Ethereum: Umírá, nebo zažívá další fázi růstu?

Ethereum se v létě 2024 ocitlo pod palbou kritiky. Síťové příjmy z poplatků v srpnu dosáhly pouze 39,2 milionu dolarů.

V meziročním srovnání to znamenalo více než čtyřicetiprocentní pokles. Ve srovnání s červencem činil propad přibližně dvacet procent. Analytik společnosti Messari AJC proto na síti X prohlásil, že Ethereum umírá.

Pokles příjmů z poplatků a první kritické hlasy

Pro některé investory byl tento výrok silně přehnaný. Argumentovali, že měřit zdraví blockchainu jen podle výše poplatků není správné. P

Pokles výnosů může být totiž i důsledkem pozitivních změn. Upgrade Dencun z března 2024 přinesl výrazné zlevnění transakcí na sítích druhé vrstvy (layer-2), které stojí nad mainnetem etherea. Nižší poplatky tak logicky znamenaly menší příjmy, ale zároveň umožnily širší využívání.

Kritik AJC však trval na svém. Tvrdil, že příjmy (revenue) jsou klíčovou metrikou, protože přímo souvisí s poptávkou po ETH. Pokud příjmy klesají k nule, snižuje se podle něj i motivace držet aktivum. Protiargumentem jeho oponentů je ale fakt, že Ethereum nelze chápat jen jako technologickou firmu. Spíše připomíná komoditu, jejíž hodnotu neurčují kvartální výnosy, ale role v širším ekosystému.

Argumenty zastánců Etherea a data z reálného provozu

Podle Henrika Anderssona, investičního ředitele společnosti Apollo Crypto, Ethereum rozhodně neumírá. Upozornil na růst počtu aktivních adres i stabilní zájem o stablecoiny. K 30. srpnu 2024 bylo na síti aktivních přes 552 000 adres denně.

Meziročně to představovalo nárůst o více než dvacet procent. Takový údaj nelze jednoduše ignorovat.

Významný růst vykazuje také objem stablecoinů na síti. Ty se staly hlavním platebním prostředkem v decentralizovaném financování. Ethereum díky tomu upevnilo pozici neutrální základní vrstvy pro globální finance. Podobně jako Bitcoin se oceňuje spíše jako uchovatel hodnoty než jen podle příjmů z transakcí.

Zastánci Etherea zdůrazňují také jeho otevřenou a živou vývojářskou komunitu. Ta neustále rozvíjí nové protokoly, optimalizuje škálovací řešení a hledá způsoby, jak zvýšit uživatelskou přívětivost. DeFi aplikace, NFT tržiště a nové formy tokenizace aktiv dokazují, že síť žije a rozšiřuje svůj ekosystém.

Layer-2 sítě přitom přinášejí klíčovou výhodu. Transakce probíhají levně a rychle, ale bezpečnost i konečné vypořádání zajišťuje Ethereum mainnet. Tento model se stává vzorem i pro konkurenci. Podle části analytiků právě toto ukazuje dlouhodobý potenciál Etherea.

Historie opakovaných úmrtí a role narativu

Ethereum se od svého vzniku v roce 2014 stalo terčem mnoha skeptických komentářů. Podle portálu Ethereum Obituaries se do roku 2025 objevilo už více než 150 oficiálních prohlášení o jeho smrti. Jen v roce 2025 jich přibylo čtyřicet. Přesto síť stále funguje a patří mezi hlavní kryptoměnové projekty.

Ryan McMillin z Merkle Tree Capital vysvětluje, že zprávy o smrti Etherea se objevují hlavně ve chvílích, kdy klesá jeho narativní síla. Pokud se sníží příjmy z poplatků, stagnují transakce nebo konkurence získává mediální pozornost, roste počet skeptických hlasů. Takové fáze ale střídají období růstu, kdy Ethereum znovu získává důvěru investorů.

McMillin upozorňuje, že Ethereum má silnou vývojářskou komunitu a široce zakotvené DeFi protokoly. Tyto faktory zajišťují jeho dlouhodobou životnost. Důležité je i postupné regulatorní přijetí, které posiluje důvěru tradičních finančních institucí. Podle něj Ethereum zůstane klíčovým hráčem ještě mnoho let, i když jeho pozice není bez problémů.

Srovnání s Bitcoinem a Solanou ukazuje, kde má Ethereum slabší stránky. Bitcoin má pevně ukotvený narativ digitálního zlata a měnové nadřazenosti. Solana zase boduje rychlostí a nízkými náklady transakcí. Ethereum stojí mezi těmito dvěma póly a hledá vlastní jedinečný příběh. Koncept ultra-sound money nedokázal plně nahradit sílu Bitcoinu. V oblasti propustnosti zase Solana nabídla atraktivnější parametry.

Institucionální kapitál a budoucí konkurence

Velkou výhodou Etherea v roce 2025 jsou spotové ETF fondy. Ty otevřely dveře institucionálnímu kapitálu, který začíná síť brát vážně. Instituce vidí v Ethereu páku na adopci stablecoinů i základnu pro růst celého kryptoměnového sektoru. ETF fondy tak posílily jeho postavení na finančních trzích.

McMillin ale upozorňuje, že tato výhoda nemusí vydržet dlouho. Na obzoru se rýsují spotové fondy zaměřené na Solanu. Pokud získají rychle schválení, mohou vyrovnat přísun kapitálu, který dnes proudí hlavně do Etherea. Takový vývoj by posílil konkurenci a znovu otevřel otázku, zda Ethereum dokáže udržet vedoucí roli.

Budoucnost Etherea tedy bude určovat několik faktorů. Důležitý je další technologický rozvoj a schopnost udržet si komunitu vývojářů. Stejně významné bude přijetí ze strany tradičních financí a regulatorních orgánů. Pokud se podaří skloubit nízké poplatky, škálovatelnost a důvěru institucí, může Ethereum nadále růst.

Závěrečný pohled na spor mezi „Ethereum umírá“ a „Ethereum roste“ ukazuje, že realita je složitější. Propad příjmů z poplatků je nezpochybnitelný, ale sám o sobě nemusí znamenat úpadek. Data o aktivních adresách, stablecoinech a zájmu investorů naznačují, že síť má stále silné základy. Otázkou zůstává, zda dokáže dlouhodobě čelit konkurenci a najít nový, přesvědčivý narativ.