BlackRock: cena bitcoinu může růst, spekulativní kapitál je z velké části pryč

Bitcoin zažil od svého historického maxima výraznou korekci. Podle společnosti BlackRock však nejde o změnu dlouhodobého investičního příběhu bitcoinu. Obrovský propad měl podle ní především odstranit nadměrnou spekulaci a pákové pozice.

Právě jejich likvidace výrazně zvýšila citlivost bitcoinu na vývoj ostatních rizikových aktiv. BlackRock nyní očekává, že se tato vazba může postupně oslabovat. Bitcoin by tak mohl znovu ukázat svou dlouhodobou roli diverzifikačního aktiva.

BlackRock: propad z 126 200 USD nezměnil investiční příběh bitcoinu

Bitcoin se po dosažení historického maxima kolem 126 200 USD propadl na cyklickém minimu o více než 50 %. V době psaní článku se obchoduje kolem 75 000 USD, tedy zhruba 40 % pod maximem. Takový pohyb by za běžných okolností mohl vyvolat otázky, zda se dlouhodobý příběh kryptoměny nezměnil.

BlackRock ale situaci vidí jinak. Podle jeho nové analýzy šlo především o korekci pozic, nikoliv o zásadní zhoršení investičního případu bitcoinu.

Trh byl před propadem výrazně zatížený spekulacemi a vysokou pákou. Otevřené pozice na bitcoinových derivátech se na začátku října dostaly nad 90 miliard USD.

Páka nad 90 miliard USD spustila lavinu likvidací

Právě vysoká míra leverage podle BlackRocku výrazně přispěla k prudkému propadu. Jakmile přišel negativní makroekonomický impuls, začaly se pákové pozice rychle uzavírat.

Situaci zhoršily také odlivy z investičních produktů a slabší poptávka po digitálních aktivech. Následná vlna likvidací srazila bitcoin v průběhu roku až pod hranici 60 000 USD.

Za důležitý spouštěč BlackRock označuje také geopolitické a obchodní napětí. Investoři v prostředí zvýšené nejistoty přesouvali kapitál do tradičních aktiv, zatímco americké akcie pokračovaly v růstu.

Proč by měla korelace bitcoinu s akciemi klesat

Právě zde vidím jednu z nejzajímavějších částí analýzy. Pokud skutečně došlo k výraznému vyčištění spekulativních pozic, bitcoin může být nyní méně náchylný k extrémním pohybům způsobeným především pákou.

BlackRock proto očekává, že korelace bitcoinu s ostatními rizikovými aktivy bude postupně klesat. To by odpovídalo jeho dlouhodobější charakteristice diverzifikačního aktiva.

Já si myslím, že tento argument má určitou logiku. Bitcoin se v období vysoké spekulace chová jinak než v prostředí, kde větší část trhu drží dlouhodobější investoři.

Zároveň ale platí, že vyčištění páky samo o sobě ještě neznamená hotové dno — medvědí fáze po předchozích halvinzích trvaly v průměru 391 dní a ta současná je zatím kratší.

Po volbách 2020 vynesl bitcoin 113 % za 60 dnů

BlackRock zároveň připomíná, že bitcoin v minulosti dokázal po významných makroekonomických šocích poměrně rychle obnovit svou výkonnost.

Analýza zmiňuje například pandemii v roce 2020, americké prezidentské volby, regionální bankovní krizi nebo změny obchodní politiky Spojených států. Po některých těchto událostech Bitcoin během následujících 60 dnů zaznamenal velmi výrazné zisky.

V případě prezidentských voleb v roce 2020 dosáhl podle BlackRocku jeho 60denní výnos až 113 %.

To je podle mě důležitý kontext. Jednotlivé krátkodobé propady totiž samy o sobě nemusí vypovídat o dlouhodobé funkci bitcoinu v portfoliu.

Po eskalaci konfliktu s Íránem bitcoin překonal akcie i zlato

BlackRock upozorňuje také na vývoj v roce 2026. Navzdory geopolitickému napětí bitcoin podle jeho analýzy po některých významných událostech dokázal překonat nejen akcie, ale také zlato.

Konkrétně zmiňuje konflikt mezi Spojenými státy a Íránem, jehož začátek v únoru a následný konec příměří v červenci představovaly pro finanční trhy významné momenty.

Bitcoin v těchto obdobích vykázal pozitivní výkonnost a překonal americké akcie i zlato. To podle BlackRocku podporuje tezi, že jeho dlouhodobé využití může být širší než pouhá spekulace na růst ceny.

Volatilita 40 % proti 26 % u zlata a 12 % u S&P 500

Bitcoin však stále nelze srovnávat se zlatem nebo akciemi z hlediska stability. Jeho volatilita zůstává výrazně vyšší.

Dvanáctiměsíční realizovaná volatilita bitcoinu podle BlackRocku dosahuje 40 %. U zlata je to přibližně 26 % a u indexu S&P 500 pouze 12 %.

Bitcoin tak stále představuje výrazně rizikovější aktivum. Zároveň ale nabízí vlastnosti, které tradiční aktiva nemají.

Zajímavý je také vztah k americkým akciím. Šestiměsíční korelace bitcoinu s indexem S&P 500 dosahuje kolem 0,18, zatímco u zlata je pouze 0,06. Bitcoin tedy zatím není tak nezávislý na akciovém trhu jako klasické bezpečné útočiště.

Digitální zlato, nebo riziková sázka na technologie?

Právě otázka, zda bitcoin skutečně funguje jako digitální zlato, se v posledních měsících znovu dostala do popředí.

BlackRock ale tvrdí, že jeho dlouhodobý investiční příběh se stále více podobá právě zlatu. Bitcoin může podle něj fungovat jako globální monetární alternativa a ochrana proti inflaci, geopolitickému chaosu a poklesu důvěry ve fiat měny.

Krátkodobě však může jeho chování vypadat úplně jinak. V některých obdobích se bitcoin pohybuje spíše jako růstová akcie než jako klasické uchovatel hodnoty.

To ostatně ukázal i poslední velký propad. Silná korelace s rizikovými aktivy a masivní využití páky dokázaly bitcoin během krátké doby stáhnout výrazně níže.

Co teď rozhodne o dalším směru bitcoinu

Podle mě je nyní klíčové sledovat, zda se bitcoin dokáže postupně odpoutat od čistě spekulativního chování. Pokud skutečně došlo k odstranění velké části nadměrné páky, trh může být zdravější než před předchozím propadem.

To ale automaticky neznamená, že další růst přijde bez problémů. Bitcoin stále zůstává citlivý na měnovou politiku, likviditu, geopolitiku i vývoj amerických akcií.

BlackRock navíc neříká, že bitcoin přestane být volatilní. Jeho argument je spíše dlouhodobý. Pokud se spekulativní excesy vyčistily, může se postupně více projevit investiční funkce bitcoinu jako diverzifikačního aktiva.

Osobně proto pracuju i s variantou, že cyklu chybí ještě jedna sestupná vlna, než se rozjede nový růstový trend. BlackRock ale žádnou cenovou prognózu nedává — jeho argument je čistě strukturální a s načasováním dna nijak nepracuje.

Co si o analýze BlackRocku myslím

Na analýze BlackRocku mě zaujala především skutečnost, že společnost nepovažuje propad o více než 50 % za důkaz selhání bitcoinového příběhu. Naopak ho vnímá jako důsledek přehnané spekulace, vysoké páky a následných nucených likvidací.

To je podstatný rozdíl. Pokud byl hlavním problémem skutečně přebytek pákových pozic, jejich odstranění může vytvořit stabilnější základ pro další vývoj. Bitcoin ale stále musí dokázat, že dokáže fungovat jako dlouhodobé diverzifikační aktivum i v prostředí, kde se kapitál přesouvá mezi akciemi, dluhopisy a zlatem.

Osobně bych proto současnou situaci nebral jako jednoduchý signál k optimismu ani pesimismu. Důležitější bude sledovat, jak se bude bitcoin chovat během dalších makroekonomických šoků. Právě tam se ukáže, zda se jeho korelace s rizikovými aktivy skutečně začne snižovat, jak BlackRock očekává.

Myslíte si, že bitcoin po odstranění spekulativní páky skutečně získá silnější pozici jako digitální zlato? Napište svůj názor do komentářů. 👇