Akcie Intel jsou nejlevnější v historii, obchodují se za nižší jak likvidační hodnotu. Je to investiční příležitost?

Obrat akcií společnosti Intel byl vždycky otázkou. Společnost masivně investovala do výroby, aby dohnala a překonala TSMC, pokud jde o výrobní technologie. Očekává se, že proces Intel 18A, který má být připraven do konce roku a rozšířen v letech 2025 a 2026, bude bojovat s nejlepšími procesními uzly, které TSMC nabízí.

Společnost Intel chce pomocí nových výrobních procesů oživit své podnikání v oblasti počítačů a serverových čipů. Obě tyto oblasti byly brzděny zpožděními a chybnými kroky na straně výroby.

Společnost má také v plánu stát se do roku 2030 druhou největší slévárnou na světě. To by do konce desetiletí vyžadovalo roční příjmy z externích sléváren ve výši více než 15 miliard dolarů. Cíle společnosti Intel jsou přinejmenším ambiciózní.

Aktuální situace společnosti Intel není podle plánu

Strategie společnosti Intel má jednu nevýhodu. Než se tyto výrobní investice vrátí, může to trvat roky. Slévárna v současnosti vykazuje mnohamiliardové ztráty, které jsou důsledkem velkých výdajů a v podstatě žádných externích příjmů.

Intel sice zaúčtoval externí zakázky na slévárny v hodnotě nejméně 15 miliard dolarů, ale velká část z nich se promění v příjmy až v roce 2025 nebo 2026.

V době, kdy Intel vkládá kapitál do výroby, čelí společnost slabému trhu s osobními počítači. Dále také konkurenčnímu tlaku ze strany AMD a prioritnímu přesunu zákazníků z datových center směrem k čipům s umělou inteligencí a odklonu od standardních procesorů.

Společnost začátkem tohoto měsíce nepřekročila odhady ve své zprávě za druhé čtvrtletí. Její krátkodobý výhled se stal natolik chmurným, že společnost přiměl k přijetí rozsáhlého plánu snižování nákladů.

Intel očekává, že v roce 2025 sníží kombinované provozní náklady a kapitálové výdaje nejméně o 10 miliard dolarů. Plánuje také pozastavit vyplácení dividend, aby uvolnil hotovost. Tento plán zahrnuje propuštění přibližně 15 % zaměstnanců. Důležité je, že Intel nehodlá ustoupit od svých výrobních cílů. Společnost sice do jisté míry snižuje kapitálové výdaje, ale na jejích dlouhodobých cílech v oblasti slévárenství se nic nemění.

Akcie společnosti Intel v souvislosti s touto zprávou klesly. Podle jednoho ukazatele jsou nyní levnější než kdykoli předtím.

Extrémní pesimismus

Poměr ceny k účetní hodnotě (P/B), který bere tržní kapitalizaci společnosti a dělí ji aktivy minus závazky, je užitečný pouze v případech, kdy je síla zisku odvozena od fyzických aktiv. Výrobní společnost do této kategorie spadá, zatímco softwarová společnost zpravidla ne.

Intel je do značné míry výrobní společnost. Na konci druhého čtvrtletí měla společnost ve své bilanci nemovitosti, stroje a zařízení v hodnotě více než 100 miliard dolarů, což představuje přibližně polovinu jejích celkových aktiv. Pro Intel je P/B užitečnou metrikou.

Tady je, jak vypadá P/B společnosti Intel právě teď:

Zde je stejný graf pro poměr ceny k hodnotě hmotného booku, který nezahrnuje nehmotná aktiva:

Musíte se vrátit o několik desetiletí zpět, než najdete dobu, kdy byl Intel na základě těchto dvou ukazatelů tak levný.

Jaký je správný poměr P/B pro Intel? Na to nelze odpovědět, ale obecně platí, že čím vyšší je návratnost investovaného kapitálu (ROIC), tím vyšší by měl být poměr P/B.

Společnost Intel historicky dosahovala ROIC mezi 15 a 20 %. Tento ukazatel se v poslední době propadl, protože Intel zvýšil investice. A zároveň se potýká s řadou problémů. Avšak plán na snížení nákladů by mu měl pomoci.

Akcie společnosti Intel se nyní obchodují za něco málo přes 70 % své účetní hodnoty. Trh předpokládá, že se Intel nikdy nezotaví. I když společnost možná nikdy nebude na svých klíčových trzích tak dominantní jako kdysi, její úplné odepsání nedává příliš smysl.

Intel čeká několik těžkých let, ale pokud si myslíte, že šance na obrat je větší než nulová, je to potenciálně skvělá příležitost.