Strategy: Prodej bitcoinu je až tou poslední možností

Společnost Strategy by zvažovala prodej bitcoinu jen v případě, že by její akcie spadly pod čistou hodnotu aktiv (mNAV) a firma by přišla o přístup k novému kapitálu.

Phong Le v nedávném podcastu What Bitcoin Did vysvětlil, že pokud by ukazatel mNAV klesl pod hodnotu 1 a zároveň by vyschly možnosti financování, matematika by byla neúprosná. Prodej části bitcoinů by chránil bitcoinový výnos na akcii.

Dodává ale, že by nešlo o změnu strategie a uvádí.

Připustil však, že když se trh otočí proti nim, musí mít přednost finanční disciplína před emocemi.

Současný model Strategy funguje tak, že firma vydává nové akcie, když se obchodují s prémií vůči NAV a získané prostředky pak používá na nákup BTC. Tím pak zvyšuje množství kryptoměny na akcii.

Pokud ale prémie zmizí, může být podle Lea prodej části zásob pro akcionáře přijatelnější než další emise, která by jejich podíly zředila.

Strategy čelí roční dividendové zátěži 800 milionů dolarů

Prohlášení přichází ve chvíli, kdy investoři sledují rostoucí závazky z nových preferenčních akcií, které firma letos vydala. Le odhaduje, že roční výše dividend se blíží k 750–800 milionům dolarů. Částky chce hradit primárně z kapitálu získaného emisemi akcií, dokud se obchodují s prémií k mNAV.

Le zároveň dál obhajoval dlouhodobou tezi Bitcoinu jako vzácného, nestátního aktiva s globálním dosahem.

Strategy představila dashboard „BTC Credit“

Minulý týden firma spustila nový dashboard s názvem „BTC Credit”, který má uklidnit investory po nedávném propadu Bitcoinu i akcií firem držících digitální aktiva. Strategy, největší korporátní držitel BTC, tvrdí, že má dostatečné krytí dividend na dlouhá desetiletí, i kdyby cena Bitcoinu stagnovala.

Firma uvádí, že její dluhová zátěž je stále bezpečně pokrytá, i pokud by Bitcoin spadl k průměrné nákupní ceně kolem 74 000 dolarů. A dokonce zůstává „zvládnutelná“ i při extrémním scénáři poklesu k 25 000 dolarům.

Můj komentář

Strategie kolem firemních bitcoinových rezerv ukazuje, jak citlivě musejí společnosti balancovat mezi vírou v dlouhodobý růst a tvrdými finančními realitami. Strategy hraje agresivní hru.

Masivní nákupy BTC financované emisemi akcií fungují skvěle, když trh roste a akcie se obchodují s prémií. Jakmile se však sentiment otočí, model se stává zranitelným.

Osobně se domnívám, že takový přístup je udržitelní jen tehdy, když Bitcoin delší dobu nezaznamená hlubší propady. Jakmile se sladí několik negativních faktorů (nižší mNAV, omezený kapitál, drahé dividendy), je z firmy „HODLera poslední instance“ najednou společnost, která může být nucena prodávat přesně ve chvíli, kdy trhy vypadají nejhůř. To je riziko, které nelze ignorovat.

Závěr

Strategy by podle svého CEO Phonga Lea prodala Bitcoin pouze ve chvíli, kdy by akcie klesly pod čistou hodnotu aktiv a zároveň by firma ztratila přístup k novému kapitálu. Nešlo by o změnu filozofie, ale o nutné finanční rozhodnutí na ochranu výnosu na akcii.

Firma čelí velkým dividendovým povinnostem a spoléhá na to, že emise akcií při prémiovém ocenění jí umožní závazky plnit bez prodeje BTC.

Strategy se zároveň snaží udržet důvěru investorů zavedením nových nástrojů, jako je dashboard BTC Credit a tvrdí, že má své závazky pokryté i při výrazném poklesu ceny bitcoinu.