Goldman Sachs revidoval svůj 12měsíční výhled pro evropský index STOXX 600 a snížil očekávání ohledně růstu cen akcií i firemních zisků.
Ke změně došlo v souvislosti s vyšší pravděpodobností zavedení cel, slabším hospodářským růstem ve Spojených státech i Evropě a možnými narušeními globálního obchodu.
Analytici Goldman Sachs nyní očekávají cenové výnosy na úrovni -6 % za 3 měsíce, -2 % za 6 měsíců a 5 % za 12 měsíců. To představuje snížení oproti dřívějším cílům 560, 570 a 580 bodů, které nově stanovili na 510, 530 a 570.
Očekávání růstu zisků byla rovněž upravena směrem dolů. Goldman Sachs nyní předpokládá růst zisků na akcii v Evropě o 2 % v roce 2025 a 4 % v roce 2026. Předchozí prognózy činily 4 % a 6 %.
Tím se výhled dostává pod úroveň tržního konsenzu, který předpokládá růst o 6 % a 11 %.
Tato revize navazuje na širší trend snižování očekávání ohledně firemních zisků. Konsenzuální růst zisků pro rok 2025 byl již dříve snížen z 8 %.
Úpravy odrážejí novou předpověď ekonomů Goldman Sachs ohledně celních opatření USA. Nyní předpokládají, že Spojené státy uvalí 15 % recipročně zaměřená cla na všechny obchodní partnery. Zatímco dříve počítali pouze s 10 %.
Evropská unie, která tvoří přibližně 15 % amerického dovozu, by byla přímo zasažena, zejména sektory jako strojírenství, farmaceutika a chemický průmysl. V důsledku těchto očekávaných cel Goldman Sachs rovněž snížil výhled růstu HDP Spojených států pro čtvrté čtvrtletí 2025 z 1,5 % na 1 %.
Evropské akcie se již nyní obchodují s diskontem vůči americkým
Hospodářský růst v eurozóně má rovněž zaznamenat zpomalení, přičemž se očekává snížení o 0,25 procentního bodu.
Vzhledem k tomu, že zisky evropských společností úzce souvisejí s hospodářskou aktivitou, tato úprava HDP se promítá i do nižších očekávání firemních zisků. Přestože byl celkový výhled snížen, Goldman Sachs vidí i určité zmírňující faktory.
Nižší úrokové sazby, možné výjimky z cel a zvýšené výdaje na fiskální a obranné účely v Evropě by mohly přinést určitou úlevu.
Brokerská společnost také upozorňuje, že evropské akcie se již nyní obchodují s diskontem vůči americkým. To by mohlo částečně tlumit rizika poklesu. Long pozice investorů v Evropě navíc zůstávají relativně nízké, což dále snižuje pravděpodobnost prudkých korekcí na trhu.
Goldman Sachs varuje, že cyklické sektory a indexy jako DAX, MDAX a severské trhy jsou vůči obchodní nejistotě nejzranitelnější. Defenzivní sektory spolu s indexy FTSE 100 a Swiss Market Index (SMI) by měly být odolnější.
Analytici zároveň upozorňují, že evropské společnosti s expozicí vůči USA v posledních letech těžily ze silného amerického hospodářského růstu a silného dolaru. Jakýkoli dopad na růst USA nebo pohyb měnového kurzu by však mohl tuto odolnost ohrozit.
Goldman Sachs identifikoval dva klíčové akciové koše, které mají sledovat dopady americké obchodní politiky. Tyto akciové koše obvykle kopírují změny v nejistotě ohledně evropské obchodní politiky.
Budoucí výkonnost trhů bude výrazně záviset na směru, kterým se vydá americká celní politika
Navzdory sníženému výhledu Goldman Sachs upozorňuje, že evropské akcie se stále obchodují s hodnotovým diskontem vůči americkým titulům.
Přestože v poslední době došlo k nárůstu kapitálových toků do Evropy, zůstávají z historického hlediska nízké. Rostoucí expozice vůči Číně, důležitému trhu pro evropské podniky, by navíc mohla částečně vyvážit širší makroekonomické výzvy.
Revize výhledu pro Evropu je menší než snížení, které Goldman Sachs provedl u výhledu pro USA, kde byl dvanáctiměsíční cíl pro index S&P 500 snížen o 10 procentních bodů.
Klíčový rozdíl podle brokerské společnosti spočívá v tom, že evropské valuace jsou již nyní na nižších úrovních. A proto očekává stabilní forwardový poměr ceny k zisku na úrovni přibližně 14násobku v příštích 12 měsících.
Goldman Sachs varuje, že budoucí výkonnost trhů bude výrazně záviset na směru, kterým se vydá americká celní politika. Konkrétně na tom, zda budou zavedeny výjimky či úpravy.
Délka platnosti těchto cel bude rovněž určujícím faktorem jejich hospodářského dopadu.
Zvýšená pravděpodobnost recese v USA v příštím roce (nyní na úrovni 35 %, oproti předchozím 20 %) navíc představuje riziko i pro evropské trhy, a to vzhledem k historické tendenci akciových trhů k synchronizovaným poklesům v obou regionech.
Obchodujte zlato na platformě XTB
U 69 % účtů retailových investorů došlo při obchodování s rozdílovými smlouvami u tohoto poskytovatele ke vzniku ztráty.