Korekce na trhu se zlatem končí! Buffett a Burry končí, co se to děje na trzích?

Americké technologické akcie zažívají volatilní týdny. Kapitál se přesouvá mezi několika největšími společnostmi, díky čemu se akciový index S&P 500 drží poblíž maxima. Bitcoin však na tuto volatilitu reagoval výrazně negativněji.

Drahé kovy získavají zájem nakupujících a cena se stabilizuje. Buffett končí ve vedení Berkshire a Burry se stáva „Fin-fluencerem“. Níže se podíváme na novinky z trhu a co nám naznačují grafy.

Za poslední dva týdny se ve finančním světě objevilo velké množství novinek. Nejméně šokující je pro mně odchod Warrena Buffetta do důchodu. Avizovalo se to ke konci roku, avšak potvrdil to posledním vánočním dopisem akcionářům.

Stahuje se z výkonné pozice, nadále však plánuje navštěvovat kancelář Berkshire Hathaway a sledovat investice. Budu napjatě sledovat jestli jeho následovníci budou nadále držet rekordně vysoký objem hotovosti, nebo se pokusí část alokovat do trhu.

Aktuálně se dost diskutuje nákup pozice ve společnosti Alphabet (mateřská společnost pro Google a Youtube). Nově tvoří jejich 10. největší pozici. Od začátku roku je Alphabet nejvýkonnější ze společností skupiny Magnificient 7. Zatímco většina z nich značně klesá, Alphabet si připisuje kolem +70% zisku od začátku roku.

Další méně očekávanou novinkou bylo zavření fondu Scion Asset Management pod správou investora Michaela Burryho. Uvedený důvod je nedostatek investičních příležitostí na trhu. V dopise investorům varuje před bublinami a nadhodnoceným trhem (zejména v sektoru AI).

Michael Burry investorům vrátil prostředky a bude se soustředit na vlastní investice. Mimo jiné rozbíhá svůj placený Newsletter. Tento model by mohl v dnešním světě fungovat mnohem lépe ke sdílení jeho myšlenek a investiční teze. Lépe než přeregulovaný sektor hedžových fondů, kde si musí dávat velký pozor co prozradí a jak se veřejně vyjádří.

Burryho krátké pozice proti společnosti Nvidia a Palantir mohli být před ukončením fondu lehce ziskové (možná je nadále drží ve svém portfoliu, to už nadále nemusí kvartálně reportovat skrze 13F formulář).

Na grafech máme několik náznaků pro další propad těchto společností. Nvidia i Palantir od vrcholu odepsali už přes 20 procent. Insideři a CEO společnosti Palantir (Alex Karp) pokračuje v prodeji svých akcií v značném objemu. Nejen sektor umělé inteligence se obchoduje za extrémní historické prémium vůči jiným trzím.

Poslední dny jsem diskutoval s několika lidmi v okolí o valuaci Nvidie. Nejlepší definice současného extrémního nadhodnocení je článek Scotta McNealyho – Co jste si mysleli? (What were you thinking? CEO společnosti Sun Microsystem, taková Nvidia během Dotcom bubliny).

Přečtěte si jak ohodnotil extrémní valuaci Sun Microsystem v roce 2000 za 10 násobek prodejů společnosti. Následně se společnost propadla o více než 95 procent. Upozorňuji, že Nvidia se obchoduje za 27,6 násobek prodejů. No nekup to.

Není jednoduché načasovat trhy, a odhadnout kde nastane vrchol. Je však vhodné být připraven na rotaci trhů a nenaskakovat do trhu ve finální fázi bubliny.

DOGE končí a Americký dluh dále roste!

Iniciativa Donalda Trumpa a Elona Muska pro vytvoření úřadu vládní efektivity neměla dlouhou životnost. Dalo se to očekávat, politici nesnášejí škrtat rozpočet nezávisle na tom z které skupiny jsou. Takže Elon Musk narazil na kritický odpor a proto skončil. Následně byl DOGE odsouzen k neúspěchu.

Tento výsledek se dá porovnat se snahou úřadu OMB (Office of Management and Budget) co byl předchůdce DOGE za vlády presidenta Ronalda Reagana od roku 1972. Stejná snaha, stejný výsledek.

To jsme si popsali už začátkem roku. Přikládám ještě jednou rozhovor s Davidem Stockman-em, který byl součástí tohoto úřadu a popsal důvody selhání ve své knize (Spojler: Neochota politiků snížit utrácení na zakázkách pro spřízněni společnosti). Zároveň se pokoušel radit úřadu DOGE, aby zabránil stejným chybám. Avšak politická závislost dále utrácet byla výrazně silnější.

Fundamentální důvody pro další růst ceny zlata a stříbra

Americký vládní dluh pokračuje v růstu navzdory krátkodobému shutdownu americké vlády (na 43 dní). Na základě nástroje FED WatchTool se předpokládá další snížení úrokové sazby na nejbližším zasedání Fedu (10. Prosince) o 25 bazických bodů.

Ani to však nebude dostačující pro výrazné snížení růstu splátky amerického vládního dluhu. Splátka dluhu se s jistotou stává největší položkou státního rozpočtu. Z této situace už není cesta jak vytvořit balancovaný státní rozpočet a snížit dluh.

Výnosy amerických vládních dluhopisů budou nižší a ještě méně lákavé pro investory. V situaci s výrazně nahodnoceným akciovým trhem budou investoři hledat bezpečná aktiva. Držení hotovosti a dluhopisů bylo za poslední roky velmi nevýhodné s ohledem na vysokou inflaci. Zde přichází ke slovu Zlato, Stříbro a některé další komodity.

Nejvýraznější fundament pro další růst ceny zlata je právě devalvace Fiat měn a snaha investorů se ochránit. Od roku 2000 ztratil americký dolar až kolem -46,8 procenta hodnoty. Další roky budou pravděpodobně ještě horší. Povede k tomu silný tlak na americkou vládu v situaci, kdy nebudou zvládat splácet své závazky a státní rozpočet bude ještě více v deficitu.

Pro cenu stříbra je investiční teze velmi podobná. Navzdory tomu, že ho (zatím) nenakupuje většina centrálních bank, jak je tomu u zlata. Deficit v produkci vůči roční spotřebě v technologickém sektoru je značný.

A bude se ještě více zvyšovat. Je jedno jestli se bavíme o elektromobilitě, datových centrech, AI, mikročipech, dronech, produkci energie (Fotovoltaika, Jádrové elektrárny, …). Využíva se všude a využití v technologiích dále poroste. Jenže produkce dlouhodobě celosvětově klesá.

S přidáním zlata a stříbra na seznam kritických surovin v Americe, můžeme velmi brzy vidět podobnou iniciativu investovat významné částky do navýšení produkce v Jižní Americe, Austrálii a Asii.

Problém je, že pro ekonomickou těžbu velké části nových deposit, by musela cena ještě značně vyrůst. A stejně tam bude odezva 5 až 7 let pro vybudování nových dolů a navýšení produkce. Neberu do úvahy schvalovací proces nebo objevení nových depozit.

Zájem Centrálních bank a retailu o Zlato roste:

Poslední roky nám značně roste zájem centrálních bank o nákupy a navyšování zlatých rezerv. Na grafech níže můžeme pozorovat rekordní růst nákupů na 1 313 metrických ton zlata (za posledních 12 měsíců). Nejvýraznější růst nastává v období 2021 – 2022, kdy se nákupní objemy zdvojnásobily.

Aktuálně se na seznam nových nakupujících přidává Brazílie, Ghana, Kazachstán a další. Nadále však dominuje Čína a Indie. Na grafech níže, lze pozorovat pokračování prodejů amerických vládních dluhopisů a jejich nahrazení Zlatem. Čína se dostává na alokaci rezerv kolem 8,4 % ve zlatě (podle oficiálních čísel). Neoficiálně to může být mnohem více.

Ročně Čína produkuje kolem 380 metrických tun a další značné množství každoročně importuje. Indonésie jako čtvrtý nejvýznamnější producent zlata nově zavádí exportní clo na zlato. Menší nabídka je positivní faktor pro další růst ceny.

Podle vývoje prémie na Šanghajské komoditní burze, právě Čína táhne a dlouhodobě nastavuje cenu zlata nahoru. Zároveň lze tvrdit, že aktuálně vykupují korekci a spekulativní prodejce. Další velký hráč je aktuálně společnost Tether.

Tether výrazně navyšuje své zlaté rezervy pro diverzifikaci aktiv. Aktuálně nabírá dva zkušené seniorní tradery pro drahé kovy z řad banky HSBC. Předpokládám, že chtějí zlepšit svoje průměrné nákupní ceny a najít nové způsoby jak nakoupit dostatečné množství fyzického zlata.

Pokud si položíme otázku: Proč centrální banky prodávají americké dluhopisy a nakupují ohromné množství zlata? A proč zároveň prodávají americké dluhopisy?

Nejlogičtější odpověď je, že očekávají značnou devalvaci Fiat měn (ne jen USD). Další značný růst amerického dluhu a možno až neschopnost Ameriky splácet tento dluh (skrze dluhopisy) za předem domluvených úrokových sazeb. Respektive slíbené výnosy z dluhopisů nemusí pokrýt ani inflaci.

Tím pádem chtějí ochranu ve formě něčeho co nabízí přirozenou ochranu před devalvaci a rizikem protistrany. Mnoho zemí vidí zmražení Ruských dolarových rezerv jako značný problém a nástroj pro nátlak („Weaponizace“ amerického dolaru a dluhu proti držiteli), který může být použit i proti nim.

Začátkem roku jsme si detailně vysvětlili změnu statusu zlata na Tier 1 asset. Tím pádem je jedním ze tří aktiv, které nemají riziko protistrany (jedno z těchto aktiv ho však může ztratit = americké vládní dluhopisy).

Uvidíme na grafu zlata cenu 4 500 USD do konce roku?

Před dvěma týdny jsme si v přehledu trhu načrtli dvě varianty pro možný vývoj ceny zlata. V ten daný moment jsem byl více nakloněný spíše hlubšímu poklesu po přibližně 3 750 USD (vlna c ve formě zig-zag korekce s prodloužením 1:1) Prozatím se držíme v mírnější stranové struktuře. Níže ve formě jako žlutý trojúhelník jsme si načrtli jako druhou alternativu.

Ve finále jsem však raději, že jde cena zlata touto cestou. Dostáváme totiž víc času nastudovat ještě pár společností a zamyslet se nad přerozdělením pozic v portfoliu. Postupně se zvyšuje pravděpodobnost, že korekci dokončíme touto formou (už to bude odhadem kolem 60 procent). Tím pádem pravděpodobnost další hlubší korekce značně klesá.

Tento téměř rovnostranný trojúhelník je podle teorie technické analýzy konsolidaci před dalším impulsem ve směru hlavního trendu. Pro úplnost nám chybí ještě jedna mini poklesová vlna (e). Tedy pokles od současných 4 160 USD po přibližně 4 050 USD za unci.

Po vyústění ceny ze žlutého trojúhelníku bych v horizontu jednoho až dvou týdnů rád viděl průraz nahoru. Tím pádem nás ještě do konce roku může čekat slušný růst ceny zlata. Vůbec bych se nedivil pokud vytvoříme nové vyšší maximum nad 4 385 USD nebo až po 4 500 USD. To by se mělo podepsat i do společností v sektoru a růstu jejich čisté marže.

Vývoj na grafu stříbra naznačuje nákupní zájem

Graf stříbra nám poskytuje méně jasné signály, které je náročné interpretovat. Avšak do momentu, kdy roste je to v náš prospěch (pokud jste nadále zainvestování v trhu). Na čtyř hodinovém grafu bych očekával konsolidační strukturu podobnou rostoucímu trojúhelníku. Zde největší rozdíl oproti zlatu. Graf stříbra je tedy ještě více býčí a reflektuje positivní nákupní zájem.

Další pokus o dosažení hladiny kolem 54,5 USD za unci bych bral jednoznačně jako silný zájem trhu vytáhnout cenu nahoru (Zelená varianta). V takovém případě je ideální čas znovu nabrat nebo navýšit pozice v producentech v sektoru.

Na druhé straně je stále ve hře červená varianta pro výraznější pokles – vlna c. Jenže po zohlednění teze pro zlato, pro tuto verzi pravděpodobnost značně klesá. Dávám ji podobně jenom kolem 30 až 40 procent. Ještě můžeme vidět značnou volatilitu kolem dalšího zasedání Fedu (10. prosince).

Kombinaci fundamentálních důvodu pro růst ceny drahých kovů výše a interpretaci grafu se cítím komfortně v rámci svého portfolia i s výrazně vysokou alokaci do drahých kovů. Za poslední tři týdny jsem prodal a snížil některé pozice a zredukoval svoji expozici.

Domnívám se, že v rámci mé dlouhodobé strategie se blíží moment pro nákup nových společností v sektoru. Zároveň zvažuji vstup do jiných komodit. Některé zisky tedy budou přerozdělené do společností u kterých si myslím, že formují dno u jiné komodity.

Do konce roku bych velmi rád viděl překonání nedávných historických maxim u zlata i stříbra. Se začátkem prosince je nutné myslet na „Tax loss harvesting“ období. Tedy prodeje pozic před koncem roku ve společnostech, které jsou ve ztrátě.

Paradoxně ztrátové pozice budou ještě více prodávané pro vybalancování zisků z nejlepších (nejziskovějších) prodaných pozic. Pokud se chcete něčeho ve ztrátě zbavit, je načase tak udělat co nejdříve a počkat s hotovostí na menší výprodeje.

S ohledem na rozsah tohoto článku se nedostaneme k analýze grafu pro akciové indexy a Bitcoin. Na ty se detailněji podíváme v tom nejbližším. Ještě před pár týdny jsem na tento trh zanevřel z důvodu překoupenosti a extrémní spekulace retailu.

S propadem ceny o 30 a více procent se objevují první příležitosti pro trading. Nadále se však domnívám, že nemáme nejhorší poklesy za sebou. Více už brzy. Budu rád pokud budete v komentářích sdílet svůj pohled na současný stav u Bitcoinu a drahých kovů pro diskusi.