Ze spotových ETF pro bitcoin během několika málo týdnů zmizelo přibližně 32 % kapitálu, což představuje jeden z nejvýraznějších odlivů v celém aktuálním cyklu. Není proto divu, že bitcoin padl až k 80 000 USD, což nemusí být úplně poslední zastávka na cestě dolů.

V důsledku propadu klesla celková spravovaná aktiva na zhruba 111 miliard USD, tedy na stejné hodnoty, jaké jsme viděli letos v květnu. Prudký pokles ukazuje, jak rychle se může změnit sentiment, když se na trhu objeví zvýšené napětí nebo nejistota. Ačkoliv je mi zrovna záhadou, co to způsobilo – samozřejmě bychom něco našli, ale myslím si, že je to nyní docela jedno.

Pro nás je klíčové uvědomit si, že dynamika odlivu kapitálu byla tentokrát výrazně agresivnější než na přelomu února a března, kdy se celým trhem nesla panika spojená s politickým chaosem a obavami kolem Trumpa.

Tehdy se řešilo až úplně stupidně, zda nenastává téměř apokalyptický scénář. Přesto byl tehdejší výprodej pomalejší a více roztahaný v čase. Tentokrát se trh jednoduše vysypal mnohem rychleji a bez výraznějších vnějších událostí, což naznačuje spíše strukturální změnu nálady než reakci na konkrétní šok.

Právě tato agresivita je nejdůležitějším signálem. Odlivy nejsou tentokrát taženy jedním konkrétním faktorem, ale spíše celkovým útlumem ochoty investorů držet expozici v rizikových aktivech.

A to může být klíčovým varováním do dalších měsíců, protože pokud se sentiment nedokáže stabilizovat, volatilita zůstane vysoká a výkyvy v ETF tocích mohou dál umocňovat cenové pohyby bitcoinu.

Může cena bitcoinu klesnout až o 92 % kvůli gapu?

Na bitcoinu zůstává stále nevyplněný gap na CME z roku 2020, který leží přibližně na ceně 9 615 USD. To odpovídá poklesu asi o 92 % od historického rekordu na ceně 127 000 USD. Gapy patří mezi typické projevy neefektivity na grafu bitcoinu a na jeho existenci upozorňuji v podstatě od roku 2021.

Vzhledem k tomu, že trh v posledních týdnech vyplnil gap z letošního dubna, je vhodný čas tuto starou informaci znovu připomenout.

Gapy obecně představují určitý druh neefektivity, protože v nich chybí obchodní aktivita. Trhy mají přirozenou tendenci taková místa dříve nebo později vyplnit a historicky se to děje poměrně často. Ačkoliv čím déle je gap nevyplněn, tím větší šance, že na něj trh úplně zapomene.

Ani to neznamená, že se k nim cena musí nutně vrátit hned, ale jak zkušenost ukazuje, většina gapů bývá vyplněna v horizontu měsíců nebo let. Právě tento tak trochu mechanický návrat ceny do neobchodovaných cenových úrovní je důvodem, proč gapy budí tolik pozornosti mezi námi technickými analytiky.

Není však možné ignorovat, že návrat do oblasti kolem 9 615 USD by znamenal extrémně hluboký propad, který by vyžadoval kombinaci velmi negativních podmínek – panického kapitulačního výprodeje a pravděpodobně i zásadní změny v dlouhodobém vnímání celého trhu s bitcoinem.

Takový scénář samozřejmě není standardní a rozhodně není něco, co by se dalo očekávat jako základní varianta. Vyplnění gapu tedy zůstává spíše hypotetickým rizikem než realistickým cílem v aktuálním cyklu.

Nicméně zároveň nelze ignorovat, že trh bitcoinu v minulosti několikrát ukázal schopnost vracet se i do extrémně nízkých cen, o kterých se myslelo, že jsou nedosažitelné.

I proto je dobré mít tento gap v povědomí, ne však jako predikci, ale jako součást mnoha scénářů vývoje a být kdyžtak připraven. Připomenutí jeho existence má být hlavně o tom, že i když jsou některé scénáře nepravděpodobné, je užitečné o nich vědět a tak trochu počítat s jejich naplněním. Pokud očekáváte i to nejhorší, nic vás na trhu nepřekvapí a vy můžete zavčas reagovat.

Pokles ceny o 70 % je více reálný

Pokles ceny bitcoinu o 70 % k přibližně 38 000 USD není nijak mimo rámec historických zkušeností. Bitcoin v každém dosavadním cyklu během medvědího trhu ztratil většinu své all time high ceny a propadal se v rozmezí 77 až 93 %. Tak hluboké poklesy byly standardem a ukazují, že volatilita bitcoinu zůstává i po letech velmi výrazná.

Pozitivní zprávou však je, že medvědí trhy jsou v každém cyklu o něco méně bolestivé. Tento trend souvisí s postupným dozráváním celého ekosystému, větší tržní kapitalizací a vyšším podílem institucionálního kapitálu.

Trh s bitcoinem je jednoduše robustnější než dříve, takže extrémní propady jsou méně dramatické než v prvních cyklech. To ale neznamená, že by se bitcoin vyhnul hlubším korekcím, pouze nebývají až tak destruktivní jako dříve. Ačkoliv chápu, že pro mnohé může působit propad o 70 % jako horor.

Další pozitivní informací je, že historie navíc ukazuje, že medvědí trhy na bitcoinu nebývají dlouhé. Předešlé dva cykly trvaly okolo dvanácti měsíců, takže pokud by se historie opakovala, konečné dno cenového poklesu BTC by se mohlo vytvořit na přelomu října a listopadu 2026.

Samozřejmě nejde o predikci, ale čistě o orientační rámec vycházející z toho, jak se trh choval v minulosti. Tyto vzorce chování jsou pro náš užitečné, i když nejsou logicky nikdy stoprocentně spolehlivé.

Je také důležité říct, že medvědí trhy jsou u bitcoinu tradičně velmi agresivní. Na vrcholech cyklu do trhu masivně naskakuje retail, který často neví, jak řídit riziko, nemá strategii a reaguje hlavně emocionálně.

Když pak přijde náhlý obrat trendu, bývá to právě retail, kdo dostane největší ránu. Tento mechanismus se cyklus po cyklu opakuje a lze očekávat, že tomu nebude jinak ani tentokrát.

Agresivní dynamika propadů navíc souvisí se strukturou likvidity a pákových pozic, které se v euforických fázích kumulují. Likvidace se pak v medvědí fázi řetězí a umocňují agresivitu pohybu. Proto i když máme trh, který postupně dozrává, zůstává bitcoin aktivem, které dokáže velmi rychle překvapit – a to oběma směry.

Závěrem: Cena bitcoinu po hlubokých propadech konsoliduje

Bitcoin po té klesající vlně zřejmě našel oporu v blízkosti psychologických 80 000 USD, ale zatím to nevypadá na větší odraz nahoru. Spíše bych price action označil za bázlivý.

Objemy nebyly během poklesu zrovna malé, ale zároveň nešlo o nic extrémního. Pokud vnímáme data z kryptoměnových burz za ještě relevantní, jestli přijde druhá prodejní vlna, bude to ještě horší.

Nebo taky ne, dopředu nikdy nevíme. Pro mě osobně bude růst objemů při pokračujícím poklesu ceny hlavním potvrzením pro probíhající medvědí trh.

Vice versa, když cena bude nadále klesat, ale objemy nebudou příliš vysoké, máme šanci na obrat zpátky nahoru. Zkrátka hledímě na price action a potvrzení ze strany objemů.