Spotové burzovně obchodovatelné fondy (ETF) na Bitcoin jsou tu s námi již od ledna letošního roku. Je tedy na čase se podívat, jaký vliv mají na kryptoměnu a její cenu. Kolik mincí zmizelo již z burz? Máme se bát dominance BlackRocku?
Nejprve se podíváme na to, co vlastně spotová ETF na bitcoin jsou a nejsou. Lidé je totiž často zaměňují s futures ETF. Ty jsou ve Spojených státech již více než 3 roky a obchodují se na chicagské burze (CME).
Rozdíl je například i v tom, že spotová ETF mají povinnost investovat přímo do bitcoinů jako podkladového aktiva. Podle žádosti schválené Komisí pro cenné papíry a burzy (SEC) nemohou investovat jinam. Tyto fondy tedy Bitcoin přímo vlastní, což je podstatný rozdíl od těch na futures.
Kde mají fondy bitcoiny uložené?
Uložit tak velké množství bitcoinů s sebou jistě nese i významná rizika. Proto vlastníci fondů tuto službu nakupují od velkých hráčů na trhu. Například BlackRock pro svůj fond tuto službu nakupuje od Coinbase. Ta pro něj drží nakoupené bitcoiny v bezpečí na cold peněženkách nebo offline. To snižuje riziko odcizení formou hacku. Neexistuje ale bohužel jedna adresa, přes kterou by šlo zůstatky na Arkham Intelligence jednoduše sledovat. Přesto se tam dá mnoho vyčíst.
Co z toho fondy mají?
Fondy vydávají akcie, které odpovídají hodnotě bitcoinů v jejich držení. Tyto akcie jsou dostupné na běžných burzách a lze do nich investovat prostřednictvím tradičních makléřských účtů. Fondy primárně žijí z poplatků za správu a zprostředkování. Pro vaši lepší představu do fondu iShares Bitcoin Trust (IBIT, BlackRock) se přililo od počátku 20,5 miliardy USD.
Za ty nakoupil fond bitcoiny a vzal si poplatek 0,25 % (do dosažení 5 miliard AUM byl poplatek 0,12 %, pak se navýšil na 0,25 %). Na poplatcích tedy získal 44,75 milionu USD. De facto je jim jedno, zda podkladové aktivum roste nebo klesá. Oni žijí z poplatků.
Kolik aktuálně drží bitcoinů?
Každý z 11 schválených fondů si lze snadno dohledat na internetu a podívat se na jeho aktuální stav. Zůstanu-li u největšího z nich (IBIT), tak v jejich držení se aktuálně nachází 351 454,49 mincí bitcoinu. Po sedmi měsících fungování tedy drží 1,7 % všech bitcoinů, které kdy vzniknou (21 milionů). Celkem americká spotová ETF aktuálně drží 1 056 021 mincí (5,029 % ze všech mincí).
Mohou si je klienti vybrat?
Bitcoin v těchto fondech slouží pouze jako podkladové aktivum. Investoři vkládají USD a vybírají USD. Nelze si svoje nakoupené bitcoiny nijak vybrat. V případě prodeje držených akcií prodá fond podkladové aktivum za aktuální cenu a investora vyplatí ve fiat měně. Fondy nevyplácí dividendy, protože držení bitcoinů negeneruje žádný příjem.
Pro tradiční investory je to optimální situace, kterou znají z jiných ETF a z daňového hlediska jí umí zpracovat. Situace je tedy pro ně pohodlnější, ale za tuto službu se platí. A samozřejmě to má i svá rizika. Regulační rámec se může měnit a nikdo netuší, jak bude v případě bitcoinu nakládáno s riziky, jako je podvod, manipulace nebo ztráta majetku.
Vliv spotových ETF na cenu bitcoinu
Teď se tedy dostáváme k té zásadní otázce ohledně vlivu na cenu. Z výše uvedeného je patrné, že fondy opravdu nakupují bitcoiny a drží je v poměru 1:1. Funguje tam stejný dohled jako u jiných ETF a poskytovatelé uložení aktiva prochází audity. Nelze tedy vydávat nekryté akcie či investovat do jiného aktiva.
Můžeme tedy sice říkat, že BlackRock drží více než 350 tisíc mincí, ale rozhodně s nimi nemůže manipulovat tak snadno jako například MicroStrategy, která drží aktuálně více než 226 000 BTC. Ti by mohli s trhem manipulovat mnohem snadněji.
Zmizí bitcoiny z burz?
Jestliže IBIT nakoupil více než 350 000 mincí, tak kolik jich vlastně zbývá na burzách? Na to existuje krásný graf na Coinglass. Ukazuje srovnání vývoje počtu dostupných mincí na burzách a ceny v čase.
Vidíme, že během počátku prodejů spotových ETF bylo na burzách k dispozici pro obchodování asi 2,7 milionu mincí. Aktuálně je jich tam k dispozici asi 2,45 milionu. Pokles asi o 250 tisíc mincí, což by přibližně odpovídalo nárůstu počtu držených mincí ve fondech (cca 260 000). Všechny spotové ETF dohromady narostly o více než 17,5 miliardy USD (bez prodejů z Grayscale by to bylo více než 37 miliard).
Kde fondy bitcoiny nakupují?
Na burzách ale nenakupují jen spotová ETF. Pravdou je, že asi 75 % jejich nákupů probíhá na burzách. Zbytek tam kupují firmy a jednotlivci. ETF z burz tedy stáhlo přibližně 190 000 mincí a zbytek nakoupily mimo kryptoměnové burzy. Buď takzvaně Over-the-Counter (OTC) nebo nakupují přímo u zdroje. Tedy u těžařů.
Například již zmiňovaný BlackRock nakupuje nejen bitcoiny, ale i akcie těžařů. V Marathon Digital Holdings, Inc. drží v současné době 12,40 %. Držby těchto akcií ale nejsou financovány z peněz investovaných klienty do spotových ETF. Maximálně z poplatků zaplacených za jejich správu. Spíše se ale jedná o investice klientů z jiných fondů skupiny BlackRock.
Proč fondy rostou a cena bitcoinu ne?
Proč, když tedy fondy svými nákupy snižují nabídku bitcoinů na burzách, neroste přímo úměrně jeho cena? Kdyby velikost nabídky byla jediným faktorem ceny, tak by jistě rostla. Na cenu bitcoinu má vliv ale mnoho dalších faktorů a makroekonomických událostí.
To, že nabídka není přímou úměrou ceny je ostatně vidět i ve výše zmíněném grafu na Coinglass. Stačí, když se podíváme na delší časový úsek a zjistíme, že loni v srpnu byla nabídka na burzách kolem 2,55 milionu mincí. Tedy jen o sto tisíc více, než teď. A cena se tehdy pohybovala kolem 27 000 USD.
Jsou spotová ETF pro Bitcoin hrozbou?
Někdo by se mohl obávat dominance BlackRocku a možného dopadu na bitcoiny. Když se ale podíváte zpět na začátek roku, tak zjistíte, že GrayScale v té době držela ve svém transformovaném fondu více než 619 tisíc mincí BTC. Tedy skoro dvojnásobek toho, co má aktuálně ve svém fondu BlackRock. Navíc jsou držené bitcoiny podkladovým aktivem a jestliže klienti fondu budou prodávat svoje akcie, tak i fondy musí prodávat, aby je měly z čeho vyplatit.
Osobně tedy ve fondech nevidím tak velký problém, jak se nám někdy sociální sítě snaží předkládat. Spíše si říkám, jak dlouho to tempo růstu vydrží. To bych viděl jako větší problém pro cenu bitcoinu. Jestliže nákupy fondů tvoří tři čtvrtiny poptávky, tak při jejím poklesu by mohla i cena začít docela slušně klesat.
To je událost, které se osobně bojím daleko více než dominance BlackRocku. Možná už to začalo. Poslední dva měsíce totiž denní nárůst ETF stagnuje, ale to připisuji letnímu období. Rozhodující pro mne bude září. Vrátíme se opět k průměrnému růstu o 114 milionů USD za den?
Tento článek vznikl jako odpověď na dotaz Fantoma pod mým sobotním článkem. Tímto mu děkuji za podnět a doufám, že jsem odpověděl na všechno. Část z toho jsou samozřejmě pouze mé názory, ale snažil jsem předložit i fakta na jejichž základě jsem si je vytvořil.
Investujte do bitcoinových ETF na platformě XTB
Zdravím autora a děkuji mu za článek. Krásně popsal fungování spotových EFT na BTC a rozptýlil tak mnohé nejasnosti. Přesto bych se chtěl ještě na pár věcí zeptat.
Odměna správce fondu činí 0,25% při nákupu. Předpokládám, že je zde ještě další odměna za držbu/správu podílu za nějaký čas. Pokud by majitel akcie podílového fondu jednorázově nakoupil a držel (hodl EFT) tak už by žádný jiný poplatek až do prodeje neplatil? Předpokládám, že tam je ještě poplatek za správu za nějaké období. Není to nijak zásadní, ale zajímá mne to abych si udělal obrázek jaké má vlastně pro ETF výhody pro držitele.
Mnohem důležitější je ale jiná věc – slovy klasika: ďábel tkví v detailu.
Jak přesně probíhá onen proces nákupu ETF?
Zájemce si u např. BR koupí určitý podíl na ETF, tedy získá akcie příslušného fondu. BR jako správce je povinen nakoupit odpovídající množství BTC. Předpokládám že při uzavření smouvy (okamžik podpisu, dnes již častěji potvrzení nákupu na online platformě) je stanoven počet zakoupených akcií a jejich cena je odvislá od aktuální ceny BTC na referenční burze, pravděpodobně Coinbase nebo Bitstamp. Předpokládám, že mezi uzavřením smlouvy na nákup akcií EFT (a jejich úhradu) a adekvátním nákupem příslušného množství bitcoinu uplyne nějaká doba. Nákup není možné provést okamžitě. Stejně tak se akcie nejen nakupují ale i prodávají a tak by logicky měl být nějaký „vypořádací okamžik“, tedy nakoupené akcie – prodané akcie = adekvátní nákup/prodej bitcoinu na burze nebo OTC za nějaké období. Asi nebudou nakupovat/prodávat každou minutu/vteřinu 🙂
Tato technicky nutná prodleva podle mne umožňuje společnosti BR si doslova hrát s cenou bitcoinu. Ostatně je to jen pár let co se holedbali jak si s bitconem pohrají (Rick Rieder CNBC 17.2.2021).A zdá se, že právě to teď dělají.
Možnosti, které mají jsou obrovské – ETF, expozice na futures, dobré vztahy a asi i majetkové a personální propojení s Coinbase a exkuzivní vztahy se SEC a tím pádem „dohled“ nad Binance. Vhodným pohybem ceny tam a zpět mohou značně vydělat a mně to připadá že právě tohle se na trhu BTC děje už několik měsíců.
S tím souvisí i konkrétní audit držených bitcoinů – bude určitě vždy k nějakému datu a tam bude jistě vše souhlasit, navíc se dá očekávat že provádět ho bude velmi přátelská SEC.
BR se pravděpodobně v bitcoinu angažoval již delší dobu před spuštěním EFT a mohl si pořídit „levnějsí“ bitcoiny přes spřízněné firmy včetně MARA.
Stejně tak je známa i majetková účast BR na Microstrategy.
Můj osobní dojem je ten, že ETF jen brzdí pokles ceny bitcoinu ke kterému by bez nich došlo mnohem dříve. Zásadní je pokles poptávky, retail nijak zásaně neblázní a FOMO není, i když influenceři a krypto experti se předhánějí v extrémních odhadech. Zdá se, že alespoň část retailu teď nakupuje ETF a to jsou do budoucna možné „weak hands“ a hrozba pro výrazný pokles ceny.
Ještě k mincím na burzách – je evidován úbytek obchodovaných mincí na burzách, ale narazil jsem na článek kde se uvádí, že těžaři mají akumulováno rekordní množství mincí.
Uvidíme jaký bude další vývoj. Já očekávám především současný tradiční občasný výplach longařů i shortařů tedy rychlý pohyb ceny na obě strany krátce po sobě.
Trend určí makro a já nejpozději do konce roku očekávám pád akciového trhu – snižování sazeb ze špatného důvodu. V historii to tak zatím vždy bylo. Ale člověk se může vždy mýlit a vše je jednou poprvé. Třeba ono astronomické zadlužení veřejných rozpočtů, které tu nikdy dříve v takové míře nebylo by mohlo hrát nějakou roli.
Díky autorovi za bezva edukativní článek. O cenu BTC bych se až tak nebál. Jak sám autor píše, poptávka ETF’s je pouze jedním z mnoha faktorů, které mají vliv na cenu BTC..