Na trhu se zlatem se opět něco děje! Proč očekávají obchodníci značný růst?

Světové komoditní trhy se v úterý ráno probouzejí do nervózního ticha. Zatímco technická data a sentiment obchodníků naznačují býčí náladu, realita nízkých objemů během včerejška (svátek President’s Day v USA) a vybírání zisků drží cenu zlata u psychologické hranice 5 000 dolarů za unci.

V této analýze se podíváme na aktuální situaci na trhu drahých kovů a upneme pozornost zejména na extrémní pozicování obchodníků, dopady čínského nového roku a strukturální změny v globálních tocích zlata.

Zlato se drží v zóně „Heavy Buy”

Podle nejnovějších dat klientského sentimentu (Capital.com Client Sentiment) se nákupní pozice u zlata drží v zóně „Heavy Buy” a blíží se extrému – celých 76 % obchodníků drží dlouhé pozice (long).

Ještě dramatičtější je pohled na stříbro, kde se sentiment posunul hluboko do teritoria „Extreme Buy”. Zde můžeme pozorovat rovnou 87 % býčích pozic (nárůst z 81 % na začátku minulého týdne). Stříbro za zlatem však výrazně zaostává z pohledu obratu ode dna.

Rozdíl mezi retailem a velkými hráči

Co je na aktuálním týdnu specifické, je absence obvyklé divergence mezi drobnými spekulanty a velkými fondy.

• Retail: Věří v pokračování rally nad 5 000 USD.
• Instituce (podle CoT): Zůstávají v zóně „Extreme Buy” s 80 % čistě dlouhých pozic. Ačkoliv došlo k mírnému poklesu z 81 %, stále jde o historicky vysoké hodnoty.

Tento stav je dvousečnou zbraní. Na jedné straně potvrzuje sílu trendu podporovanou fundamenty (inflace, sazby). Na straně druhé, když má 80 % trhu již nakoupeno, nemusí být příliš prostoru pro to najít další nakupující.

Z toho důvodu může jakýkoliv negativní katalyzátor spustit lavinové vybírání zisků, jelikož na trhu chybí noví kupci, kteří by hnali cenu výše. Právě to pozorujeme v úterním obchodování, kdy cena pod vahou absence asijských kupců klesá k 4 937 USD.

V hlavní roli makroekonomická data

Hlavním motorem, který vyhnal zlato k testování hranice 5 000 USD, byla páteční data o indexu spotřebitelských cen (CPI) v USA. Lednový report přinesl trhu úlevu, na kterou čekal.

Inflace v USA vzrostla meziměsíčně o 0,2 %, což bylo pod očekáváním trhu (konsenzus 0,3 %). Tento slabší údaj okamžitě přepsal očekávání ohledně kroků Federálního rezervního systému (Fed).

• Výnosy dluhopisů: Došlo k poklesu na středním a dlouhém konci výnosové křivky.
• Očekávání sazeb: Trh nyní (dle CME FedWatch) většinově počítá se snížením sazeb o 25 bazických bodů v červnu a září. Prosincové snížení je nyní vnímáno jako „hod mincí” (50/50).

Pro zlato, které nenese žádný úrok, je pokles reálných výnosů a oslabení dolaru klíčovým růstovým impulzem. Nižší náklady obětované příležitosti (opportunity costs) činí zářivě žlutý kov atraktivnějším oproti dluhopisům.

Jak však varují centrální bankéři (Goolsbee z Fedu či Pill z Bank of England), boj s inflací v odvětví služeb rozhodně není u konce. Tím pádem spíše ponechají úrokové sazby výše nebo je minimálně nebudou snižovat tak rychle – pro zlato je to přirozeně negativní zprávou, která jej brzdí před růstem nad 5 100 USD.

Čínský nový rok a svátek v USA = chybí objemy

Zlato v úterý kleslo o více než 2 % a bojuje o udržení úrovně 4 920 USD. Důvodem není změna fundamentu, ale spíše struktura trhu.

V prvé řadě je Čína klíčovým motorem poptávky po fyzickém zlatě i spekulativních futures. S čínskými trhy zavřenými až do 23. února zmizel z trhu největší kupec (tzv. „China bid”).

Dále se jedná o pondělní svátek v USA, který způsobil, že úterní otevření trhu probíhá v prostředí extrémně nízké likvidity.

Nakonec mají vliv také algoritmy – bez obchodních objemů má i menší prodejní příkaz tendenci vyvolat větší pohyb. Bez čínských kupců, kteří by koupili „dip”, tak cena klesá postupně na nižší cenové hladiny.

Analytici ze Saxo Bank správně upozorňují, že klíčové úrovně pro tento týden jsou 4 860 USD (support) a 5 140 USD (rezistence). Dokud se do hry nevrátí Šanghaj, je zlato jednoduše vůči krátkodobým výkyvům náchylné.

A opět Asie: Indie vysílá smířené signály

Indie za zlato utrácí rekordní sumy, ale dostává ho čím dál méně. Za posledních šest let vzrostla hodnota importu o 76 %, zatímco jeho fyzický objem o 23 % klesl. Tento nepoměr jasně ukazuje, jak dramaticky drahý kov podražil a jak se zásadně mění celková struktura indického trhu se zlatem.

Cena nad 5 000 USD za unci mění priority. Tradiční trh se šperky kvůli vysokým nákladům upadá, ale investiční poptávka je zde i nadále silná. Zlato už pro Indy není jen módním doplňkem, ale stává se neprůstřelnou pojistkou proti inflaci. Slouží jako bezpečný přístav pro uchování hodnoty majetku.

Obchodní cesty se pak mění ve prospěch Dubaje. Díky dohodě CEPA využívá Indie jednoprocentní slevu na clo při dovozu ze Spojených arabských emirátů. Tato úspora v miliardovém byznysu zcela mění logistiku. Emiráty se tak stávají klíčovým uzlem, který vytlačuje tradiční centra, jako je Švýcarsko, a upevňuje svou roli na trhu.

I přes klesající objem zůstává indická poptávka strategicky důležitá. Lednový čtyřnásobný skok v hodnotě importu potvrzuje neutuchající hlad po kovu. Ačkoli se trh adaptuje na extrémní ceny a mění své návyky, zlato si v indické kultuře i ekonomice drží neotřesitelnou pozici jako stabilní pilíř bohatství pro budoucnost.

Na trhu se objevují ale také extrémy – například sázka na zlato za 20 000 USD

Někteří obchodníci dokonce nakoupili tisíce extrémních kontraktů, které věří v růst ceny zlata až na 20 000 dolarů do konce roku.

I když se jedná o okrajový scénář, značí to, že dlouhodobá víra je v pokračující růst zlata extrémně silná. Mnoho investorů už nevěří běžným měnám a zlato vnímají jako jedinou jistotu. I když cena pod 5 000 dolary působí jako relativně vysoká, pro tyto spekulanty je to jen začátek mnohem většího pohybu směrem vzhůru.

Závěrem: co sledovat v příštích dnech

Zlato se tak nachází v docela ošemetné situaci. Podporuje ho politika Fedu, ale brzdí ho čínský nový rok a nízká asijská likvidita. Cena sice klesla pod 5 000 dolarů, jde však o dočasné ochlazení trhu, nikoliv o změnu trendu. Klíčové fundamenty jsou stále silné a trh nyní pouze vyčkává na nové impulsy.

Středeční zápis z jednání Fedu a páteční data o HDP USA budou rozhodující. Pokud bankéři potvrdí červnové snížení sazeb a ekonomika zpomalí pod 2,8 %, zlato pravděpodobně bleskově vymaže své ztráty. Strach z recese a slabší dolar jsou pro drahé kovy tradičním palivem, které cenu rychle vrací k růstu.

Skutečný test ale přijde příští týden s návratem asijských kupců. Pro někoho je cena pod 5 000 dolarů životní šancí k nákupu, pro jiného varováním před bublinou. Sledujte proto zítřejší jednání Fedu, data o HDP v pátek a následně monitorujte objemy obchodů i stabilitu ceny po skončení čínských svátků. Právě tyto události budou mít na blízký vývoj zlata zásadní vliv.