Záhada vyřešena. Kam zmizelo 4 709 BTC GameStopu?

Okolo bitcoinu společnosti GameStop panovaly poslední měsíce velké nejasnosti. Poté, co firma přesunula své BTC na platformu Coinbase, se začalo spekulovat, že kryptoměnu prodala.

Nové regulatorní podání ale ukazuje jiný obrázek. GameStop bitcoin neprodal, ale využil ho jako součást sofistikovanější finanční strategie, která má generovat dodatečný příjem.

GameStop využil bitcoin jako kolaterál

Podle výroční zprávy podané u americké Komise pro cenné papíry (SEC) společnost zastavila téměř všech svých 4 709 BTC jako kolaterál u Coinbase Credit. Hodnota těchto aktiv se pohybovala kolem 325 milionů dolarů.

Rozhodnutí vysvětluje lednové přesuny kryptoměn, které analytici na blockchainu mylně interpretovali jako přípravu na prodej. Ve skutečnosti šlo o přesun na účet Coinbase Prime v rámci širší strategie.

Strategie krytých call opcí: jak funguje

GameStop své bitcoiny využil k tzv. covered call strategii, která je běžná v tradičních financích. Firma prodává call opce, které dávají kupujícím právo koupit Bitcoin za předem stanovenou cenu.

Ve zmíněném případě se jednalo o opce s realizační cenou mezi 105 000 a 110 000 dolary, a to s krátkou dobou expirace. Pokud cena BTC této úrovně nedosáhne, opce propadnou a GameStop si ponechá jak BTC, tak inkasované prémie.

Díky tomu firma generuje dodatečný příjem ze svých kryptoměnových rezerv, aniž by je musela prodávat.

Výsledky a dopady strategie

Zveřejněná data ukazují, že GameStop vykázal nerealizovaný zisk 2,3 milionu dolarů, ale zároveň eviduje závazek 700 000 dolarů spojený s otevřenými opcemi.

Některé kontrakty navíc v lednu expirují bez uplatnění, což znamená, že firma inkasovala prémie bez nutnosti prodat Bitcoin. Přesto ale zůstává výsledek ovlivněný vývojem ceny BTC.

K 31. lednu měla zastavená pozice hodnotu 368,3 milionu dolarů, přičemž firma zaznamenala nerealizovanou ztrátu 59,7 milionu dolarů kvůli poklesu ceny bitcoinu.

Změna účetního vykazování

Přesun bitcoinu na Coinbase má i účetní dopady. Jelikož může protistrana s kolaterálem dále nakládat, GameStop už tyto BTC nevykazuje jako přímo držené aktivum.

Místo zastavených mincí eviduje tzv. pohledávku z digitálních aktiv, což odráží změnu formální klasifikace. Firma však zdůrazňuje, že její ekonomická expozice vůči bitcoinu zůstává stejná, jako kdyby ho držela přímo.

Zajímavostí je, že společnost aktuálně přímo drží pouze jeden Bitcoin, který nebyl použit jako kolaterál.

Kontext: tlak na bitcoinové strategie

Celý krok přichází v době, kdy bitcoinové treasury strategie čelí většímu tlaku. Cena BTC totiž klesla přibližně o 45 % od historického maxima, což vyvolává otázky ohledně dlouhodobé udržitelnosti jednoduchého přístupu nakup a drž.

GameStop se proto vydal cestou aktivnější správy svých kryptoměnových rezerv. Inspirací byl mimo jiné kontakt CEO Ryana Cohena s Michaelem Saylorem ze společnosti Strategy v roce 2025.

Před přesunem na Coinbase patřil GameStop podle objemu drženého BTC mezi 25 největších firemních držitelů bitcoinu.

Závěrečný komentář

Případ GameStopu dobře ukazuje, jak se přístup firem k bitcoinu postupně vyvíjí. Zatímco první vlna společností vsadila na jednoduché držení kryptoměny, dnes se čím dál více objevují pokusy o aktivní práci s těmito aktivy.

Covered call strategie patří mezi relativně konzervativní způsoby, jak generovat výnos, ale zároveň přináší určitá omezení. Firma se například vzdává části potenciálního zisku, pokud by cena bitcoinu výrazně vzrostla nad stanovené úrovně.

Z dostupných informací není úplně jasné, jak velkou roli bude tato strategie hrát dlouhodobě ani jak se bude vyvíjet v případě výraznějších tržních výkyvů. Stejně tak zůstává otevřená otázka, jak budou podobné kroky vnímat investoři a regulátoři.

Jisté ale je, že GameStop se nezařadil mezi společnosti, které by největší kryptoměnu světa opouštěly. Naopak hledá nové cesty, jak z něj vytěžit další hodnotu bez nutnosti přímého prodeje.