Proč si myslím, že bitcoin teprve čeká největší cenový výplach?

Bitcoin se drží kolem 64 000 USD a data, která jsem tenhle týden procházel, mi kreslí zvláštně rozporuplný obrázek. Celý souhrn on-chain metrik implikuje, že jsme v nejdelší kapitulační fázi od pádu FTX v roce 2022. Měsíční RSI zase ukazuje setup, který v minulosti předcházel obratu trendu.

A do toho je na pozadí jako by tiše volatilní makro, kterého si zatím skoro nikdo z retailových investorů nevšímá.

Napíšu rovnou, k čemu se klaním, ať v tom není zmatek. Přijde mi totiž, že jsem na některé čtenáře asi trochu složitý a mají dojem, že dělám nějaké hádanky. Ve skutečnosti je investování vskutku složitá disciplína a moje texty jsou na pomezí filozofie a analytiky. Tím chci říct, že nelze vydávat 100% soudy. Lhal bych.

Každopádně většinu medvědího trhu máme podle mě za sebou, jenže to nejhorší trh ještě nezažil. Zkusím vysvětlit, proč si to myslím, a projdu tři pohledy, které mě k tomu vedou.

Bitcoin vytváří býčí stranovou konsolidaci?

Na bitcoinu se podle mě začíná vytvářet užší stranová konsolidace. Právě podobné cenové struktury osobně preferuji, protože se v nich trh zpravidla chová čitelněji a předvídatelněji než během prudkých a chaotických pohybů.

Cena se pohybuje mezi poměrně jasně definovanými hranicemi, což usnadňuje plánování vstupů, výstupů i řízení rizika. Zároveň se v takovém prostředí dají pozice budovat postupně a ve chvílích, kdy je poměr potenciálního výnosu vůči riziku nejzajímavější. Například naši patroni vědí, kde jsem v rámci té konsolidace nakupoval bitcoiny.

Pokud cena BTC potřetí otestuje spodní hranici boxu, která se zároveň nachází poblíž důležitého supportu kolem 60 000 USD, a neprolomíme dolů, budu už velmi blízko tomu, abych tuto oblast označil za finální dno současného cyklu.

Samotný třetí test samozřejmě ještě nepředstavuje absolutní potvrzení. Důležitá bude hlavně reakce kupců, objemy a schopnost trhu support udržet bez vytvoření dalšího výrazně nižšího minima. Pokud se ale bitcoin z této oblasti znovu přesvědčivě odrazí, býčí scénář tím výrazně posílí.

Akciové trhy se navíc začaly zvedat o něco dříve, než jsem původně očekával. Myslel jsem si, že se budou ještě přibližně měsíc pohybovat, řekněme dolů nebo do strany, ale silná výsledková sezona celý trh znovu vytáhla nahoru.

To může být mimochodem důležitý signál i pro bitcoin, protože lepší sentiment na rizikových aktivech mu obvykle vytváří příznivější podmínky.

Korekční fáze trvá nejdéle od roku 2022

Glassnode má nástroj, který skládá dohromady 45 on-chain a cenových metrik do jediné heatmapy. Ta je teď v nejdelší korekční fázi od pádu FTX v roce 2022, což zní na první poslech dost dramaticky a hodně lidí to bere jako důkaz, že dno už musí být za námi.

Když se ale na tu heatmapu podíváte pozorně, všimnete si jedné podstatné věci. Svislý modrý pruh dnes zdaleka není tak tmavě modrý jako v letech 2022 a 2018. Tudíž kapitulace ještě nepřišla. Protože korekce, neboli medvědí trh, zatím nebyl tak hluboký jako v předchozích cyklech. A přesně to říkám celou dobu. Poslední grandiózní výplach zatím chybí, taková ta třešnička na dortu.

Měsíční RSI sedí na hodnotách z let 2015, 2018 a 2022

Druhý pohled je ryze technický. Bitcoin podle měsíčního RSI splňuje velmi dobrý setup pro obrat cenového trendu.

Indikátor se totiž pohybuje kolem 48 % a trh je tím pádem ve stejné pozici jako v předešlých cyklech v letech 2015, 2018 a 2022. Nástroj to sám vyhodnocuje jako býčí.

Zase je ale vtip v tom, že hodnoty indikátoru se na těch minimech držely dlouhé měsíce, než cena skutečně započala růstový trend. Na těchto indikátorech všechno funguje jakoby se zpožděním, protože trhu chvíli trvá, než si ty základy pro nový trend připraví.

Klidně to může trvat až do konce letošního roku. O to zajímavější mi ale celá situace přijde, protože nabízí čas na přípravu. Kdo se jakkoliv nepřipravuje na nového býka, jako by nebyl. Já se třeba osobně hodně těším na cyklus, který je před námi.

Inflační swapy naceňují inflaci pod 2 %

Třetí díl je makro a je podle mě nejpřehlíženější. Vím, že to teď vypadá, že inflace bude stoupat, a v horizontu několika měsíců to je asi pravda. Viděli jsme všichni, co se dělo na dluhopisovém trhu a akciích. Osobně to byl proces diskontování skrze růst inflačního očekávání.

Nicméně podle ročních inflačních swapů by se inflace v USA za rok měla nacházet pod 2 %. Kontrakt spadl z dubnového maxima nad 3,5 % zhruba na 1,80 %, tedy na roční minimum, a od května na něm sledujeme strmý pokles.

Historicky jsou přitom právě trhy se swapy docela spolehlivým předstihovým ukazatelem. Pro investory do zlata i růstových akcií jde o dobrou zprávu, protože klesající inflační očekávání se rovnají klesajícím očekáváním nominálních sazeb.

Sledujte však hlavně reálné sazby, ty jsou klíčové k oceňování aktiv na trzích. Zlato se dnes drží nad 4 000 USD za unci a pokud reálné sazby začnou klesat, bude to podle mě právě ono prostředí, ve kterém se bitcoinu i zlatu daří.

Proč pořád čekám na poslední výplach?

On-chain data i technika říkají, že jsme mnohem blíž konci medvědího trhu. Dokonce i makro se na horizontu jednoho roku otáčí ve prospěch rizikových aktiv – ačkoliv krátkodobě může ještě způsobovat určitou bolest.

Zároveň ale nikde nevidím tu hlubokou, panickou kapitulaci, kterou každý předchozí cyklus obsahoval. Objemy na spotu jsou slabé a sentiment je spíš apatický než vyloženě vyděšený, což jsou dvě různé věci.

Prakticky nyní sleduju dvě hranice. Návrat nad 70 000 USD na výrazně vyšších objemech by pro mě byl signál, že se trh rozhodl obejít bez posledního kapitulačního výplachu a tudíž moje teze padá.

Naopak průraz pod 60 000 USD doprovázený vlnou likvidací by odpovídal tomu, že přichází právě ta chybějící kapitulace. Nemám tušení, která varianta nastane, ale osobně pořád „sázím“ na tu druhou.

Zároveň si nechávám otevřená zadní vrátka. Může se stát, že tenhle cyklus proběhne jinak než ty předchozí, protože strukturu trhu dnes mnohem víc určují institucionální peníze a spotová ETF. Kapitulace v podobě, jakou si pamatujeme z let 2018 a 2022, tak nemusí vůbec přijít. Osobně tomu ale zatím moc nevěřím, protože lidská psychologie se za čtyři roky nemohla logicky změnit.