Investoři během jediného týdne přesunuli do fondů peněžního trhu 166,4 miliardy dolarů. Tak rychlý příliv peněz nepřišel od dubna 2020, kdy svět zasáhl covidový propad. Tentokrát obavy nevyvolaly primárně akcie, ale prudce rostoucí výnosy amerických státních dluhopisů.
Výnos desetiletých dluhopisů vystoupal na nejvyšší úroveň za přibližně 24 let. Investoři proto hledají místo, kde mohou získávat úrok a zároveň omezit kolísání hodnoty svých peněz. Na trzích nyní sílí otázka, zda se kapitál vrátí do rizikovějších aktiv, nebo zůstane stranou až do změny politiky Fedu.
Dluhopisový trh vyděsil investory
Americké státní dluhopisy dlouhodobě patří mezi nejdůležitější nástroje světových finančních trhů. Investoři je využívají jako relativně bezpečné aktivum a zároveň sledují jejich výnosy jako ukazatel očekávání ohledně inflace a úrokových sazeb.
Situace se však výrazně změnila, když výnos desetiletých amerických státních dluhopisů dosáhl 5,36 % a třicetiletý výnos vystoupal až na 5,70 %. Desetiletý výnos se tak dostal na nejvyšší úroveň přibližně za 24 let.
Růst výnosů zároveň snižuje tržní cenu již vydaných dluhopisů. Pokud nové dluhopisy nabízejí vyšší úrok, investoři mají menší motivaci držet starší cenné papíry s nižším výnosem. Prudký růst sazeb proto může způsobit ztráty i na trhu, který mnozí považují za bezpečný přístav.
Inflace, drahá ropa a vysoký deficit USA
Za růstem výnosů stojí několik faktorů. Významnou roli hrají obavy z inflace, kterou může dál podporovat dražší ropa. Investoři zároveň zohledňují zářijové zvýšení úrokových sazeb americkou centrální bankou a vysoké zadlužení Spojených států.
Americký federální deficit podle citovaných údajů dosahuje přibližně 1,9 bilionu dolarů. Vláda proto musí financovat rozsáhlé výdaje prostřednictvím emisí dluhopisů, což zvyšuje význam poptávky po americkém dluhu.
Pokud investoři požadují za půjčování peněz vládě vyšší výnos, rostou náklady na financování státního dluhu. Vyšší výnosy navíc mohou zdražovat úvěry v celé ekonomice a zhoršovat podmínky pro akcie i další riziková aktiva.
Proč investoři přesouvají peníze do fondů peněžního trhu?
Jednou z hlavních alternativ se staly fondy peněžního trhu. Ty investují především do krátkodobých a relativně bezpečných nástrojů, například státních pokladničních poukázek a dalších krátkodobých dluhových instrumentů.
Fondy obvykle udržují cenu jednoho podílu poblíž jednoho dolaru a investorům připisují výnos. Nabízejí tak možnost získávat úrok bez nutnosti vystavovat peníze výrazným cenovým výkyvům akcií nebo dlouhodobých dluhopisů. Přesto nejde o bezrizikové produkty a konkrétní rizika závisejí na jejich složení.
Podle údajů Bank of America do nich investoři během jediného týdne vložili 166,4 miliardy dolarů. Tak výrazný příliv peněz naposledy zaznamenali v dubnu 2020, kdy pandemie covidu vyvolala na finančních trzích mimořádnou nejistotu.
Wall Street čeká na rozhodnutí Fedu
Investoři nyní řeší, co by mohlo přimět kapitál k návratu na akciové a další rizikovější trhy. Michael Hartnett, hlavní stratég Bank of America, očekává, že peníze zůstanou ve fondech peněžního trhu, dokud americká centrální banka nezačne snižovat úrokové sazby.
Trhy přitom pro říjnové zasedání Fedu podle citovaných údajů nepočítají se snížením sazeb. Snižuje to pravděpodobnost, že investoři v nejbližší době začnou ve velkém přesouvat hotovost zpět do rizikovějších aktiv.
Ne všichni odborníci však očekávají další problémy na dluhopisovém trhu. Investor Jim Bianco, který dlouhodobě zastával vůči dluhopisům pesimistický postoj, svůj názor změnil. Výnosy kolem 5 % podle něj lépe odpovídají současnému růstu ekonomiky, a proto mohou být dluhopisy za určitých podmínek opět zajímavé.
Ray Dalio varuje před tlakem na akcie
Rostoucí výnosy státních dluhopisů představují problém také pro akciový trh. Investor Ray Dalio upozorňuje, že vyšší výnosy snižují výhodnost akcií ve srovnání s dluhopisy.
Pokud investoři mohou získat relativně vysoký výnos z dluhopisů, nemusí chtít podstupovat stejné riziko při nákupu akcií. Vyšší úrokové sazby navíc zvyšují náklady firem na financování a mohou snižovat současnou hodnotu jejich budoucích zisků.
Kombinace dražšího financování a atraktivnějších dluhopisových výnosů tak může vytvářet tlak na ocenění akcií. Nejcitlivější bývají společnosti, jejichž současná tržní hodnota výrazně závisí na očekávaném růstu v dalších letech.
Kryptoměny ztrácejí, zlato naopak přitahuje kapitál
Odklon investorů od rizikovějších aktiv zasáhl také kryptoměnový trh. Kryptoměnové fondy během sledovaného týdne zaznamenaly odliv přibližně 600 milionů dolarů. Část kapitálu naopak zamířila do zlata, které přilákalo zhruba 2 miliardy dolarů.
Tento rozdíl ukazuje, že investoři v nejistém prostředí nehledají pouze hotovost. Někteří dávají přednost aktivům, která považují za vhodnější ochranu hodnoty v době ekonomických a geopolitických rizik.
Objem prostředků ve fondech peněžního trhu mezitím podle Bank of America dosahuje téměř 8 bilionů dolarů, zatímco v roce 2023 činil přibližně 5 bilionů. Takto velká zásoba kapitálu představuje potenciální zdroj budoucí poptávky po akciích, dluhopisech i kryptoměnách. Její návrat však závisí na vývoji inflace, výnosech a rozhodnutích Fedu.
Miliardy čekají na správný okamžik
Příliv 166,4 miliardy dolarů do fondů peněžního trhu během jediného týdne ukazuje, jak rychle dokážou investoři změnit strategii, když se zvýší nejistota. Tentokrát je hlavním problémem růst výnosů amerických dluhopisů, který mění poměr mezi rizikem a potenciálním výnosem. Investoři nemusí akcie nebo kryptoměny definitivně opouštět. Mohou pouze čekat na příznivější podmínky.
Zásadní otázkou zůstává, jak dlouho vydrží výnosy na vysokých úrovních a kdy Fed začne uvolňovat měnovou politiku. Pokud inflace zůstane zvýšená, centrální banka nemusí mít prostor pro rychlé snížení sazeb. Kapitál proto může ve fondech peněžního trhu zůstat déle, než by si přáli zastánci dalšího růstu akcií a kryptoměn.
Z mého pohledu je důležité nepovažovat obrovskou zásobu hotovosti automaticky za příslib budoucího růstu bitcoinu. Peníze ve fondech peněžního trhu se mohou vrátit na trh, ale nemusí zamířit právě do kryptoměn. Rozhodnou především výnosy, ochota investorů podstupovat riziko a očekávání ohledně dalšího vývoje ekonomiky.
Myslíte si, že investoři po případném snížení sazeb Fedu přesunou část těchto bilionů také do bitcoinu a dalších kryptoměn, nebo budou dál upřednostňovat bezpečnější aktiva? Napište svůj názor do komentářů.
Mějte trh pod kontrolou
Sledujte bitcoin, kryptoměny, on-chain data i makroekonomiku na jednom místě
