Bitcoin vstoupil do loňského roku na ceně kolem 42 000 dolarů a postupně posiloval až nad 100 000 dolarů. Růst nepoháněla jen spekulace. Výrazně se zlepšila likvidita v rámci kryptotrhu, příliv stablecoinů na burzy se dlouhodobě držel přibližně na 38 až 45 miliardách dolarů měsíčně.
Zároveň se ukázala zajímavá vazba. Když na burzy přitékaly stablecoiny, Bitcoin z nich naopak odcházel. Data tak naznačovala spíše akumulaci než prodeje a tedy zdravější růst.
Do hry vstoupil také nástup spotových ETF a dlouhodobé institucionální pozice. Hodnota ukazatele MVRV (poměr tržní a realizované hodnoty) se posunula z 1,8 na zhruba 2,2. Posun indikoval posílení struktury trhu bez známek přehnané euforie.
Kde ale začal problém: makro nebylo na straně bitcoinu
Navzdory silným onchain signálům zůstalo makro prostředí napjaté. Reálné výnosy amerických dluhopisů v roce 2024 zůstaly kladné a Fed dál zmenšoval svou bilanci, ze 7,6 na 6,8 bilionu dolarů.
To zvýšilo „náklad příležitosti“ pro aktiva bez výnosu, jako je Bitcoin. Přesto BTC dokázal rok zakončit s celkovým ziskem okolo 121 %, zejména díky silné kryptonativní likviditě.
Rok 2025: volatilita místo nových maxim
V letošním roce se rovnováha změnila. Bitcoin střídal prudké výkyvy mezi 126 000 a 75 000 dolary, přestože onchain struktura zůstávala poměrně stabilní.
Příliv stablecoinů začal slábnout, z vrcholu na přelomu 2024/2025 klesl zhruba o polovinu. Výsledkem je méně „nových peněz“, tedy menší nákupní síla. Burzovní toky BTC byly smíšené a přestaly dávat impuls k delším růstům.
MVRV se držel mezi 1,8 a 2,2. Trh tedy nebyl v typicky medvědím pásmu, ale zároveň už se nedařilo posouvat valuace výš. Statistické analýzy navíc ukázaly, že samotné onchain toky vysvětlují jen malý zlomek pohybů tohoto ukazatele.
Makro diktuje strop
Klíč zůstal u makra. Reálné výnosy v USA se letos pohybovaly mezi 1,6 až 2,1 % a Fed pokračoval v dalším stahování likvidity. Bilance klesla zhruba na 6,5 bilionu dolarů.
Na rozdíl od minulých cyklů tak Bitcoin nerostl v prostředí uvolňování, ale naopak v režimu utažených podmínek. Situace vytvářela přirozený „strop“ pro další růst.
Co z toho plyne pro další vývoj
Data z let 2024–2025 ukazují nový model:
Další výrazná fáze růstu se proto pravděpodobně neodvine od změn burzovních toků samotných, ale spíše od širšího finančního prostředí, například poklesu reálných výnosů nebo návratu globální likvidity.
Závěr
Bitcoin už není „izolovaný svět“. Stále víc se chová jako aktivum citlivé na politiku centrálních bank a náklady kapitálu. Onchain signály tak zůstávají důležité, ale samy o sobě nestačí. Bez podpory makra se růst snadno zastaví.
Uplynulé dva roky ukázaly silný základ bitcoinu, ale také limity, které přináší restriktivní prostředí. Onchain data dnes pomáhají stabilitě trhu, zatímco rozhodující slovo mají globální finanční podmínky. Další kapitola bude záviset hlavně na tom, zda se tyto podmínky začnou uvolňovat.
Investujte do bitcoinových ETF na platformě XTB