Bitcoin může podle několika on-chain ukazatelů postupně vstupovat do závěrečné části současného medvědího trhu. Podíl nabídky BTC držené ve ztrátě překonal na začátku června hranici 50 %, která v minulých cyklech spouštěla pomyslné odpočítávání k vytvoření makroekonomického dna.
Další model sledující rozložení kapitálu mezi investory navíc klesl do oblasti, která se historicky objevovala v pozdních fázích medvědích trhů.
Polovina nabídky bitcoinu se dostala do ztráty
Výzkumná společnost K33 Research upozornila ve své souhrnné zprávě za první polovinu roku 2026 na vývoj podílu bitcoinové nabídky držené v nerealizované ztrátě.
Tento ukazatel sleduje množství BTC, jejichž poslední zaznamenaná pořizovací hodnota leží nad aktuální tržní cenou. Čím větší část nabídky se nachází ve ztrátě, tím větší tlak obvykle pociťují investoři, kteří nakupovali za vyšší ceny.
Překročení hranice 50 % patřilo v minulosti mezi charakteristické znaky pokročilé fáze bitcoinových medvědích trhů. Samotný signál sice neurčuje přesný okamžik obratu, historie však nabízí zajímavý časový rámec.
Podle dat K33 bitcoin po překročení této hranice v minulých cyklech vytvořil své dno nejpozději během následujících 101 dnů.
Historie nabízí několik různých scénářů
Jednotlivé medvědí trhy se od sebe výrazně lišily. V roce 2022 potřeboval bitcoin po překročení 50% podílu nabídky ve ztrátě pouze 13 dní, než dosáhl svého cyklického dna.
Během medvědího trhu v roce 2018 trvalo vytvoření dna 23 dní. Podstatně delší proces proběhl v roce 2014, kdy bitcoin pokračoval v poklesu ještě 101 dní.
V současném cyklu překročila nabídka ve ztrátě hranici 50 % dne 5. června. K 17. červenci tak od spuštění tohoto historického odpočtu uplynulo 42 dní.
Současné období je tak podle K33 už druhým nejdelším intervalem mezi překročením této hranice a potenciálním vytvořením dna v historii sledovaných cyklů.
To samozřejmě neznamená, že bitcoin musí vytvořit dno během několika následujících týdnů. Historických případů není mnoho a každý cyklus probíhá v jiných makroekonomických i tržních podmínkách.
Aktuální data už ukazují mírné zlepšení
Zajímavé je, že podle dat analytické platformy CryptoQuant činil podíl nabídky bitcoinu ve ztrátě k 17. červenci přibližně 46 %.
To znamená, že se tento ukazatel již nachází pod dříve překročenou 50% hranicí. Část investorů se tedy díky následnému cenovému zotavení mohla vrátit zpět do nerealizovaného zisku.
Přispěvatel CryptoQuant Axel Adler Jr. už na začátku července odhadoval, že z pohledu tohoto ukazatele může bitcoin potřebovat přibližně další dva měsíce, než se dostane k hodnotám typickým pro předchozí medvědí dna.
Rozdíl mezi aktuální hodnotou 46 % a předchozím překročením 50 % zároveň ukazuje, jak rychle se může situace měnit společně s cenou BTC.
Proto bych tento indikátor nevnímal jako přesný časovač. Mnohem užitečnější je podle mě jako nástroj pro určení širší fáze tržního cyklu.
Po vytvoření dna následovaly historicky silné výnosy
K33 upozorňuje také na vývoj bitcoinu poté, co nabídka ve ztrátě překonala kritickou hranici. Výnosy během následujícího roku bývaly podle společnosti historicky velmi silné.
Ani zde však minulost neposkytuje záruku budoucího vývoje. Bitcoin dnes funguje v podstatně jiném prostředí než v letech 2014 nebo 2018.
Trh je výrazně větší, působí na něm institucionální kapitál a cenu ovlivňují také ETF, makroekonomické podmínky, úrokové sazby nebo vývoj globální likvidity.
Historické srovnání proto nabízí zajímavý kontext, ale samo o sobě nestačí k potvrzení definitivního konce medvědího trhu.
Další vzácný signál přichází z rozložení kapitálu
Pozornost analytiků přitahuje také model Realized Cap Variance neboli RCV. Ten se nesoustředí pouze na samotnou cenu bitcoinu, ale porovnává jeho realizovanou a tržní kapitalizaci.
Realizovaná kapitalizace oceňuje jednotlivé BTC podle ceny, za kterou se naposledy přesunuly na blockchainu. Díky tomu může nabídnout přesnější pohled na skutečnou nákladovou základnu investorů.
RCV následně sleduje rozdíl mezi touto hodnotou a běžnou tržní kapitalizací v kontextu historického vývoje.
Současná hodnota modelu se podle CryptoQuant nachází ve spodních 6 % celého historického rozpětí. Takto nízké hodnoty patří mezi poměrně vzácné situace.
Trh může být v závěrečné fázi medvědího cyklu
Standardizované Z-skóre RCV se aktuálně nachází přibližně na hodnotě −2,35. Zjednodušeně řečeno ukazuje, jak mimořádně vzdálená je současná hodnota od svého historického průměru.
Když ukazatel klesá hluboko do záporného pásma, naznačuje výrazné stlačení rozdílu mezi nákladovou základnou investorů a aktuálním oceněním trhu.
Podle analytika vystupujícího pod pseudonymem Crazzyblockk se v takové situaci z trhu postupně vytrácí cenová prémie vytvořená během předchozího růstu. Model tak nehodnotí náladu investorů přímo, ale sleduje skutečné rozložení kapitálu.
Hodnota pod hranicí −2 se v minulosti objevovala v pozdních fázích několika významných bitcoinových medvědích trhů.
Podobné hodnoty předcházely silnému zotavení
CryptoQuant upozorňuje, že delší období s RCV Z-skóre pod hodnotou −2 se objevilo například na začátku roku 2015, na konci roku 2018 a v průběhu roku 2022.
Po všech těchto obdobích následovaly během dalších dvanácti měsíců výnosy přesahující 75 %.
Nejextrémnější hodnota v dostupných datech přišla v listopadu 2018. Z-skóre tehdy kleslo až na −4,68 a tento okamžik se téměř přesně shodoval s cyklickým dnem bitcoinu poblíž 3 792 dolarů.
Současná hodnota −2,35 zatím není tak extrémní. Nachází se však v pásmu, které historicky odpovídalo pokročilé fázi medvědího trhu.
Ani tento indikátor ovšem neurčuje přesný den nebo cenu budoucího dna. Ukazuje spíše to, že současná struktura nákladové základny investorů začíná připomínat období, kdy už značná část předchozího nadhodnocení z trhu zmizela.
Signály se množí, potvrzení dna ale stále chybí
Současný vývoj nabízí několik zajímavých argumentů pro možnost, že se bitcoin nachází v pokročilé části medvědího cyklu. Nabídka ve ztrátě překročila 50% hranici, která v minulosti předcházela makroekonomickým dnům, zatímco RCV klesl do historicky velmi nízkého pásma.
Podle mě je zajímavější právě kombinace těchto signálů než kterýkoliv jednotlivý ukazatel. Jeden sleduje rozsah ztrát mezi držiteli BTC, druhý se zaměřuje na širší rozložení kapitálu a nákladovou základnu investorů. Oba přitom naznačují výrazné vyčištění předchozích tržních excesů.
Přesto bych byl opatrný s představou, že bitcoin má před sebou přesně stanovený počet dní do definitivního dna. Historický vzorek je malý a rozpětí mezi 13 až 101 dny ukazuje, jak rozdílně mohou jednotlivé cykly probíhat.
Navíc ani vytvoření makroekonomického dna nemusí znamenat okamžitý začátek nového býčího trhu. Bitcoin může po dosažení minima dlouhé týdny nebo měsíce konsolidovat a opakovaně testovat trpělivost investorů.
On-chain data však podle mě stále jasněji ukazují, že trh už není ve stejné fázi jako na začátku poklesu. Kapitulace pokročila, nákladová základna investorů se výrazně stlačila a některé historické modely se dostávají do oblastí typických pro závěr medvědích cyklů.
Teď bude důležité sledovat, zda tyto první signály potvrdí také samotná cenová struktura a návrat stabilní poptávky.
Myslíte si, že bitcoin už vstoupil do závěrečné fáze hledání svého dna, nebo může současný medvědí trh pokračovat výrazně déle? Dejte nám vědět svůj názor v komentářích.