SanDisk roste 17× rychleji než ARM. Proč je trh oceňuje skoro stejně?

V tomto článku se podíváme na 2 AI akcie, které mohou být v současném roce pro investory nesmírně atraktivní – a to nejen dnes, ale také do budoucna. Jedná se o SanDisk a společnost ARM, které si nyní společně porovnáme.

SanDisk jednoznačně vítězí v rychlosti růstu. Jeho čtvrtletní tržby se během 2 let zvýšily z 1,9 na téměř 9 miliard USDů, zatímco ARM postoupil z 844 milionů na 1,29 miliardy. SanDisk navíc roste rychleji než před rokem i proti předchozímu čtvrtletí.

ARM však nabízí předvídatelnější obchodní model založený na licencích a poplatcích z miliard prodaných čipů. SanDisk je mnohem více závislý na cenách pamětí, nabídce výrobních kapacit a pokračujícím boomu datových center. Rychlejší růst proto automaticky neznamená bezpečnější investici.

SanDisk zvýšil čtvrtletní tržby na 8,97 miliardy USD, meziročně o 372 %

Rozdíl nejlépe ukazuje vývoj posledních osmi čtvrtletí. Tržby ARM postupně vzrostly z 844 milionů USDů na 983 milionů, následně se pohybovaly mezi 1,1 a 1,2 miliardy. Letos v prvním kalendářním čtvrtletí dosáhly 1,5 miliardy a ve druhém mírně klesly na 1,289 miliardy USDů.

SanDisk začínal na podstatně vyšší úrovni, ale jeho růst byl mnohem dramatičtější. Tržby se nejprve pohybovaly mezi 1,7 a 2,3 miliardy USDů, poté vzrostly na 3 miliardy, 5,95 miliardy a nakonec na 8,97 miliardy USDů. Proti srovnatelnému loňskému období tak stouply o 372 %.

Proti předchozímu čtvrtletí SanDisk utržil o 51 % více. Přibližně třetinu přírůstku přinesl vyšší objem prodaných produktů a dvě třetiny růst cen. Právě cenový efekt je důležitý: ukazuje obrovskou sílu současného cyklu, ale zároveň upozorňuje, že dnešní tempo nemusí být trvalé.

Datová centra vytvořila 2,98 miliardy USDů, dvojnásobek proti předchozím 3 měsícům. Segment edge zařízení vzrostl o 48 % na 5,43 miliardy, zatímco spotřebitelská část klesla o 32 % na 556 milionů. Růst tedy netáhnou běžné paměťové karty, ale především drahá úložiště pro AI infrastrukturu.

ARM licencuje architekturu s marží 97 %, SanDisk vyrábí paměť

Obě firmy patří do polovodičového odvětví, jejich podnikání se však zásadně liší. ARM navrhuje procesorové architektury, systémové prvky, grafické technologie a vývojové nástroje. Výrobcům čipů poskytuje licence a následně inkasuje poplatek z každého zařízení využívajícího jeho duševní vlastnictví.

V posledním čtvrtletí ARM zvýšil tržby o 22 % na 1,29 miliardy USDů. Licenční příjmy vzrostly o 23 % na 574 milionů a licenční poplatky z prodaných čipů o 22 % na 715 milionů. Čtvrtletní zpráva ARM navíc uvádí, že příjmy z datových center se více než zdvojnásobily.

Hrubá marže ARM pak dosáhla mimořádných 97,2 %, protože společnost nemusí sama provozovat rozsáhlé továrny. Účetní provozní marže však klesla z 10,8 na 7,1 % kvůli rychlejším investicím do vývoje a zaměstnanců. Po očištění o vybrané položky naopak provozní marže vzrostla na 41,2 %.

SanDisk naopak přímo vyrábí SSD, vestavěné paměti, paměťové karty a další produkty založené na technologii NAND flash. Musí proto řešit výrobní kapacitu, nákladné technologické přechody a zásoby. Firma rozběhla výrobu nové generace pamětí v Japonsku a současně provedla regionální úpravy počtu zaměstnanců.

Jeho čtvrtletní hrubá marže vyskočila z 26,2 na 84,6 % a provozní marže se přiblížila 78 %. Tak prudké zlepšení by nebylo možné bez nedostatku pamětí a výrazného růstu prodejních cen. ARM nabízí stabilnější ekonomiku, zatímco SanDisk nyní sklízí mimořádné zisky ze silného cyklu.

Udrží 10 nových dlouhodobých smluv ceny pamětí, až cyklus otočí?

Nejdůležitější otázkou pro SanDisk není aktuální poptávka, ale spíše její trvání. Trénování modelů, AI inference a ukládání obrovských objemů dat vyžadují rychlé a kapacitní SSD. Výrobci cloudu proto soutěží o omezenou nabídku NAND, což umožnilo SanDisku rychle zvyšovat ceny.

Firma se snaží tradiční kolísání trhu omezit takzvanými dohodami New Business Model. Od dubna oznámila 10 těchto smluv, které kombinují dlouhodobější odběr, cenové mechanismy a lepší přehled o poptávce. Podle vedení zákazníci požadují více paměťových bitů, než dokáže společnost dodat, a omezená dostupnost má pokračovat i po roce 2027.

Podle mého názoru je největší slabinou SanDisku závislost na cenách pamětí, nikoli samotná poptávka po umělé inteligenci. Pokud výrobci příliš rozšíří kapacitu nebo zákazníci omezí investice, ceny NAND mohou rychle klesnout. Dlouhodobé smlouvy mohou sice tyto výkyvy mírně utlumit, ale zřejmě je úplně neodstraní. ARM pak čelí odlišnému riziku: její růst je stabilnější, trh však za tuto předvídatelnost požaduje mimořádně vysokou cenu.

P/E 250 vs. 21 při skoro stejné tržní kapitalizaci

V době psaní článku (2. září 2026) se ARM obchoduje za zhruba 250 USD a s tržní kapitalizací 259 miliard USD. Akcie SanDisku za 1 686 USD odpovídají tržní kapitalizaci 243 miliard USD. Trh tedy oceňuje obě společnosti velmi podobně, přestože SanDisk vytváří přibližně 7násobné čtvrtletní tržby.

ARM se aktuálně obchoduje s P/E kolem 250, SanDisk kolem 21. Investoři u ARM tak platí značnou prémii za silné postavení firmy a rostoucí využití jejích technologií v datových centrech.

Další růst pak mají podpořit vlastní procesory ARM AGI CPU, po kterých firma eviduje poptávku přes 2 miliardy USD pro fiskální roky 2027 a 2028. Tento zájem však musí teprve proměnit ve skutečné dodávky.

Závěrem: Nižší P/E SanDisku nemusí znamenat levnější akcii

Nižší ocenění SanDisku naopak nemusí znamenat výhodný nákup. Současné zisky podporují vysoké ceny pamětí, které mohou znovu klesnout. Po prudkém růstu akcie navíc hrozí zklamání i při solidních výsledcích. Osobně bych ale právě SanDisk považoval za zajímavější růstovou akcii, nicméně se zvýšenou opatrností. U obou akcií totiž platí riziko silné korekce.

Která z těch dvou akcií vám dnes přijde atraktivnější — předvídatelný ARM s marží 97 %, nebo SanDisk jedoucí na vlně drahých pamětí? Dejte nám vědět v komentářích. 👇