Nedávný propad akciového trhu, vyvolaný zprávami o modelu AI společnosti DeepSeek, je podle Petera Oppenheimera, hlavního globálního stratéga pro akcie v Goldman Sachs, spíše korekcí než začátkem dlouhodobého medvědího trhu.
Výprodej způsobil první pokles o více než 3,5 % v rámci Magnificent 7 od loňského podzimu. Oppenheimer však vysvětluje, že většinu medvědích trhů obvykle pohání obavy z klesajících firemních zisků a ekonomické recese. A to nyní neplatí.
„Naši ekonomové zůstávají optimističtí ohledně světového hospodářského růstu a jejich prognózy pro USA jsou nad konsenzem. Pravděpodobnost recese v příštích 12 měsících odhadují na 15 %,” napsal Oppenheimer.
Goldman Sachs rovněž očekává snížení úrokových sazeb v letošním roce, byť jen mírné, a další pokrok v umírňování inflace. Vstup levnějšího konkurenta na trh s umělou inteligencí by mohl tyto trendy podpořit a posílit riziková aktiva.
Akcie vstoupily do roku 2024 s vysokými očekáváními, což je činilo citlivými na negativní překvapení.
Výnosy akciových trhů, zejména v USA, byly v posledních letech mimořádně silné, a to především od října 2023. Přestože za tímto růstem stojí především největší technologické společnosti, i po jejich vyloučení zůstává akciový trh drahý v porovnání s historickými úrovněmi.
– poznamenal Oppenheimer, zdroj: investing.com
Není to bublina, ale tržní dominance technologií
Navzdory těmto rizikům Oppenheimer odmítá myšlenku, že se nacházíme v širší tržní bublině. Dominance amerických akcií, vedoucí postavení technologického sektoru a koncentrace růstu v několika velkých společnostech mají fundamentální opodstatnění, nikoli spekulativní charakter.
„Rostoucí dominance amerického akciového trhu jednoduše odráží relativní růst jeho zisků od finanční krize,” řekl.
Vstup společnosti DeepSeek na trh AI však zvýšil tlak na cenovou konkurenci v době, kdy základní modely umělé inteligence dosáhly úrovně dostatečně dobré pro mnohé firemní aplikace. To podle Oppenheimera vyvolalo obavy ohledně koncentrace rizika na trhu, neboť ceny akcií jsou ovlivňovány nejen absolutními výsledky, ale i výsledky relativně k očekáváním.
Goldman Sachs doporučuje udržet expozici v akciích, ale diverzifikovat pro lepší poměr výnosu a rizika. Vidí příležitosti v rovnoměrně vážených indexech a růstových akciích mimo technologický sektor. Zároveň doporučuje širší geografickou diverzifikaci.
„Z našeho pohledu jde o korekci, nikoli o začátek dlouhodobého medvědího trhu,” napsali analytici Goldman Sachs vedení Oppenheimerem ve středu.
Korekce místo změny trendu
Propad tržní kapitalizace o 1 bilion USD během jednoho dne u mnoha investorů vyvolal obavy z možného přechodu do medvědího trhu. Goldman Sachs však argumentuje, že medvědí trhy přicházejí ve chvíli, kdy zisky klesají kvůli obavám z recese.
Ačkoli DeepSeek otřásl vyprávěním o AI, nezasáhl makroekonomické fundamenty. Analytici Goldman Sachs vidí pravděpodobnost recese v USA pouze na 15 % a nadále počítají s mírným snižováním sazeb, protože inflace postupně klesá.
Namísto toho, aby výprodej signalizoval začátek hlubšího poklesu, odrážel fakt, že vedoucí americké technologické akcie byly cenově dokonalé. Jejich valuace dosáhly úrovní, které je činily zranitelnými vůči jakémukoli zklamání.
Těžká váha technologického sektoru v indexu S&P 500, kde sedm největších firem tvoří přibližně třetinu celkové hodnoty indexu, problém pouze zhoršila.
Nesouhlasné názory: Taleb varuje před hlubší korekcí
Goldman Sachs tvrdí, že současná situace není výsledkem spekulativní bubliny, ale silných fundamentů.
„Rostoucí vliv technologií na tržní výnosy odráží výrazný náskok v ziskovosti technologických firem oproti jiným odvětvím,” uvádí zpráva Goldman Sachs. Jinými slovy, nejde o bublinu.
Od pondělí se investoři vrátili k názoru, že americké technologické akcie jsou nadále atraktivní. DeepSeek by mohl dokonce posílit jejich hodnotu. Benchmarkové indexy v úterý krátce posílily, ačkoli obchodování zůstává smíšené.
Ne všichni však sdílejí optimismus Goldman Sachs. Autor knihy Černá labuť Nassim Taleb varoval, že pondělní propad by mohl být začátkem hlubšího poklesu:
Tohle je jen začátek. Začátek přizpůsobení lidí realitě, protože si nyní uvědomují, že nic už není bezchybné.
– řekl Taleb v úterý pro Bloomberg
Doporučení: Diverzifikace bez opuštění technologií
Goldman Sachs doporučuje investorům diverzifikovat, ale nevzdávat se technologického sektoru. Mezi klíčové strategie patří:
- Zvýšení expozice v dluhopisech
- Zaměření na rovnoměrně vážený S&P 500
- Upřednostnění globálních růstových akcií mimo technologický sektor
Závěrem Goldman Sachs nevidí zásadní změnu trhu, ale spíše postupné rozšíření tržního leadershipu.
Stále zastáváme názor, že nejde o medvědí trh a v USA i v technologickém sektoru zůstávají atraktivní příležitosti.
– Goldman Sachs, zdroj: investing.com
Místo velké tržní rotace podle Oppenheimera aktuální korekce značí začátek delší fáze širšího tržního růstu.
Prozkoumejte akcie Goldman Sachs na platformě XTB
