Je altcoinová sezóna mrtvá? Bitcoinové ETF mění pravidla investování do kryptoměn

Bitcoinové burzovně obchodované fondy (ETF) mohly zásadně změnit koncept tzv. altseason. Období, kdy kapitál rotuje z bitcoinu do altcoinů.

Po léta kryptoměnový trh sledoval téměř dokonale předvídatelný cyklus. Nejprve prudce rostl bitcoin, což přitáhlo mainstreamovou pozornost a přineslo do trhu likviditu. Poté se kapitál přesunul do altcoinů, jejichž ceny raketově vzrostly díky spekulativním nákupům. Tento cyklus byl základem pro období nazývané altseason.

Nyní se však zdá, že tento model kolabuje.

Spotová bitcoinová ETF přilákala v roce 2024 rekordních 129 miliard dolarů kapitálu. To poskytlo institucionálním i retailovým investorům bezprecedentní přístup k bitcoinu. Zároveň však vytvořila vakuum, které odsává kapitál ze spekulativních aktiv. Institucionální investoři nyní mají bezpečný a regulovaný způsob, jak získat expozici vůči kryptu, aniž by museli podstupovat rizika spojená s altcoiny.

I retailoví investoři začínají dávat přednost ETF před nejistým hledáním dalšího 100x tokenu. Známý bitcoinový analytik Plan B dokonce prodal své BTC a přešel na spotové ETF.

Posun probíhá v reálném čase a pokud kapitál zůstane uzamčen v těchto strukturovaných produktech, altcoiny mohou čelit poklesu tržního podílu i úbytku relevance.

Je altcoinová sezóna mrtvá? Vzestup strukturované expozice vůči kryptu

Bitcoinové ETF představují alternativu k investicím do vysoce rizikových, nízkokapitalizovaných aktiv. Díky těmto strukturovaným produktům získávají investoři přístup k pákovému efektu, likviditě a regulační jistotě, což zásadně mění dynamiku trhu.

Retailoví investoři, kteří byli v minulosti hlavním motorem spekulací na altcoinech, nyní mohou přímo investovat do ETF na bitcoin a ethereum. Eliminují tak starosti se samosprávou aktiv, snižují proti-riziko a získávají investiční nástroj v souladu s tradičními tržními standardy.

Instituce mají ještě větší motivaci vyhýbat se rizikům altcoinů. Zatímco hedgeové fondy a profesionální obchodníci v minulosti hledali vyšší výnosy na trzích s nízkou likviditou, dnes mohou využívat deriváty, ETF na tradičních finančních trzích a hedging prostřednictvím opcí a futures.

Výsledkem je snížená potřeba spekulovat na nelikvidních, nízkoobjemových altcoinech. Tento trend dále posílily rekordní odtoky kapitálu ve výši 2,4 miliardy dolarů v únoru a arbitrážní příležitosti vytvořené redempcemi ETF, které do kryptotrhů vnášejí dosud nevídanou úroveň disciplinovanosti.

Opustí rizikový kapitál kryptoměnové startupy?

Rizikový kapitál (VC) byl historicky klíčovým motorem altcoinových sezón. Vnášel likviditu do začínajících projektů a budoval příběhy okolo nových tokenů.

S dostupností pákového efektu a důrazem na kapitálovou efektivitu však VCs přehodnocují svůj přístup. Cílem rizikového kapitálu je maximalizace návratnosti investic (ROI), která se běžně pohybuje mezi 17 % a 25 %. V tradičních financích slouží jako benchmark výnosy amerických státních dluhopisů, zatímco v kryptoprůmyslu tuto roli zastává historický růst bitcoinu.

Za posledních deset let dosahoval bitcoin průměrné roční složené míry růstu (CAGR) 77 %, což výrazně převyšuje tradiční aktiva, jako je zlato (8 %) a index S&P 500 (11 %). I za posledních pět let, včetně býčích i medvědích trhů, si bitcoin udržel CAGR 67 %.

Při použití této metriky by venture kapitalista, který by investoval do bitcoinu nebo souvisejících projektů, dosáhl za pět let celkové návratnosti přibližně 1 199 %. To znamená, že investice by vzrostla téměř na 12x.

Zatímco bitcoin zůstává volatilní, jeho dlouhodobá výkonnost ho pevně usadila jako základní měřítko pro hodnocení rizikově očištěných výnosů v kryptoměnovém prostoru. Díky arbitrážním příležitostem a nižšímu riziku se tak může rizikový kapitál přiklonit k bezpečnější sázce.

V roce 2024 klesl počet VC obchodů o 46 %, i když celkové objemy investic se ve čtvrtém čtvrtletí zotavily. To naznačuje posun k selektivnějším, hodnotnějším projektům namísto spekulativního financování.

Web3 a AI řízené kryptoměnové startupy sice stále přitahují pozornost, ale éra bezhlavého financování každého projektu s whitepaperem se může chýlit ke konci. Pokud se rizikový kapitál více přesměruje na strukturované expozice skrze ETF namísto přímých investic do rizikových startupů, mohlo by to mít vážné důsledky pro nové altcoinové projekty.

Mezitím se jen hrstka altcoinových projektů dostala do hledáčku institucí. Například Aptos, který nedávno zaznamenal žádost o ETF. I kryptoměnové indexové ETF, navržené pro širší expozici, se potýkají s nedostatkem významných přílivů kapitálu, což podtrhuje fakt, že investiční prostředky jsou koncentrovány spíše než rozptýleny.

Problém nadměrné nabídky a nová tržní realita

Tržní prostředí se změnilo. Obrovské množství altcoinů soupeřících o pozornost vytvořilo problém nasycení. Podle údajů Dune Analytics je na trhu aktuálně více než 40 milionů tokenů. V roce 2024 bylo v průměru spuštěno 1,2 milionu nových tokenů měsíčně a od začátku roku 2025 bylo vytvořeno více než 5 milionů.

Instituce se stále více přiklánějí ke strukturovaným investičním nástrojům, zatímco spekulativní poptávka ze strany retailových investorů slábne. To znamená, že likvidita už neproudí k altcoinům tak, jako tomu bylo dříve.

Situace přináší tvrdou realitu, kde většina altcoinů nepřežije. CEO CryptoQuant, Ki Young Ju, nedávno varoval, že bez zásadní změny tržní struktury se většina těchto aktiv neudrží. „Éra, kdy pumpovalo všechno, je pryč,” uvedl Ju ve svém nedávném příspěvku na X.

Tradiční strategie čekání na oslabení bitcoinové dominance před rotací do altcoinů už v dnešní době nemusí fungovat. Kapitál zůstává uzamčený v ETF a perpetual kontraktech, místo aby volně proudil do spekulativních aktiv.

Kryptoměnový trh už není tím, čím býval. Doby snadných cyklických altcoinových růstů mohou být nahrazeny prostředím, kde efektivní alokace kapitálu, strukturované finanční produkty a regulatorní jasnost určují, kam peníze tečou. ETF mění způsob, jakým lidé investují do bitcoinu, a zásadně ovlivňují distribuci likvidity v celém trhu.

Ti, kdo svou strategii založili na předpokladu, že po každém růstu bitcoinu bude následovat boom altcoinů, by měli své očekávání přehodnotit. Pravidla hry se mohou měnit spolu s tím, jak trh dospívá.