PayPal se po prudkém letním růstu znovu ocitl pod tlakem. Ještě 21. srpna se akcie obchodovala za 62,21 USD a za 6 měsíců posilovala o 41,2 %. Po konci spekulací o převzetí ale během několika dnů ztratila přibližně 15 % — 28. srpna uzavřela na 53,66 USD a 2. září na 54,67 USD.
Nižší cena sama o sobě ale neodstraňuje hlavní slabiny firmy. Tržby PayPalu za posledních 5 let rostly jen průměrným tempem a zisk na akcii ještě pomaleji. Nejnovější výsledky přitom ukázaly rychlejší platební aktivitu i silné cash flow, ale také klesající marže. Akcie je levnější, nikoli automaticky bezpečná. Existuje zde proto několik rizik, na která byste se měli zaměřit.
První riziko: tržby rostou o 7,4 % ročně, objem plateb rychleji
Za posledních 5 let zvyšoval PayPal tržby průměrně o 7,4 % ročně. To sice propad není, ale pro takto zavedenou technologickou platební platformu jde stále o poměrně slabé tempo. Dlouhodobý investor potřebuje vidět, že firma dokáže růst několik let, nikoli jen překonat očekávání v jednom čtvrtletí.
Výsledky za druhé čtvrtletí tak tento problém úplně nevyřešily. Tržby se zvýšily o 5 % na 8,68 miliardy USD, po očištění o pohyb měn (ze zahraničních transakcí) však rostly pouze o 3 %. Celkový objem zpracovaných plateb naopak stoupl o 10 % na 486,4 miliardy USD a počet transakcí o 8 % na 6,8 miliardy.
Rozdíl mezi objemem plateb a tržbami zde však naznačuje, že každý další zpracovaný dolar přináší PayPalu méně výnosů. Část růstu pochází z velkých obchodníků a služby Braintree — což je platební brána pro velké obchodníky, kterou PayPal vlastní a zákazník ji na e-shopu nevidí. Tam je tvrdá cenová konkurence a nižší marže než u přímo nákupního tlačítka PayPal, které můžeme vidět na e-shopech a u obchodníků. Vyšší objem proto nemusí automaticky znamenat stejně rychlý růst zisku.
Zákaznická základna navíc prakticky stagnuje. Aktivní účty meziročně přibyly jen o 0,3 % na 439 milionů a proti předchozímu čtvrtletí klesly o 200 000. Počet transakcí na aktivní účet sice vzrostl o 3 % na 60, PayPal však více spoléhá na vyšší aktivitu stávajících uživatelů než na získávání nových.
Konkurence současně rychle sílí. Apple Pay a Google Pay jsou zabudované přímo v telefonech, Shop Pay těží z obrovské základny obchodníků Shopify a Stripe rychle rozvíjí infrastrukturu pro internetové firmy. PayPal proto musí investovat do pohodlnějšího placení, aplikace Venma, karet i funkcí využívajících umělou inteligenci, aniž by ztratil cenovou konkurenceschopnost.
Druhé riziko: zisk na akcii roste jen o 3,2 % ročně
Ještě slabší obrázek nabízí dlouhodobý vývoj zisku. Upravený zisk na akcii (EPS) rostl během 5 let průměrně pouze o 3,2 % ročně, tedy výrazně pomaleji než tržby. Firma se při expanzi stávala méně ziskovou v přepočtu na jednu akcii, což omezuje prostor pro výraznější růst její hodnoty.
Ve druhém čtvrtletí se ziskovost PayPalu zhoršila. Provozní zisk klesl o 5 % na 1,43 miliardy USD a marže se snížila z 18,1 na 16,4 %. Hlavním důvodem byly rostoucí náklady na zpracování transakcí. Upravený zisk na akcii proto mírně klesl na 1,38 USD.
Pozitivní zprávou bylo volné cash flow, které vzrostlo o 157 % na 1,78 miliardy USD. Vedení proto podle výsledků PayPalu zvýšilo celoroční výhled zisku.
Pokles marží je zde možná ještě důležitější než samotný pomalý růst tržeb, protože ukazuje, kolik z nového objemu firma skutečně promění v zisk.
Pád o 15 % srazil ocenění na 9,8násobek zisku. Problém zůstává
Ještě 21. srpna stála akcie 62,21 USD a obchodovala se přibližně za 11násobek očekávaného zisku. Optimismus podporovaly výsledky i spekulace, že PayPal koupí konsorcium vedené společnostmi Stripe a Advent International. Nabídka 60,50 USD za akcii údajně oceňovala firmu na více než 53 miliard USD.
Když se však 28. srpna objevila zpráva, že zájemci od záměru ustoupili, akcie během dne propadla o 12,7 % na 53,66 USD. PayPal měl nabídku považovat za nedostatečnou a jednání komplikovalo i financování a možná regulatorní kontrola. Konec transakce tak odstranil i část prémie, kterou investoři do ceny již započítávali.
Při ceně 54,67 USD z 2. září činí tržní hodnota společnosti přibližně 46,8 miliardy USD. Ve vztahu k celoročnímu výhledu upraveného zisku se akcie obchoduje asi za 9,8násobek očekávaného EPS. To je tedy pod původním násobkem, ale v tomto případě se zde spíše odrážejí pochybnosti o růstu, maržích a schopnosti čelit konkurenci.
Na grafu akcie PayPal je dobře patrné, že velká část letní rally souvisela s převzetím, nikoli pouze se zlepšením podnikání. Investoři nyní musí firmu znovu hodnotit jako samostatný podnik, jehož návrat k růstu bude záviset na skutečných výsledcích nové strategie.
PayPal má 439 milionů účtů, obrat ale musí teprve dokázat
Nechápejte mě špatně, PayPal má na trhu stále silnou pozici. Obsluhuje 439 milionů aktivních účtů, vlastní značky PayPal a Venmo a ročně zpracuje platby za téměř 2 biliony USD. Silné cash flow mu umožňuje investovat i odkupovat vlastní akcie.
Enrique Lores je v čele PayPalu od 1. března 2026. Přišel z pozice šéfa HP a nahradil Alexe Chrisse, kterého představenstvo odvolalo v únoru poté, co tempo změn nesplnilo jeho očekávání. Nový šéf se chce zaměřit na značkové platby, Venmo a kryptoměny. Firma zároveň plánuje výrazně snížit náklady – tyto úspory však nesmějí poškodit její produkty ani zákaznickou zkušenost.
Stojí přitom za zmínku, že opačný postoj zaujal Michael Burry, který akcie PayPalu nakupuje. Stejná čísla tak dva investoři čtou úplně jinak — což u titulu po 15% propadu není nic výjimečného.
Hlavním problémem tak podle mě stále zůstává, že objem plateb roste rychleji než tržby a zisk. Atraktivní investicí se PayPal může stát až po obnovení růstu značkových plateb, marží a zisku na akcii. Do té doby jsem však vůči akciím PayPalu poněkud skeptický.
Prozkoumejte akcie PayPalu na platformě XTB
Riziko ztráty kapitálu.