Panika na trhu stablecoinů by mohla otřást měnovou politikou ECB

Evropská centrální banka může být brzy nucena vnímat stablecoiny nejen jako regulační problém, ale také jako možný zdroj makroekonomických problémů, uvedl guvernér nizozemské centrální banky Olaf Sleijpen.

V rozhovoru pro Financial Times varoval, že rychle rostoucí stablecoiny navázané na dolar by se mohly stát systémově významnými pro evropský finanční ekosystém. Upozornil, že pokud by došlo k jejich destabilizaci, mohlo by to ovlivnit finanční stabilitu, širší ekonomiku i inflaci.

Sleijpen vysvětlil, že pokud stablecoiny nebudou skutečně stabilní, může vzniknout situace, kdy bude nutné rychle prodávat podkladová aktiva. Takový výprodej by mohl zesílit napětí na trzích.

Dále dodal, že Evropská centrální banka by mohla být nucena přehodnotit měnovou politiku, pokud by otřesy byly dostatečně silné. Zároveň zdůraznil, že není jasné, zda by taková situace vyžadovala zvýšení nebo snížení úrokových sazeb.

Růst trhu stablecoinů může do roku 2028 dosáhnout dvou bilionů dolarů

Komentáře Sleijpena přicházejí v roce, kdy sektor stablecoinů zažívá explozivní růst. Podle údajů serveru Defillama tržní kapitalizace stablecoinů letos vzrostla téměř o 50 %.

V době zveřejnění dosahovala celková hodnota stablecoinů 303 miliard dolarů.

Stablecoin USDt, známý jako Tether, který je největším stablecoinem navázaným na americký dolar, vzrostl z tržní kapitalizace 127 miliard dolarů v listopadu 2024 na 183 miliard dolarů během uplynulého roku. Jedná se o nárůst o neskutečných 44 %.

Tržní kapitalizace druhého největšího stablecoinu USDC se během stejného období téměř zdvojnásobila z 37 miliard na 74 miliard dolarů.

Americké ministerstvo financí v dubnu uvedlo, že měnící se dynamika trhu může urychlit růst stablecoinů. Podle odhadů ministerstva by jejich tržní kapitalizace mohla do roku 2028 dosáhnout dvou bilionů dolarů.

Sleijpen upozornil, že s pokračujícím růstem stablecoinů navázaných na dolar může sektor dosáhnout takového rozsahu, že jejich výkyvy začnou přímo ovlivňovat ekonomický výhled Evropy.

Obavy z dolarových stablecoinů v Evropě

V dubnu člen Výkonné rady Evropské centrální banky Piero Cipollone upozornil na rostoucí obavy spojené s rozvojem stablecoinů krytých americkým dolarem. Tvrdil, že spuštění digitální měny centrální banky (CBDC) by mohlo pomoci zachovat měnovou suverenitu v eurozóně.

Digitální euro by podle něj mohlo omezit možnost, aby se zahraniční stablecoiny staly běžnějším platebním prostředkem v Evropě.

Italský ministr hospodářství a financí Giancarlo Giorgetti také vyjádřil obavy ohledně amerických dolarových stablecoinů. V dubnu uvedl, že stablecoiny představují pro evropskou finanční stabilitu větší hrozbu než obchodní cla.

Sleijpenovy komentáře však naznačují ještě závažnější problém. Upozornil, že emitenti stablecoinů by se mohli stát zdrojem finanční nestability. Pokud by velcí emitenti začali ve velkém prodávat své rezervy, mohlo by dojít k šíření napětí do likvidity, cen aktiv i inflace.

V září varoval nositel Nobelovy ceny za ekonomii Jean Tirole, že vlády by mohly čelit tlaku na vícemiliardové záchranné balíčky, pokud by se hlavní stablecoiny zhroutily. Takový vývoj by mohl mít dalekosáhlé důsledky nejen pro finanční trhy, ale i pro hospodářskou politiku Evropské centrální banky.

Rostoucí vliv stablecoinů ukazuje, že digitální měny přestávají být okrajovým fenoménem a začínají ovlivňovat tradiční finanční systémy. Evropské instituce proto čelí výzvě, jak zajistit stabilitu bez brzdění inovací.

Otázkou zůstává, zda se podaří najít rovnováhu mezi regulací a rozvojem digitálních aktiv, která se stávají stále významnější součástí globální ekonomiky.

Jak se Evropa připraví na budoucnost, v níž mohou stablecoiny ovlivnit měnovou politiku i finanční stabilitu?