Zlato je pro lidi přitažlivé od úsvitu věků a bylo pravděpodobně prvním kovem, který byl kdy rafinován na čistý produkt. Bylo kovem bohů a králů a rychle se začalo používat k obchodu. Podnítilo také nesčetné hornické horečky a někdy vyvolalo celou kolonizaci oblasti, jako je Kalifornie.

Až do roku 1971 bylo zlato základem dolaru, který byl sám o sobě základem všech ostatních měn. Po tomto datu bylo zlato zdánlivě odsunuto do role barbarského přežitku bez jakékoli ekonomické role. Přinejmenším na Západě, zatímco v Indii a Číně je zlato stále oblíbeným způsobem, jak uchovat své úspory chráněné před možnými bankovními krizemi a vládní konfiskací.

I když už není skutečně monetizováno, většina centrálních bank drží masivní rezervy v řádech stovek a tisíců tun. Po většinu roku 2010 jej nakupovala, přičemž v roce 2022 došlo k masivnímu nárůstu nákupů.

Vzhledem k růstu cen zlata v posledních měsících by se investoři mohli znovu podívat na sektor, který byl po mnoho let mimo pozornost.

Posuzování těžařů zlata

Těžaři jakéhokoli kovu se spoléhají na omezený zdroj, kovovou rudu, která se časem vyčerpá. Každá společnost má tedy v zemi jen tolik prokázaného a odhadovaného kovu, než se vytěží. Zásoby lze doplnit nalezením nových ložisek, ale to je velmi těžké předvídat. Často je proto lepší spoléhat na jistější data, jako jsou například již prokázané zásoby.

Z tohoto důvodu se v tomto článku podíváme na produkci jednotlivých těžařů, jejich zásoby a celkové očekávané roky produkce.

Další metrikou je AISC (All-In-Sustainable-Cost), standardizovaná odvětvová metrika, která umožňuje posoudit skutečné náklady na těžbu. A to nejen hotovostní náklady (provozní náklady), ale také předchozí a průběžné kapitálové výdaje. Důl s nízkými AISC bude ziskový i v případě poklesu cen zlata. Případně vysoký AISC začne rychleji zvyšovat zisk, pokud se ceny zvýší. Čím vyšší je tedy AISC, tím vyšší je riziko a potenciální zisk v závislosti na kolísání cen zlata.

1. Newmont

Newmont je největším světovým těžařem zlata, a to jak podle tržní kapitalizace, tak podle produkce. A to zejména po akvizici společnosti Newcrest v květnu 2023. Akvizice Newcrest přidala velké množství zásob zlata a mědi, většinou ve velmi bezpečných jurisdikcích Kanady a Austrálie. Společnost také na základě zkušeností z předchozích fúzí odhadla, že vytvoří synergie ve výši 500 milionů USD.

V roce 2022 vyprodukovala 6Moz (milionů uncí) zlata, 35Moz stříbra, 16 Blb mědi a něco z olova a zinku. Doly společnosti Newmont jsou soustředěny v Severní a Jižní Americe a Austrálii. Náklady společnosti AISC (All-In-Sustainable-Cost) činily v roce 2022 1 211 USD/unci.

Společnost má zásoby zlata ve výši 95 Moz (15,8 roku produkce). Vedení společnosti odhaduje, že produkce by měla zůstat stabilní minimálně do roku 2032. Díky průzkumným projektům a novým objevům ve stávajících dolech dlouhodobě udržuje zásoby nerostných surovin.

Když ceny zlata dosáhnou přibližně 1 200 USD za unci, stává se společnost kladnou a za každých 100 USD přidaných k cenám zlata přidává 400 milionů USD volného peněžního toku. Dodatečný peněžní tok se také proměňuje v rostoucí dividendu, přičemž každá změna ceny zlata o 100 USD se promění ve změnu dividendy o 0,5-0,6 USD/akcii.

Vzhledem k relativně bezpečné jurisdikci a obrovské velikosti je Newmont dobrou volbou mezi těžaři zlata pro investory, kteří hledají především bezpečnost, dobrou dividendu a málo se starají o růst ceny.

2. Barrick Gold Corporation

Společnost Barrick Gold je druhým největším těžařem zlata podle tržní kapitalizace. Silně se zaměřuje na aktiva Tier 1 (největší zlaté doly), v nichž je světovou jedničkou. Společnost těží především v Severní Americe a Africe.

V roce 2022 vytěžila 4,1 milionu uncí (Moz) zlata a 440 milionů liber (Mlb) mědi. Má zásoby ve výši 76 Moz zlata (18,5 roku produkce). Náklady společnosti AISC (All-In-Sustainable-Cost) se pohybovaly kolem 1 200 USD/unci.

V závislosti na úspěšnosti průzkumu plánuje pokračovat v pozvolném růstu produkce, přičemž do roku 2029 by měla produkce vzrůst zhruba o 25 %.

Protože doly v nezápadních jurisdikcích jsou považovány za rizikovější, africká část portfolia staví Barrick do poněkud spekulativnější pozice. Přesto je společnost velmi velká a má mnoho dolů v mnoha zemích, takže jediný konflikt s místní vládou by její zisky radikálně neovlivnil.

Její zásoby jsou na poměry odvětví velmi velké a produkce roste. Jedná se tedy o megakapitál těžařů zlata pro investory, kteří hledají dlouhodobou držbu s větším růstovým potenciálem.

3. Agnico Eagle Mines Limited

Společnost těží pouze v Severní Americe a Finsku a nedávno se spojila s kanadskou společností Kirkland Lake.

Společnost AEM v roce 2022 vytěžila 3,1 milionu uncí (Moz) zlata a 2,3 Moz stříbra. Její zásoby činí 49 Moz zlata (15,8 roku produkce). AISC (All-In-Sustainable-Cost) společnosti činila velmi nízkých 1 090 USD/unci. Plánuje pokračovat v pomalém růstu produkce, přičemž do roku 2030 by měla produkce vzrůst zhruba o 10 %.

Agnico-Eagle má také dlouhou historii zvyšování dividend, zejména od roku 2010. Celkově společnost svým akcionářům rozdělila na dividendách 1,4 miliardy dolarů.

Těžař zlata této velikosti, který má aktiva pouze v západních zemích, je velmi vzácný. Vzhledem k relativně dlouhodobým zásobám je Agnico jedním z bezpečnějších těžařů zlata na trzích, zejména s ohledem na rostoucí produkci.

Investoři, kteří se na těžaře zlata dívají výhradně kvůli zajištění svého kapitálu, by tedy mohli dát přednost společnosti Agnico Eagle před ostatními těžaři.