Trhy pod lupou: Opakující se schéma paniky a euforie!

Máme za sebou týden, který je naprosto typický pro obchodování v Trumpově éře. Jak toto chování popsat? Je to pořád stejné opakující se schéma. Trhy uvidí nějaký varovný signál. Strhne se mini panika. Chvílemi se zdá, že trhy se vrátily k rozumu – rekordní hodnoty v tak nejisté době, a to jak makroekonomicky, tak geopoliticky.

Pro jistotu žádná nová data nemáme, protože v USA probíhá shutdown. V takové zmatené době není investování lehká disciplína. Zdálo by se tedy, že korekce je vlastně logickým vyústěním situace. Zde je však problém. Trhy se druhý den proberou a pokračují v růstu, jako by se nic nestalo.

S příchodem nového dne tyto pochybnosti zmizí. Kdo je na trhu exponován, je velmi spokojen. Na druhou stranu toto schéma je nebezpečné, protože problémy se jen hromadí a nikoliv řeší. Jak se toto schéma projevilo na burze tento týden?

Palantir: Příliš drahá hvězda umělé inteligence?

Jestli máme zvolit nějaký začátek příběhu, můžeme začít u zveřejnění výsledků společnosti Palantir. Palantir Technologies zveřejnila výsledky za třetí čtvrtletí, které překonaly očekávání analytiků, a zároveň oznámila výrazně optimističtější výhled pro čtvrté čtvrtletí.

Firma připisuje rekordní růst prudkému nárůstu poptávky po svém softwaru využívajícím umělou inteligenci. Konkrétní čísla jsou dobrá. Zisk na akcii dosáhl 0,21 USD, zatímco trh očekával 0,17 USD, a tržby vzrostly na 1,18 miliardy USD, tedy nad předpokládaných 1,09 miliardy.

Vedení společnosti zároveň zveřejnilo optimističtější výhled pro čtvrté čtvrtletí, kdy očekává tržby kolem 1,33 miliardy USD, oproti analytickým odhadům ve výši 1,19 miliardy USD. Celoroční prognózu Palantir zvýšil na přibližně 4,4 miliardy USD celkových tržeb a až 2,1 miliardy USD volného peněžního toku.

Z tohoto úhlu pohledu jsou výsledky velmi dobré. K optimismu ještě přidal CEO společnosti Alex Karp, který prohlásil: „Tohle jsou možná nejlepší výsledky, jaké kdy nějaká softwarová firma dosáhla.„

Reakce trhů bezprostředně po tiskové konferenci byla euforická. Trhy sice byly uzavřeny, takže se obchodovalo v aftermarketu. Cena akcií Palantir dokonce rostla o 7 %. Avšak druhý den při otevření trhu se akcie propadly o 5 %. Jak to vysvětlit?

Proč nakonec cena Palantiru spadl po dobrých výsledcích?

Samozřejmě máme tu obligátní vysvětlení, že investoři vybírali zisky. To je určitě pravda. Ale je potřeba zohlednit ještě jeden faktor. V jednu chvíli burzovní kapitalizace dosáhla 475 miliard dolarů. Palantir tak předběhl společnosti jako Netflix – a to vše při ročních tržbách pouze 4,4 miliardy.

Již zmíněný Netflix, který je také pekelně drahý, má roční tržby desetkrát větší. P/E ratio je tak na úrovni 440 u Palantiru. A to je fakt hodně. Další technologická hvězda, akcie Nvidia, má P/E na 53. Samozřejmě Palantir může mít velký růst tržeb delší dobu než Nvidia, ale i tak to neospravedlňuje tak vysoké ocenění. Investoři se tedy správně lekli a zmenšili pozice v Palantiru.

Michael Burry vsadil proti AI: Big Short se vrací

To však nebylo všechno. Známý investor Michael Burry totiž svět překvapil. Burry neváhá často sázet proti sentimentu trhu. Big Short se nenechal zahanbit a vsadil docela velký peníz na pokles akcií dvou hvězd technologického světa.

U společnosti Palantir Technologies jde o put opce s odhadovanou hodnotou přibližně 912 milionů USD, zatímco u Nvidie představují tyto sázky zhruba 187 milionů USD. Celkově tak Burry spekuluje na korekci akcií v hodnotě přes miliardu dolarů.

Burry patří k lidem, kteří přemýšlejí o trhu velmi racionálně. A tak z pohledu přísného rozumu jsou opravdu ceny akcií okolo umělé inteligence velmi předražené. I když sektor roste hodně, Nvidia nebude moct tržby ročně růst o 60 % a více. Stejně tak společnost Palantir ani desetinásobný růst tržeb v blízké době jen těžko ospravedlní tak vysoké ocenění. Bohužel však trhy nejsou přísně racionální.

Burry to moc dobře ví. Například jeho poslední velká sázka na pokles trhů při růstu úrokových sazeb ho vedla k logické úvaze, že trhy se musí propadnout. Silně zadlužené firmy, stát, ale i spotřebitelé neměli ustát vysoký nárůst úroků.

Navíc historicky vždy s železnou pravidelností platilo, že cyklus utahování sazeb skončí burzovní korekcí. Ta se tentokrát nekonala. Důvodem, proč k tomuto těžko vysvětlitelnému fenoménu došlo, je těžké jednoznačně říct.

Může za to bezpochyby zvolení prezidenta Trumpa a nástup umělé inteligence. A tak Burry vrací umělé inteligenci úder. Uvidíme, jestli se Big Short spálí i podruhé v relativně krátké době. Bude se muset vyrovnat s iracionalitou trhů.

Zpráva o shortovací pozici ještě víc rozvířila paniku okolo umělé inteligence. Akcie Palantiru a Nvidie klesly. Můžeme doufat pro Big Short, že tuto příležitost využil a vyskočil z této pozice. Protože tu máme iracionalitu trhů.

Cla, sazby a návrat euforie: Trh zapomněl na AI

Jak jsem v úvodu popsal, už už se zdálo, že situace se vrací k normálu. Ale to bylo příliš jednoduché. Den poté, co všichni na sociálních sítích psali o tom, že je konec s umělou inteligencí, následující den nebyla po korekci ani památka. Trhy si totiž našly úplně jiné téma. Tím byl velmi rezervovaný postoj Nejvyššího amerického soudu k clům.

Není jisté, že cla se zruší, ale Trump už těžko bude moci střílet celními sazbami, jak se mu zlíbí. Trhy si řekly, že vidina nižších cel sníží inflaci. A když bude inflace nízká, budou se moci snížit sazby co nejdříve. A vidinu nízkých sazeb trhy zbožňují. Krize byla zapomenuta.

Duolingo a AI: Jazyková applikace v éře generativní inteligence

Výsledková sezona nadále pokračuje v USA. Dnes se v našem přehledu podíváme na jednu akci, která nebývá komentována mezi prvními, a to i přesto, že ji všichni známe a většina z nás si ji aspoň jednou zkusila nainstalovat do svého telefonu. Řeč je o firmě Duolingo.

Tato společnost je pro nás zajímavá nejen svým produktem, ale i nasazením umělé inteligence do něj. Vedení firmy před několika měsíci veřejně oznámilo, že se chce stát „AI-first“ společností. To vzbudilo velký rozruch, protože jde o otázku, která přesahuje samotné Duolingo. Existují dva názory.

Duolingo přežije a nebo bude pohlceno AI?

Na jedné straně stojí skeptici, kteří tvrdí, že Duolingo zanikne, protože ho nahradí samotná umělá inteligence – modely typu ChatGPT už dnes dokážou poskytovat personalizovanou jazykovou výuku zdarma, v reálném čase a bez herního rozhraní. Podle nich je Duolingo jen dočasným prostředníkem mezi starým způsobem učení a přímou konverzací s generativní AI.

Na druhé straně jsou optimisté, kteří věří, že Duolingo se díky AI posune o úroveň výš: právě integrací umělé inteligence do výukového designu se může stát nejlepším programem lidsko-strojového vzdělávání.

Firma má obrovskou uživatelskou základnu, data o procesech učení a zkušenost s vytvářením her – tedy to, co samotné modely postrádají. Jak na toto dilema odpověděly hospodářské výsledky a samotní investoři?

Historický propad akcií Duolingo

Duolingo předvedlo výsledky, které by za běžných okolností vyvolaly oslavu – tržby vzrostly o 41 % na rekordních 271,7 milionu USD a zisk EBITDA vyskočil o 68 % na 80 milionů, čímž výrazně překonaly očekávání analytiků. Hospodaření firmy tedy naznačuje, že Duolingo zůstává populární a neztrácí svůj podíl na trhu.

Avšak investoři mají diametrálně odlišný pohled na vývoj společnosti. Akcie Duolingo po zveřejnění výsledků zažily totiž největší propad ve své historii. Ztratily přes 28 %. Důvodem bylo pomalé tempo nárůstu nových uživatelů, které právě podporuje tezi, že Duolingo bude vytlačeno jazykovými modely.

Akciové indexy: Strach převážil na trzích

Jediným opravdovým vítězem uplynulého týdne byl index VIX. Nervozita na trhu roste a s ní i volatilita. Trhy jsou jeden den v euforii a druhý v depresi. Nárůst indexu strachu je tedy jen logickým vyústěním situace.

Z této nepřehledné situace dokázal nejvíce vytěžit hongkongský index Hang Seng, který posílil o 1,88 %. Burza v Šanghaji rostla o 1,06 %. Velkou ztrátu utrpěl japonský index Nikkei, který odepsal 2,83 %.

Tento špatný výsledek šel na vrub především pádu akcií japonské banky SoftBank, která je silně exponována v sektoru umělé inteligence. Akcie SoftBank ztratily za dva dny přes 22 %, což odpovídá ztrátě tržní kapitalizace přes 30 miliard dolarů.

V Evropě žádná velká euforie nepanovala. Německý DAX ztratil 0,79 %. Francouzský CAC odepsal 0,87 %. A jako vždy britský FTSE nabral opačný směr než kontinentální burzy a posílil o 0,49 %.

V zámoří se trhům nepodařilo ukončit týden v zelených číslech. Dow Jones oslabil o 0,74 %. Index S&P 500 ztratil 1,80 %. Nejhůře dopadl technologický Nasdaq, protože hvězdná Nvidia byla pod prodejním tlakem. Nasdaq tak odepsal 3,48 %.

Kryptoměny: Bitcoinu znovu pomohl Donald Trump

V době psaní článku byla cena bitcoinu 106 491 dolarů. To stačilo na týdenní růst okolo 2,50 %. Během celého týdne se cena bitcoinu dostávala pod tlak. Dokonce na chvíli poklesla pod 100 000 dolarů.

Čím dál méně investorů věří, že přijde ještě vrchol halvingového cyklu. Jestli máme vrchol za sebou, mělo by nás čekat medvědí fáze trhu. V této konstelaci je tedy velmi obtížné čekat, že přijde nějaká změna trendu. Když k tomu připočteme tlak na technologické akcie, bitcoin si vedl pořád obstojně.

Když bitcoin slábne, pomůže mu vždy Donald Trump. Ten pokropil trh s kryptoměnami živou vodou, když oznámil, že by mohl část peněz z cel použít na stimulační balíček obdobný tomu během covidu.

Spekuluje se tak, že by mohlo jít o částku 1200 dolarů, na kterou by mělo nárok 85 % Američanů. V minulosti tento druh podpory pomohl cenám bitcoinu, protože lidé využili této hotovosti k nákupu kryptoměn.

Osobně se domnívám, že efekt této zprávy brzy vyprchá. Daleko důležitější bude, zda se tento týden ukončí shutdown, či nikoliv. Podle mnoha pozorovatelů amerického politického dění je konec velmi blízko. Ale i toto bude jednorázová zpráva. Těžká otázka je tedy, co se musí stát, aby bitcoin znovu v blízké době mohl dlouhodobě růst?

Závěr: Co sledovat příští týden?

Hlavním možným tématem bude bezpochyby potenciální konec shutdownu. Kdyby k němu nedošlo, ekonomické ztráty budou od dne čím dál horší. Jen pro představu: nyní je každý den zrušeno v USA přes 5000 leteckých spojení denně.

Jestli shutdown bude pokračovat, znovu bude na dietě, co se týče makroekonomických čísel. Jen 13. listopadu by měla být zveřejněna čísla inflace za měsíc říjen, protože na tato čísla jsou navázány výplaty některých amerických důchodů. Díky absenci makroekonomických údajů bude mít velké pole působnosti – jak bývá již železným zvykem – Donald Trump.

I tento týden bude pokračovat výsledková sezona. Dozvíme se, jak si vedla Buffettova oblíbená akcie z poslední doby – Occidental Petroleum. Své čísla představí i automobilka Porsche, Cisco, E.ON, Walt Disney, Allianz a Siemens Energy. Nyní trhy už budou čekat pouze na výsledky Nvidie, která sezonu uzavře.