Co se stane, když Fed sníží úrokové sazby před Vánocemi?

Když se americký Federální rezervní systém 9. a 10. prosince sejde, aby rozhodl o dalším vývoji úrokových sazeb, rozhodně nepůjde o běžné jednání. Trhy bedlivě sledují, jaký kurz představitelé zvolí. Dočkáme se ještě před Vánocemi dalšího snížení sazeb?

Powell varuje, prosincové snížení sazeb není předem dané

Centrální banky obvykle snižují úrokové sazby ve chvíli, kdy inflace polevuje, ekonomický růst zpomaluje, nebo když jsou finanční podmínky příliš napjaté.

Koncem října americký Fed snížil sazby o 25 bazických bodů a posunul cílové pásmo federálních fondů na úroveň od 3,75 % do 4,00 %, což je nejnižší hodnota od roku 2022. Tento krok následoval po zářijovém snížení o 25 bazických bodů, čímž šlo již o druhé letošní uvolnění měnové politiky.

K rozhodnutí Fed dospěl v době, kdy se začaly objevovat zřetelné signály ochlazujícího se trhu práce.

Říjen podle několika reportů z trhu práce přinesl jeden z nejhorších výsledků v počtu propuštění za více než dvě desetiletí, což prohloubilo obavy z oslabujících podmínek v zaměstnanosti. Fed ve svém říjnovém prohlášení tento trend potvrdil a uvedl, že rizika pro trh práce zesilují, přestože inflace zůstává mírně zvýšená.

Na tiskové konferenci předseda Fedu Jerome Powell zdůraznil, že prosincové snížení sazeb „není předem dané.“ Ekonomové z Goldman Sachs však nadále očekávají další pokles a upozorňují na rostoucí slabost v zaměstnanosti.

Uvnitř Fedu přetrvávají neshody, někteří představitelé varují před stále přítomnými inflačními riziky a jiní zdůrazňují, že prostor pro další uvolňování je omezený.

Faktory podporující možné snížení úrokových sazeb

Existuje hned několik důvodů, proč by Fed mohl přistoupit ke snížení úrokových sazeb. Trh práce postupně ochlazuje, protože data ze soukromého sektoru ukazují slabší tempo náboru, vyšší počet propouštění a mírný nárůst nezaměstnanosti.

Inflace sice stále zůstává nad cílovou úrovní, ale dál pozvolna klesá, což Fedu poskytuje větší prostor pro uvolnění měnových podmínek.

Dalším faktorem je oznámený konec kvantitativního utahování. Své sehrává také načasování, protože snížení úrokových sazeb před Vánocemi by zapadlo do období zvýšených likviditních potřeb a zároveň by pomohlo formovat očekávání pro rok 2026.

Důvody pro odložení snižování úrokových sazeb

Existuje však i několik faktorů, které naznačují, že Fed může v nejbližší době odložit snížení sazeb. Inflace zůstává „mírně zvýšená,“ jak uvádí nejnovější prohlášení Fedu, což omezuje prostor pro okamžité uvolnění.

Přidává se k tomu nedostatek nových dat, protože uzavření americké vlády oddálilo klíčové zprávy o zaměstnanosti a inflaci, což ztěžuje přesné hodnocení měnové politiky.

Navíc jsou představitelé Fedu rozděleni ohledně vhodného postupu. Podporuje to opatrnější přístup a po několika sníženích sazeb během tohoto roku někteří analytici tvrdí, že politika se již blíží neutrální úrovni.

Fed bude při rozhodování o sazbách sledovat trh práce, inflaci a finanční podmínky

Klíčový je především vývoj zaměstnanosti a míra nezaměstnanosti, tedy to, zda se trh práce nadále ochlazuje. Důležitá jsou také data o inflaci, protože jakýkoli neočekávaný nárůst by snížil očekávání ohledně uvolnění měnové politiky.

Význam mají rovněž finanční podmínky a signály z trhu, například rozšiřování úvěrových rozpětí či snižující se likvidita. Nepřehlédnutelná je i komunikace Fedu, protože rozdíly názorů uvnitř Federal Open Market Committee mohou ovlivnit konečné rozhodnutí.

Nakonec mohou politiku ovlivnit i vnější šoky, například obchodní události, geopolitická rizika nebo náhlé narušení dodavatelských řetězců.

Snížení sazeb Fedu zvyšuje likviditu a podporuje zájem o kryptoměny

Snížení sazeb ze strany Fedu zvyšuje globální likviditu a často vede investory k rizikovějším aktivům, jako jsou například kryptoměny.

Bitcoin a ethereum obvykle těží z rostoucí ochoty investorů podstupovat riziko a z přílivu institucionálního kapitálu. Nižší úrokové sazby v oblasti decentralizovaných financí (DeFi) rovněž podporují využívání pákového efektu a aktivnější obchodování. Stablecoiny mohou být častěji používány v platebních transakcích, ačkoliv jejich výhodnější výnos se při poklesu sazeb zmenšuje.

Pokud je však snížení sazeb vnímáno jako signál možné recese, kryptoměny mohou zaznamenat volatilitu podobnou akciím. Trhy mohou nejprve zaznamenat růst díky dostupnější likviditě, následovaný korekcí způsobenou širšími makroekonomickými obavami.

Dluhopisy, akcie a měny: dopady předvánočního rozhodnutí Fedu

Podívejme se ještě na možné dopady snížení úrokových sazeb Fedu na hlavní třídy aktiv.

U dluhopisů krátkodobé výnosy pravděpodobně klesnou, jak se trhy přizpůsobí novým očekáváním. Výnosová křivka se může strměji naklonit, pokud dlouhodobé výnosy zůstanou stabilnější než krátkodobé, což může signalizovat důvěru v budoucí růst.

Pokud je však snížení sazeb vnímáno jako signál rizika recese, mohou klesnout i dlouhodobé výnosy, což povede k vyrovnání nebo dokonce k inverzi křivky.

U amerického dolaru a globálních měn snížení sazeb obvykle oslabuje dolar, protože se zužují úrokové diferenciály. To často podporuje rozvíjející se trhy a země vyvážející komodity. Pokud je však krok motivován obavami o ekonomický růst, poptávka po bezpečných aktivech může dolar krátkodobě posílit.

Na akciových trzích by předvánoční snížení sazeb mohlo vyvolat růstovou rally, pokud by ho investoři vnímali jako měkké přistání, tedy kombinaci klesající inflace a stabilního trhu práce. Pokud by však snížení sazeb bylo motivováno obavami o růst, mohl by se tlak přenést na firemní zisky a defenzivní sektory by mohly překonávat cyklické.