Trhy pod lupou: Zlatá horečka ustupuje, proč cena klesla o více jak 8 %?

Dění na finančních trzích čím dál více připomíná zběsilou jízdu na řetězovém kolotoči, kterou řídí ještě šílenější principál – americký prezident Donald Trump. Obchodování na burzách podléhá jeho náladám.

Jednou je největším přítelem Číny a slibuje zlaté časy ekonomické konjunktury, jindy je naopak připraven Číně škodit tak, že se zdá, jako bychom se blížili na pokraj ekonomického armagedonu. Stačí si jen vybrat.

Pro obchodníky na burze už se nevyplatí předplácet Bloomberg, číst Wall Street Journal nebo celý den sledovat CNBC. Nejdůležitější je mít účet na Trumpově sociální síti a bedlivě sledovat, co Donalda Trumpa zrovna napadne.

Už si ani nedokážeme představit nudu na trzích, které dříve ovlivňovaly především ekonomické statistiky. Ty však v současnosti nemáme ani pro jistotu, protože v USA od 1. října paralyzuje úřady tzv. shutdown. Všichni ekonomové se shodují, že každý další den shutdownu se nepříjemně propisuje do ekonomické reality.

Státní zaměstnanci dostávají méně peněz, protože jsou doma, a méně peněz znamená nižší kupní sílu. To je obzvlášť problematické v období před Vánocemi, kdy obchodníci doufají, že v posledním měsíci roku doženou zbytky celoročních tržeb.

Už nyní se proslýchá, že by shutdown mohl trvat déle než 40 dní. Trhům to však zatím příliš nevadí – tedy alespoň prozatím. Ve výsledku je to možná jedno, protože klíčové je, co Donald Trump napíše na svůj účet.

Pád ceny zlata pod 4 000 USD za unci

I tento týden nám trhy přichystaly překvapení, které málokdo očekával. Přesněji řečeno, mnozí varovali, že cena zlata se v posledních dnech utrhla z řetězu. Cena zlata dvakrát v krátké době vystoupala na rekordní hodnoty 4 375 dolarů za unci. Trhy a média na chvíli zachvátila zlatá horečka.

Všichni považovali za samozřejmost, že zlato dosáhne 5 000 dolarů za trojskou unci ještě před Vánocemi. Tento zlatý sen se však pomalu rozplývá.

Zlato zažilo prudký pokles ceny a jeho hodnota se během několika hodin přiblížila k 4 000 dolarům za unci. I přes tento dramatický pád, kdy zlato ztratilo přes 8 % hodnoty a umazalo více než 300 dolarů, nešlo o nic zcela neobvyklého.

Až na to, že zlato je považováno za konzervativní investiční nástroj, u něhož jsou investoři zvyklí na mnohem menší denní a týdenní výkyvy, než jaké jsme zažili v posledních dnech. Noviny rychle zaplnily titulky o tom, jak zlato padá a jak se všichni stali oběťmi zlaté bubliny. Ano, zlato nyní méně září, ale to rozhodně neznamená jeho konec, ani změnu trendu. Důvodů je několik.

Proč se cena zlata propadla?

Prvním důvodem je to, co jsem již zmínil. Dobrý rok pro zlato znamenal roční posílení o 10 až 15 %. Letos však cena zlata od začátku roku vzrostla o více než 56 %. I tento dramatický propad tedy absolutně nemění skutečnost, že zlato zůstává jednou z nejlepších investic roku 2025. A přitom jde stále o konzervativní investiční nástroj.

Druhým důvodem je přehnaný růst v posledních dnech. V době psaní článku dosahovala cena zlata 4 111 dolarů, tedy zhruba úrovně, na které byla před 14 dny. Propad tedy vymazal pouze přehnaný růst posledních dní, který byl prostě příliš rychlý. Mnozí investoři proto využili situace k výběru zisků. Takto rychlý růst na konzervativní komoditě, jako je zlato, překvapil i jeho největší příznivce.

Třetím důvodem, proč cena zlata tak silně korigovala, byla absence základních prvků technické analýzy. Supporty a rezistence neměly dostatečnou historii, aby byly jednoznačně čitelné. Zlato na konci srpna silně prorazilo rezistenci na úrovni 3 430 dolarů a od té doby začalo nezřízeně růst.

Aktuální pokles je tedy prakticky zdravou korekcí pro další vývoj ceny zlata. Býčí trend není nijak ohrožen. Aby se situace na trhu se zlatem zkomplikovala, musela by se cena vrátit k předchozí rezistenci, která je nyní silným supportem.

Důležitá příčina: konec oslabování dolaru?

Dobrou otázkou je, proč vlastně cena zlata poklesla, kromě obligátní výmluvy o výběru zisků? Důvodů, proč cena zlata roste, je vždy více. Jedním z hlavních důvodů v poslední době byla snaha investorů pojistit se proti oslabování dolaru. To se však zdá být u konce.

Při pohledu na vývoj dolarového indexu zjistíme, že se v polovině září odrazil od klíčového supportu. Pro manažery hedgeových fondů je tedy situace jasná: oslabování dolaru prozatím skončilo.

To je velmi zajímavá informace, se kterou lze hodně pracovat. Osobně mě to trochu překvapilo, ale trhy vidí, že i přes snahu Donalda Trumpa snižovat sazby bude jen těžko snižovat sazby rychleji než euro nebo třeba kanadský dolar.

Pokud by přišla recese nebo pokud by Trumpovy mírové plány nevyšly, americký dolar se opět stane vyhledávanou měnou mezi investory. I přes obrovský americký dluh, jehož řešení není vůbec jasné, zůstává dolar – kromě švýcarského franku, který je však velmi drahý – jistotou mezi měnami. Propad ceny zlata je tak připomínkou, že by mohlo dojít ke zlomu v otázce dolaru.

Akcie těžařů pod tlakem

Potvrdilo se staré pravidlo, že když má zlato rýmu, těžaři mají zápal plic. Zatímco cena zlata klesla o několik procent, akcie těžebních společností se propadly mnohem víc. Například akcie společnosti Newmont Corporation, největšího světového producenta zlata, ztratily během posledního týdne přes 17 %, a Barrick Gold oslabila o více než 14 %. Korekce na těžařích zlata tak byla v posledních dnech opravdu výrazná.

Poslední myšlenka ke zlatu se týká změny trendu. Zlato by skutečně změnilo trend, pokud by se v příštích kvartálech ukázalo, že centrální banky po celém světě přestávají nakupovat zlato. To se však neděje, a zájem o zlato je stále velký. I naše Česká národní banka chce v nákupech zlata pokračovat.

Až se dočteme, že centrální banky přehodnocují své nákupy zlata, pak by býčí trend mohl být u konce. Na co však nesmíme zapomínat: nákupy zlata centrálními bankami nejsou pozitivním signálem pro fiat měny. Z dlouhodobého hlediska považuji tento krok za velmi závažný.

Netflix upevňuje dominanci, zatímco konkurence hledá cestu z krize

Z bohaté nabídky výsledků se zaměříme pouze na akcie Netflixu. Tato společnost je totiž také sondou do toho, jak jsou běžní lidé schopni utrácet za nezbytné služby. Netflix pokračuje ve svém růstovém příběhu.

Za třetí čtvrtletí 2025 společnost oznámila růst tržeb o 17 % na 11,5 miliardy USD a čistý zisk 2,5 miliardy USD, což představuje téměř 8% meziroční nárůst. Tahouny úspěchu byli noví předplatitelé, růst reklamních příjmů a zvýšení cen. Netflix tak potvrdil, že jeho byznysový model stojí na třech pilířích – škálovatelném globálním publiku, datově řízené monetizaci a technologické převaze.

Firma dosáhla rekordního čtvrtletí v reklamním segmentu, který by se letos měl více než zdvojnásobit, i když provozní marže (28 %) zaostala za plánem kvůli daňovému sporu v Brazílii. Jde však o jednorázovou záležitost. Celoroční výhled na marže byl snížen na 29 %, ale tržby zůstávají v souladu s projekcemi. Akcie v reakci krátkodobě oslabily, přesto si od začátku roku připsaly zhruba 40 % růst.

Podle analytiků Netflix vstupuje do nové etapy, kdy se reklamní byznys stává hlavním zdrojem expanze. Média jako Wedbush či FactSet potvrzují, že společnost je na dobré cestě k tomu, aby se v roce 2026 reklamy staly hlavním tahounem příjmů.

Výhledy Netflixu do budoucnosti

Očekává se, že Netflix letos přidá přes 4 miliony nových uživatelů, z nichž značnou část tvoří levnější tarify s reklamami. To však nevysílá pozitivní signál směrem k obecné ekonomické situaci. Úspěch těchto předplatných ukazuje, že lidé jsou citliví na cenovou politiku.

Osobně se domnívám, že v příštích letech zažije reklamní byznys revoluci díky umělé inteligenci, a proto je sázka Netflixu na zvýšení příjmů z reklam velmi logická. Netflix tak může získat přízeň klientů, kteří investují do reklamy přes Google Ads.

Významným krokem je nové partnerství s Amazon Ads, které umožní inzerentům cílit na uživatele Netflixu prostřednictvím reklamní infrastruktury Amazonu. Dohoda má vstoupit v platnost ve čtvrtém čtvrtletí 2025 a může zásadně zvýšit efektivitu monetizace.

Netflix zároveň využívá generativní AI k vylepšení algoritmů, které doporučují obsah předplatitelům, čímž snižuje náklady a zvyšuje atraktivitu své knihovny titulů. Netflix si jde svou cestou, k čemuž mu pomáhá i oslabená konkurence. Značky jako Warner Bros. Discovery či Paramount se připravují na možnou konsolidaci. Netflix tak upevňuje svou pozici nezávislého lídra.

Akciové indexy: Vítězem uplynulého týdne jsou čínské akcie

Nejlepší výkonnost za uplynulý týden předvedly čínské akcie. Hongkongský index Hang Seng zaznamenal skvělou performanci se ziskem 3,62 %. Šanghajská burza rovněž zaznamenala slušný přírůstek 2,88 %. Japonský Nikkei přidal znatelně méně, posílil o 1,69 %.

Nová japonská premiérka nastoupila do funkce razantně a chce obnovit japonskou armádu. Uvidíme, jak se k tomuto kroku postaví Donald Trump. Japonská premiérka je sice silně protičínsky naladěná, což by Trumpovi mohlo vyhovovat v jeho ekonomické válce, na druhou stranu však usiluje o větší suverenitu Japonska. Kromě toho chce pokračovat v agresivní exportní politice, což by brzy mohlo být kamenem úrazu.

Výborné výsledky německé technologické hvězdy SAP pomohly celému německému indexu DAX, který posílil o 1,72 %. To byl téměř dvojnásobný výkon ve srovnání s francouzským indexem CAC 40, který vzrostl o 0,63 %.

I to je pozoruhodné vzhledem k aktuální politické situaci ve Francii. Velmi solidní výkonnost předvedla londýnská burza FTSE s týdenním přírůstkem 3,11 %. Britský index táhly nahoru akcie bankovního sektoru: HSBC zaznamenala týdenní výkonnost 4,12 %, Barclays dokonce 8,52 % a Lloyds Banking Group rovněž přispěla.

Dařilo se i zámořským trhům. Technologický Nasdaq posílil o 2,31 %, průmyslový Dow Jones přidal 2,2 % a index S&P 500 vzrostl o 1,92 %.

Kryptoměny: Překvapí bitcoin všechny?

V době psaní článku se cena bitcoinu pohybovala na úrovni 113 574 dolarů. Týdenní výkonnost však byla kladná a dosáhla 4,79 %. Bitcoin tak stále udržuje naději na pozdní vrchol posledního halvingového cyklu.

V tomto kontextu vnímám aktuální situaci na trhu s kryptoměnami. Pokles pod 104 000 dolarů v minulém týdnu by znamenal konec tohoto snu. Důvodem, proč někteří analytici stále věří ve vrchol, je skutečnost, že bitcoin už v minulém cyklu všechny překvapil.

Tento moment překvapení se může projevit kdykoliv. Předpovědět matematicky přesný vrchol halvingového cyklu by bylo příliš jednoduchým návodem na zbohatnutí. Naděje umírá poslední, a to buď v listopadu, nebo pokud by skutečně došlo ke změně trendu.

Existují dvě potenciální události, které by mohly bitcoinu dodat impuls k dalšímu růstu. První je zasedání Fedu: pokud by jeho výhled byl dostatečně holubičí, investoři by se mohli vrátit.

Druhou možností je příznivý průběh setkání mezi čínským a americkým prezidentem, ke kterému by mělo dojít tento měsíc. Pozitivní tón schůzky by byl živou vodou pro všechna riziková aktiva, včetně bitcoinu a ostatních kryptoměn.

Závěr: Co sledovat příští týden?

Kromě již zmíněných politických setkání bude klíčové zasedání Fedu, ale také zasedání kanadské centrální banky. Ve čtvrtek přijdou důležitá data z Evropy – dozvíme se o růstu HDP většiny evropských zemí. Kromě toho bude zasedat Evropská centrální banka. Bude zajímavé sledovat, zda se ECB vyjádří k prekérní situaci ve Francii. Na konci týdne se dozvíme vývoj inflace v eurozóně.

Hlavní slovo však bude mít výsledková sezóna. Trhákem budou první firmy z elitního seskupení Magnificent Seven. Své hospodaření odhalí Microsoft, Alphabet, Meta, Apple a Amazon. Kromě těchto technologických gigantů nás čekají další zajímavé firmy, takže se nudit nebudeme.

Výsledky představí například Visa, UnitedHealth, Booking, Mondelez, PayPal, Caterpillar, Boeing, Verizon, CVS Health, Starbucks, Eli Lilly, Mastercard, Merck, Gilead, Exxon Mobil a Chevron.