Ekonomický kalendář uplynulého týdne jasně naznačoval, že nás na finančních trzích čeká pořádně horká jízda. Na programu byla zasedání všech důležitých centrálních bank. Pokračovala také výsledková sezona se jmény jako Microsoft, Google a Amazon, které doplnily další firmy ze sektoru umělé inteligence. Právě otázka, nakolik se investice do AI vyplatí, se stává leitmotivem burzovního trhu.
Trh přitom zapomíná, že ropa zůstává drahá. V Evropě navíc ceny plynu vystoupaly na nové rekordy a překonaly psychologickou hranici 100 EUR. Cena plynu začne brzy výrazně ovlivňovat ceny elektřiny a evropský průmysl se může znovu dostat pod tlak. Trhům to však nevadí. Řeší se umělá inteligence.
Prozkoumejte akcie na platformě XTB
VIX nad 23 body: Investoři vybírají zisky z technologií
Prakticky od začátku října roste tlak na technologický sektor. Situace je velmi volatilní, což potvrzuje i nárůst indexu VIX. Ten na konci týdne zaznamenal měsíční maximum a překonal 23 bodů.
Na jedné straně stojí investoři, kteří uzavírají pozice v technologických akciích. Zatím nejde o typický panický ústup. Většina z nich však již nevidí výraznější potenciál pro další růst a kvůli stoupající volatilitě se rozhodla vybrat část zisků a přesunout peníze do bezpečnějších aktiv.
Často se mluví o sektorové rotaci, tedy o přesunu z technologií do zdravotnictví nebo do akcií výrobců spotřebního zboží, jako je například Pepsi. Zmiňovanou alternativou jsou také americké dluhopisy, jejichž výnosy po měsíci znovu klesly pod 5 %.
To přineslo úlevu hlavně politikům. Osobně však považuji za předčasné předpokládat, že výnosy dluhopisů již neporostou. V otázce státního zadlužení a deficitu veřejných financí se totiž nic nezměnilo.
Naproti tomu stojí druhá část investorů, která současný pokles považuje pouze za příležitost k nákupu. Stejně tomu bylo při předchozích propadech. Každý pokles se zatím ukázal jako příležitost naskočit do rozjetého vlaku.
Důvody pro tuto hypotézu nemusí vycházet pouze z chamtivosti nebo burzovní psychologie. Potenciál růstu umělé inteligence dosud nebyl přesně vymezen. Druhým důvodem je skutečnost, že americké indexy zůstávají v dlouhodobém růstovém kanálu. Síla tohoto argumentu však postupně slábne, protože stále více společností, včetně těch největších, se již nachází v medvědím trendu.
Zlato spadlo pod 4 000 USD: Nákupy, nebo krytí ztrát?
Nejzajímavější dopad mělo současné napětí na zlato. Cena žlutého kovu neudržela psychologickou hranici 4 000 USD za unci a prudce se propadla.
Jako důvod většinou zaznívá, že investoři potřebovali likviditu. To však lze interpretovat dvěma způsoby. Podle první možnosti potřebovali hotovost k novým nákupům, protože pokles trhů vnímají jako příležitost. Druhá interpretace předpokládá, že investoři potřebovali likviditu k pokrytí svých ztrátových pozic.
Směr vývoje se nyní mění stále častěji a radikálněji. Pokud bude tempo těchto změn dál zrychlovat, může se trh velmi rychle dostat do bodu zlomu. Ten zůstává otevřený oběma směry.
Osobně by mě více překvapil růst, stále je však možný. Pomoci by mu mohl rychlejší nástup monetizace AI nebo objevení nového způsobu, jak na umělé inteligenci vydělávat. Zlom směrem dolů je však pravděpodobnější.
Posledním možným scénářem je pokles napětí a volatility. Trhy by se mohly stát rozumnějšími. Samozřejmě by šlo pouze o dočasný stav, mohl by však vydržet až do konce roku.
Prozkoumejte zlaté ETF na platformě XTB
Využijte časového testu ve svůj prospěch.
Optimistům pomohly Meta, Anthropic a Oracle
Optimisté na trhu vítězili především na začátku týdne. Pomohly jim zejména tři události: plán financování společnosti Meta prostřednictvím nových akcií, zveřejnění burzovního prospektu Anthropicu a dlouhodobý finanční výhled Oraclu.
Meta chce od investorů až 97,5 miliardy USD
Meta oznámila jeden z největších plánů na získání kapitálu v historii technologického sektoru. Od investorů by mohla získat až 97,5 miliardy USD.
Z toho 25 miliard USD má pocházet z prodeje kmenových akcií a dalších 12,5 miliardy z vydání prioritních akcií, které se v budoucnu automaticky přemění na kmenové. Dalších 60 miliard USD by společnost mohla získat postupným prodejem nové třídy akcií C.
Tyto akcie nebudou spojeny s hlasovacími právy. Mark Zuckerberg tak bude moci pokračovat v investicích do umělé inteligence, aniž by ztratil kontrolu nad společností.
Trh tuto zprávu přijal pozitivně. Investoři nadále věří, že Meta ví, co dělá. Předpokládají, že by společnost neinvestovala tak vysoké částky, kdyby neměla spočítáno, že se jí tyto investice vyplatí.
Tržby Anthropicu vzrostly téměř 14krát na 16,3 miliardy USD
Druhou důležitou událostí bylo zveřejnění burzovního prospektu společnosti Anthropic, která stojí za jazykovým modelem Claude a připravuje vstup na burzu. Dokument přinesl optimistům nové argumenty.
Tržby Anthropicu za první pololetí roku 2026 dosáhly 16,3 miliardy USD. Ve stejném období předchozího roku činily pouze 1,2 miliardy USD. To představuje meziroční růst téměř o 1 260 %. Takové tempo lze jen těžko najít i mezi nejúspěšnějšími technologickými společnostmi. Anthropic se přitom stále nachází na začátku celého cyklu.
Paradoxně optimistickou zprávou bylo i to, že společnost vykázala čistou účetní ztrátu ve výši 80,7 miliardy USD. Na první pohled jde o děsivé číslo. Přibližně 72,4 miliardy USD však připadalo na účetní přecenění konvertibilních dluhopisů a dalších finančních nástrojů. Důvodem byl prudký růst hodnoty samotné společnosti.
Zúčastněte se IPO Anthropic na platformě XTB
Mechanismus je poměrně jednoduchý. Anthropic v minulosti získával kapitál prostřednictvím konvertibilních dluhopisů. Investoři mu půjčili peníze s tím, že za určitých podmínek budou moci své pohledávky vyměnit za akcie společnosti.
Hodnota Anthropicu mezitím několikanásobně vzrostla. Akcie, které investoři získají výměnou za své původní půjčky, tak mají mnohem vyšší hodnotu. Z pohledu investorů jde o mimořádně výhodnou investici. Pro Anthropic to však znamená růst hodnoty závazků vůči těmto investorům.
Tento růst se musí v účetnictví projevit jako ztráta. Neznamená to však, že Anthropic skutečně utratil 72,4 miliardy USD v hotovosti. Jde o nepeněžní účetní operaci. Skutečným nákladem bude především budoucí ředění podílů stávajících akcionářů.
Oracle slibuje kladné volné cash flow od roku 2028
Třetím důvodem k optimismu byla společnost Oracle, která ve středu představila svůj dlouhodobý finanční výhled. Její vedení očekává, že ve fiskálním roce 2030 dosáhnou tržby alespoň 225 miliard USD. To by znamenalo průměrný roční růst přes 35 %.
Pro investory však nebyl nejdůležitější samotný růst tržeb. Klíčový byl příslib, že společnost postupně zvládne obrovské náklady na výstavbu datových center.
Oracle předpokládá, že kapitálové výdaje dosáhnou vrcholu během fiskálních let 2027 a 2028. Poté by měly začít klesat. Ve druhé polovině fiskálního roku 2028 by se společnost měla dostat do kladného volného peněžního toku. Ve fiskálním roce 2029 by již měla generovat více než 30 miliard USD ročně.
Vedení zároveň slíbilo, že do konce fiskálního roku 2030 nebude muset na kapitálových trzích získat více než dalších 20 miliard USD, pokud nepočítáme refinancování stávajícího dluhu.
Investoři na tyto sliby reagovali velmi pozitivně. Akcie Oraclu během středečního obchodování posílily přibližně o 11 %. Oracle byl dosud považován za nejslabší článek v řetězci umělé inteligence. Tuto pozici nyní přenechal společnosti CoreWeave.
Alphabet a Amazon: Rekordní zisky, ale záporné volné cash flow
Stačí se podívat na poslední výsledky Alphabetu, mateřské společnosti Googlu. Na první pohled byly velmi dobré. Tržby vzrostly meziročně o 25 % na 127,6 miliardy USD. Ještě působivější byl výkon cloudové divize Google Cloud, jejíž tržby se více než zdvojnásobily na 30,7 miliardy USD. Provozní zisk celé společnosti dosáhl 40,6 miliardy USD.
Investoři se však soustředili na jiné číslo. Alphabet během třetího čtvrtletí vygeneroval provozní hotovost ve výši 42,3 miliardy USD, zatímco kapitálové výdaje dosáhly 51,4 miliardy USD. Výsledkem byl záporný volný peněžní tok 9,1 miliardy USD, a to již druhé čtvrtletí v řadě.
Pro společnost, která byla dlouhá léta považována za stroj na výrobu hotovosti, jde o zásadní změnu. Není proto divu, že její akcie po zveřejnění výsledků prudce oslabily.
Podobný příběh nabídl Amazon. Jeho čtvrtletní tržby vzrostly o 12 % na 201,9 miliardy USD. Cloudová divize AWS zaznamenala růst o 39 % na 46 miliard USD, což představuje její nejrychlejší tempo za téměř pět let. Provozní zisk Amazonu navíc dosáhl rekordních 28,1 miliardy USD.
Ani tato čísla však investory neuklidnila. Za posledních dvanáct měsíců Amazon vykázal záporný volný peněžní tok ve výši 42,4 miliardy USD. Ještě před rokem přitom vytvářel kladný volný peněžní tok 14,8 miliardy USD.
Vedení společnosti navíc počítá s tím, že jen během letošního roku dosáhnou kapitálové výdaje přibližně 220 miliard USD. Amazon tedy vydělává více než kdy dříve, současně však investuje tak obrovské částky, že mu nestačí ani rostoucí provozní hotovost.
Právě zde se ukazuje zásadní problém současného investičního boomu. Už téměř nikdo nepochybuje o tom, že umělá inteligence dokáže generovat rostoucí tržby. Otázkou však zůstává, za jakou cenu. Na konci týdne vyhráli ti, kteří o smyslu těchto obrovských investic pochybují.
Prozkoumejte akcie Oracle, Alphabet a Microsoft na platformě XTB
Akciové indexy: Nasdaq −2 %, DAX +2,5 %
Globální akcie tentokrát žádnou velkou slávu nepředvedly. MSCI World odepsal 0,24 %, pod povrchem však probíhala výrazná rotace. Zatímco americké technologie zamířily dolů, kapitál hledal příležitosti v Evropě, mezi menšími americkými firmami a na vybraných asijských trzích.
Wall Street táhl dolů především Nasdaq, který ztratil 2 %. S&P 500 klesl o 0,57 % a Dow Jones o 0,85 %. Proti proudu šel Russell 2000 s růstem o 1,29 %. Trh tak nepůsobil dojmem plošného útěku od akcií. Šlo spíše o vybírání zisků u technologických favoritů a přesun peněz do levnějších částí trhu.
Evropa nabídla podstatně veselejší obrázek. DAX přidal 2,53 %, CAC 40 vzrostl o 2,40 % a švýcarský SMI o 2,41 %. FTSE 100 zaostal s růstem o 0,37 %. Evropské burzy tak po delší době nepůsobily jako chudý příbuzný Wall Street.
Asie zůstala rozdělená. KOSPI posílil o 3,25 % a Nikkei 225 o 1,55 %. Čínské pevninské indexy však pokračovaly v trápení. Shanghai odepsal 2,48 % a Shenzhen dokonce 7,20 %, přestože Hang Seng přidal 0,87 %.
Zpráva trhu je poměrně jasná. Investoři akcie neopouštějí, pouze začínají být mnohem vybíravější.
Bitcoin prolomil support 79 000 USD, výprodej urychlil hack Binance
V minulé Lupě jsem psal, že support na úrovni 79 000 USD je velmi důležitý pro zachování pozitivního dlouhodobého scénáře bitcoinu, založeného na halvingových cyklech.
Bohužel právě ve chvíli, kdy se investoři o tento support přetahovali, přišla špatná zpráva. Hackeři odčerpali aktiva za přibližně 6,3 miliardy USD z peněženek burzy Binance. Zpráva se stala jedním ze spouštěčů výprodeje. Šlo téměř o učebnicovou ukázku technické analýzy a reakce kurzu v blízkosti důležitých cenových úrovní.
Podle Binance se podařilo okamžitě zmrazit 3 miliardy USD. Na první pohled to vypadá jako velmi dobrá zpráva. Právě zde se však dostáváme k jednomu z největších paradoxů celého kryptoměnového světa.
Zmrazení tak vysoké částky bylo možné především díky společnostem Tether a Circle, které vydávají stablecoiny USDT a USDC. Tyto společnosti mohou zablokovat převody tokenů na konkrétních adresách. To nás přivádí k samotné podstatě kryptoměn.
Kryptoměny měly původně nabídnout finanční systém, který nebude závislý na rozhodování centrální autority. Nyní se však ukazuje, že významná část kryptoměnového trhu funguje přesně opačně. Několik soukromých společností dokáže rozhodnout, že určité prostředky nebude možné dále převádět.
V případě hackerů je to samozřejmě velmi dobrá zpráva. Co když se však příště tyto společnosti rozhodnou zmrazit prostředky někomu jinému? Pro investora je nepříjemným zjištěním, že o možnosti nakládat s jeho majetkem může nakonec rozhodovat soukromá firma.
Je důležité dodat, že to neplatí pro samotný bitcoin, ale především pro centralizované stablecoiny. Část kryptoměnového světa tak získává vyšší bezpečnost za cenu ztráty původní nezávislosti.
V době psaní článku činila cena bitcoinu 78 000 USD, což představovalo týdenní ztrátu přes 4 %. Většinu ztrát se mu však již podařilo umazat, což je dobré znamení.
Nyní platí staré burzovní pravidlo, podle kterého se bývalé supporty stávají novými rezistencemi. K překonání této rezistence mohou bitcoinu pomoci výsledky voleb do Kongresu v polovině volebního období. Anebo také ne.
Pro úplnost: Předchozí medvědí fáze po halvingových cyklech končily propady o 77–86 % od vrcholu a trvaly zhruba 370–420 dní. Návrat nad 79 000 USD proto podle mě zatím nemusí znamenat konec opatrnosti.
Obchodujte kryptoměny na platformě XTB
U 77 % účtů retailových investorů došlo při obchodování s rozdílovými smlouvami u tohoto poskytovatele ke vzniku ztráty.
Závěr: Co nás čeká dál?
Dopad na trhy bude mít především politika. Obecně se očekává, že pozice amerického prezidenta oslabí. Otázkou je, o kolik.
V případě výrazné ztráty Donalda Trumpa může trhy zasáhnout volatilita, a to ze dvou důvodů. Trumpovi zůstanou prakticky dva měsíce na to, aby prosadil co nejvíce věcí. Protože je známý svou horečnou aktivitou ve chvíli, kdy ho tlačí čas, může přijít politické zemětřesení.
Druhým důvodem je následná možnost impeachmentu, tedy obžaloby prezidenta ve Sněmovně reprezentantů. To by v každém případě vedlo k politické nestabilitě i k otřesům na finančních trzích.
Z pohledu makroekonomických dat bude tento týden patřit americkému pracovnímu trhu. Dozvíme se výsledky JOLTS a Nonfarm Payrolls i míru nezaměstnanosti. Zasedne také Bank of England, aby rozhodla o úrokových sazbách pro britskou libru.
V centru dění nadále zůstane výsledková sezona v USA. Čekají nás výsledky Applu, Berkshire Hathaway, Palantiru, Uberu, Qualcommu, McDonald’s, AMD, Pfizeru a Airbnb.
