Bitcoin aneb proč není důvod k panice po 13% propadu

Páteční propad bitcoinu o 16 700 dolarů spustil likvidace futures pozic za více než 5 miliard dolarů. To znovu ukázalo křehkou strukturu trhu a návrat volatility, navzdory letošnímu optimismu kolem spotových BTC ETF.

Bitcoin se propadl na 105 000 dolarů, což znamenalo 13,7% korekci za méně než osm hodin. Během pádu zmizelo asi 13 % všech otevřených futures pozic (měřeno v BTC). Přestože ztráty vypadaly dramaticky, v kontextu historie Bitcoinu nejde o nic výjimečného.

Ani když vynecháme „COVID crash“ z 12. března 2020, kdy Bitcoin během jediného dne spadl o 41,1 % a situaci tehdy zhoršily problémy burzy BitMEX, která měla výpadek a nezvládala likvidace, najdeme 48 dalších dní, kdy Bitcoin zažil ještě větší korekce.

Například 9. listopadu 2022 při kolapsu burzy FTX se Bitcoin propadl o 16,1 % intradenně na 15 590 dolarů. Krach tehdy odstartoval článek, který odhalil, že téměř 40 % aktiv Alameda Research tvořil token FTT. To vyvolalo paniku, zastavilo výběry a nakonec poslalo impérium Sama Bankman-Frieda do bankrotu.

Volatilita Bitcoinu zůstává vysoká i přes éru ETF

Někdo by mohl tvrdit, že denní propady o 10 % a více jsou po spuštění spotového Bitcoin ETF (v USA v lednu 2024) méně časté. Přesto v kontextu čtyřletých cyklů Bitcoinu je příliš brzy tvrdit, že se volatilita skutečně uklidnila. Tržní struktura se navíc mění. Objemy obchodů na decentralizovaných burzách (DEX) prudce rostou.

I po spuštění ETF došlo k několika prudkým pohybům:

• 5. srpna 2024 pokles o 15,4 %,
• 5. března 2024 korekce o 13,3 %,
• a 10,5% propad dva dny po debutu spotového ETF.

Páteční likvidace futures pozic v hodnotě 5 miliard dolarů tedy naznačují, že trh bude potřebovat měsíce či roky, než se plně stabilizuje.

Páka, riziko a vedlejší efekty

Decentralizovaná burza Hyperliquid uvedla, že bylo nuceně uzavřeno 2,6 miliardy dolarů v long pozicích. Na velkých platformách jako Binance si obchodníci stěžovali na chybné výpočty portfoliové marže, zatímco uživatelé DEX hlásili automatické snižování pákových pozic, když protistrany nesplnily maržové požadavky.

V praxi to znamená, že i úspěšní obchodníci přišli o část pozic, pokud používali společnou marži místo izolované. Nešlo nutně o chybu burz nebo podvod, ale o přirozený důsledek obchodování s pákou na méně likvidním trhu. Některé altcoiny klesly o 40 % a více, čímž se zhroutila hodnota kolaterálu obchodníků.

Během pádu se perpetuální futures BTC/USDT obchodovaly asi o 5 % pod spotovou cenou BTC/USD. Trh se dosud plně nevrátil na předchozí úrovně. Za normálních okolností by to byla příležitost pro tvůrce trhu (market makery). Tentokrát však něco brání návratu do rovnováhy.

Co za pádem stálo

Páteční výprodej pravděpodobně zvýraznila nízká likvidita o víkendu, zejména proto, že americké dluhopisové trhy byly v pondělí zavřené kvůli státnímu svátku. Další roli mohly hrát fámy o insolvenci, které přiměly velké hráče omezit riziko.

Proto může trvat ještě několik dní, než se trh s bitcoinovými deriváty zcela zorientuje a obchodníci sami vyhodnotí, zda se úroveň 105 000 dolarů stane novou podporou, nebo zda dorazí další vlna korekce.

Závěr

I když páteční výprodej vyvolal paniku, data ukazují, že podobné propady k Bitcoinu zkrátka patří. Historie se opakuje, trh pročišťuje přehřáté pozice, odstraňuje přehnané páky a posouvá se dál.

Každý větší pokles byl v minulosti jen zastávkou na delší cestě vzhůru. A pokud něco Bitcoin za 16 let své existence dokázal, pak to, že i po těch nejtvrdších pádech se vždy dokázal zvednout.