V USA se otevřela nová kapitola bojů mezi Republikány a Demokraty. Shutdown federální vlády začal 1. října 2025 a s největší pravděpodobností bude nějakou dobu trvat. Během tohoto období vláda pošle většinu státních zaměstnanců na nucenou dovolenou.

Tento politický pat, který paralyzuje federální aparát, odráží hlubší ideologické rozpory mezi oběma stranami, zejména v otázkách rozpočtových priorit a sociálních výdajů. Trhy na tuto událost zatím výrazně nereagovaly, a to z několika důvodů.

Zaprvé, všichni očekávají, že se politici nakonec dohodnou. Jde v podstatě o politickou hru. Zadruhé, výraznější ekonomické škody se projeví až po dvou nebo třech týdnech. Podle odhadů Bílého domu by týdenní shutdown mohl snížit HDP přibližně o 15 miliard dolarů. Pokud však bude trvat pouze týden, dopady budou minimální, protože půjde jen o odloženou spotřebu.

Výpadek příjmů domácností nebude značný, neboť státní zaměstnanci často čerpají během shutdownu nevybranou dovolenou. Výraznější ekonomické dopady by se tedy začaly projevovat až ve druhé polovině října. Zatím je tedy dost času, aby shutdown 2025 proběhl bez výrazného poškození americké ekonomiky.

Třetím důvodem je zkušenost z předchozího shutdownu během prvního prezidentského období Donalda Trumpa, kdy americké trhy rostly. Index S&P 500 tehdy vzrostl o 10 %, přičemž ho táhly zejména akcie společnosti Apple. Dnes by se scénář mohl opakovat, akcie Applu by však mohly nahradit akcie Nvidie. Neexistuje tedy důvod, proč by trhy měly nyní klesat. Shutdown nezměnil skutečnost, že trhy opět rostou.

Absence dat komplikuje rozhodování Fedu

Jediným aktuálním dopadem pro investory je absence některých dat. Americký statistický úřad, jehož zaměstnanci jsou během shutdownu na dovolené, není považován za nezbytně nutný. Výsledkem je, že jsme se nedozvěděli data o non-farm payrolls za září.

Tato čísla jsou klíčová, protože americký pracovní trh ovlivňuje rozhodování Federálního rezervního systému (Fed) o úrokových sazbách. Omezený přístup k datům zvyšuje nejistotu ohledně tempa zpomalování ekonomiky, což může komplikovat snahy Fedu o vyvážení inflace a růstu.

Absence těchto údajů Fedu jeho úkol neulehčuje. Přesto podle nástroje FedWatch Tool trhy s 96% pravděpodobností očekávají, že Fed sníží úrokové sazby o 25 bazických bodů.

Fed má k dispozici vlastní data o americkém pracovním trhu, a navíc poslední zveřejněná čísla od statistického úřadu byla značně nepřesná kvůli velkým revizím. Tyto revize vedly k tomu, že prezidentu Trumpovi došla trpělivost a odvolal šéfku úřadu.

Výsledkem je, že nepřesná data trhům zatím příliš nechybí. Investoři se však mohou ocitnout v nevýhodě, pokud se absence spolehlivých statistik protáhne, což by mohlo vést k větší volatilitě na trzích.

Nějakou dobu si budeme muset zvyknout na to, že ekonomických dat z USA bude méně, než jsme byli zvyklí. Důležité jsou však především trendy, a ty jsou jasné: americký trh se ochlazuje.

Návrat zájmu o sektor farmaceutických firem

Farmaceutický sektor byl u investorů dlouho v nemilosti. Symbolem úpadku zdravotnického sektoru byly akcie pojišťovny UnitedHealth, jejichž ceny klesly tak nízko, že přiměly Warrena Buffetta k nákupu. Jeho strategický vstup signalizuje, že i v nejistých časech vidí zkušení investoři dlouhodobý potenciál v podhodnocených zdravotnických firmách.

Celý sektor se obával příchodu Trumpovy administrativy. Jmenování Roberta F. Kennedyho Jr. ministrem zdravotnictví (HHS) vyvolalo na burze propad cen akcií velkých farmaceutických firem, jako je Pfizer.

Trumpova administrativa postavila část své kampaně na kritice těchto gigantů, obviňovaných z umělého navyšování cen léků. Nepřátelství bylo oboustranné – Trump hrozil 100% cly na dovoz léků, což vedlo k několikaměsíčním jednáním.

Levné léky pro běžné Američany

Překvapivý obrat přineslo oznámení dohody mezi Pfizerem a Bílým domem ze 30. září 2025, kterou podepsal generální ředitel Pfizeru Albert Bourla během návštěvy Bílého domu.

Podle dohody se Pfizer zavázal uplatňovat princip „nejvíce upřednostňovaného národa“ (Most-Favored-Nation pricing) pro léky v programu Medicaid. Američtí pacienti tak zaplatí stejné nebo nižší ceny než v jiných rozvinutých zemích, což by mělo ušetřit státním programům Medicaid miliony dolarů ročně.

Dalším klíčovým bodem je spuštění platformy TrumpRx v roce 2026 – online portálu pro americké občany, kde budou léky prodávány se slevami až 85 % oproti běžným cenám.

Tato platforma obejde tradiční distribuční kanály, které podle kritiků uměle zvyšují náklady, a umožní přímý prodej od výrobce. Pfizer navíc slíbil investovat 70 miliard dolarů do výzkumu, vývoje a domácí výroby léků v USA, což podpoří tisíce pracovních míst a posílí farmaceutickou soběstačnost země.

Za tyto ústupky získal Pfizer tříleté osvobození od navrhovaných cel na dovoz léků, čímž se odsunula hrozba 100% tarifů, plánovaných od 1. října 2025. Trhy na tuto zprávu reagovaly okamžitě: akcie Pfizeru vzrostly o více než 8 % v den oznámení a pokračovaly v růstu, což investorům přineslo zisky přes 10 miliard dolarů.

Pozitivní vlna se rozšířila i na další firmy – akcie evropských gigantů, jako jsou Sanofi (+5 %) a Roche (+4 %), stejně jako amerických konkurentů, například Johnson & Johnson či Eli Lilly, také rostly. Analytici odhadují, že dohoda by mohla snížit celkové výdaje na léky v USA o 20–30 miliard dolarů ročně, pokud se připojí další společnosti.

Politické vítězství Trumpa

Pro Trumpa je tato dohoda politickým vítězstvím: posiluje jeho image bojovníka za nižší ceny léků mezi voliči, kteří dlouho kritizují vysoké ceny léků v USA, patřící k nejvyšším na světě.

Bílý dům naznačil, že jednání s dalšími firmami, jako jsou Moderna nebo AstraZeneca, pokračují, což by mohlo vést k dalšímu navracení výroby do USA a k dalším slevám. Takové kroky by mohly nejen snížit náklady na zdravotní péči, ale také posílit domácí průmysl v době rostoucích geopolitických napětí.

Tato situace ukazuje, že na trhu stále existují zajímavé příležitosti, které vyžadují odlišný pohled, než má většina investorů. Navzdory problémům jsou farmaceutické firmy stále „továrnami na hotovost“.

Trumpova schopnost rychle měnit názory navíc naznačovala, že tento obrat lze předvídat. Amerika potřebuje své výrobce léků, a proto nepřátelství nemohlo trvat dlouho.

Game over pro Electronic Arts

Počítačoví hráči přišli o možnost investovat do legendárního vývojáře her Electronic Arts. Saúdský veřejný investiční fond se rozhodl koupit celý podíl v této společnosti za 55 miliard dolarů. Fond již dříve vlastnil 10 % společnosti. Akcionáři mohou být spokojeni, protože obdrží 200 dolarů za akcii, což je o 25 % více než uzavírací cena před oznámením.

Vstup Saúdů pravděpodobně ovlivní vývoj her, které již nebudou podléhat tzv. „woke“ ideologii. Osobně mě mrzí, že akcie Electronic Arts zmizí z burzy. Ne proto, že bych chtěl do tohoto sektoru investovat, ale protože herní průmysl bude zajímavé sledovat v souvislosti s pronikáním umělé inteligence do vývoje her.

Plánované využití AI by mohlo snížit náklady na vývoj her o 20–40 %. Otázkou zůstává, zda nadměrná automatizace neohrozí kreativitu a kvalitu her. Příliš mnoho AI-generovaných animací může zkazit požitek ze hry. Jelikož budou akcie staženy z burzy, nebude již možné nahlížet do hospodářských výsledků společnosti.

Akciové indexy: Silný růst prakticky všude po světě

Není zcela jasné, co bylo hlavním impulsem pro pozitivní vývoj. Shutdown federální vlády USA rozhodně nelze považovat za dobrou zprávu. Přesto uplynulý týden většina akciových indexů rostla.

Na tomto trendu nezměnil ani výrazný pokles ceny ropy, který sám o sobě může být interpretován jako negativní signál. Pokles ceny ropy naznačuje snížení poptávky, a tedy i pokles ekonomické aktivity. Trhy však tyto negativní úvahy ignorovaly a rostly rychlým tempem.

Hongkongský index Hang Seng přidal velmi solidních 3,88 %. Šanghajská burza rostla pomaleji, ale její výsledek 1,43 % není špatný. Japonský index Nikkei vzrostl o 1,36 %, k čemuž přispěla zpráva o jmenování nové premiérky. Japonsko poprvé v historii povede žena, Sanae Takaichi.

Z ekonomického hlediska je důležité, že kritizuje zvyšování úrokových sazeb japonskou centrální bankou a proti inflaci chce bojovat snižováním daní. Situace v Japonsku bude pro investory zajímavá a měli by ji pravidelně sledovat, i když v této zemi nemají investice.

Evropským akciím se dařilo. Německý index DAX přidal 2,69 %, francouzský CAC 40 zaostal jen nepatrně s růstem 2,68 %. Pařížská burza roste, přestože nový premiér dosud nejmenoval svou vládu a země je řízena vládou v demisi.

Ústavní experti uvádějí, že je možné, aby premiér byl jmenován, ale vládu nesestavil. To by umožnilo zemi pokračovat bez politických změn až do prezidentských voleb v roce 2027. Tento způsob řízení však nepřispěje ke stabilitě veřejných financí. Britský index FTSE vzrostl o 2,22 %.

Americké indexy rovněž uzavřely týden v plusu, i když jejich růst nebyl tak silný jako v Evropě či Asii. Technologický Nasdaq přidal 1,32 %, průmyslový Dow Jones vzrostl o 1,10 % a index S&P 500 si připsal 1,09 %.

Kryptoměny: Zažijeme raketový růst?

V době psaní článku dosáhla cena bitcoinu 122 965 dolarů, což představuje týdenní růst o 7,83 %. V neděli 5. října bitcoin dokonce překročil hranici 125 000 dolarů. Tím potvrdil očekávání prezidenta Trumpa, který doporučoval investorům, aby ve čtvrtém kvartálu kryptoměny neprodávali. Bitcoin tak naplnil teorii halvingových cyklů.

Přesto je jeho rekordní hodnota stále považována za nízkou a investoři i nadšenci očekávají další růst. Mnoho expertů předpovídá kulminaci růstu mezi 17. a 18. říjnem, kdy lze očekávat extrémní volatilitu na trhu. Situace zatím vypadá velmi slibně. Pokud by Donald Trump oznámil osvobození obchodů s kryptoměnami od daní, bitcoin by pravděpodobně překonal hranici 130 000 dolarů a vytvořil nový rekord.

Závěr: Co sledovat příští týden?

Hlavním tématem příštího týdne bude shutdown. Pokud by byl rychle ukončen, trhy by to pravděpodobně přijaly jako signál k dalšímu růstu. Pokud však bude pokračovat i příští týden, ke konci týdne by se mohla objevit nervozita. Vzhledem k tomu, že americký statistický úřad zůstane uzavřen, nebudou zveřejněna žádná klíčová data z USA.

Ve středu bude zveřejněn podrobný zápis z minulého zasedání Fedu. V pátek 10. října budou zveřejněna data o míře nezaměstnanosti v Kanadě. Vzhledem k propojenosti ekonomik USA a Kanady by nárůst nezaměstnanosti v Kanadě mohl potvrdit problémy v USA. Kanadská data by mohla sloužit jako nepřímý indikátor zdravotního stavu severoamerické ekonomiky v době, kdy americké statistiky chybí.

Blíží se výsledková sezona. Mezi prvními zveřejní výsledky společnost Pepsi a francouzský gigant luxusního zboží LVMH. Hospodaření LVMH může sloužit jako indikátor stavu čínských bohatých zákazníků. Luxusní zboží v Číně v poslední době neprožívá nejlepší období, ale tato situace trvá již delší dobu.

Z cyklických důvodů by se však brzy mohl vrátit růst. Výsledky LVMH budou bedlivě sledovány, protože čínský trh zůstává klíčovým motorem globálního luxusního průmyslu, a jakýkoliv náznak oživení by mohl podpořit optimismus investorů.