Vlci z Wall Street soupeří o to, kdo se stane dalším Warrenem Buffettem. Nebo alespoň kdo vybuduje vlastní verzi Berkshire Hathaway. Převzít principy z Buffettovy strategie je jedna věc, ale mít inteligenci, trpělivost a disciplínu k dosažení úspěchu je věc druhá.
Od pojišťoven k bohatství
Legendární investor a CEO Berkshire Hathaway přetvořil upadající textilní podnik v jednu z největších společností světa částečně díky akvizicím pojišťoven, jako jsou GEICO a National Indemnity.
Buffett využil jejich float (tedy rozdíl mezi vybranými pojistnými prémiemi a vyplacenými škodami) k nákupu akcií a realizaci akvizic.
Tato strategie osvobodila Buffetta a jeho tým od nutnosti získávat kapitál od externích investorů. Nemuseli tak podléhat tlaku na rychlé dosažení výnosů.
Místo toho mohli být trpěliví a obezřetní. Mohli nakupovat pouze tehdy, když byla cena správná, a pořizovat společnosti s úmyslem je držet navždy. Nikoli je rozebírat na části nebo je rychle obracet se ziskem.
Berkshire Hathaway má díky přístupu k tzv. permanentnímu kapitálu pověst záviděníhodného giganta finančního světa. Společnost je také strukturována jako rozsáhlá síť decentralizovaných, autonomních dceřiných společností. To Buffettu umožňuje řídit firmu s téměř 400 000 zaměstnanci při zachování jen několika desítek pracovníků na centrále v Omaze.
„Delegujeme téměř do bodu abdikace,” napsal Buffett ve svém Manuálu vlastníka pro akcionáře Berkshire. Tím, že svěřil každodenní řízení armádě generálních ředitelů, získal prostor soustředit se na klíčový úkol. Alokaci kapitálu uvnitř i vně společnosti.
Model Berkshire, založený na využití pojistného floatu, „umožňuje optimální alokaci kapitálu napříč různými alternativami. Akvizicemi nebo reinvesticemi do většinově vlastněných podniků, veřejně obchodovaných akcií, dluhopisů, zpětného odkupu akcií a dalších možností,” uvedl Larry Cunningham. Ředitel Weinbergova centra pro korporátní řízení na University of Delaware. A také autor několika knih o Buffettovi a Berkshire, pro Business Insider.
„Rozsah autonomie, decentralizace a trvalosti přidává na hodnotě. Vyžaduje to však inteligenci a trpělivost. A obě jsou vzácnými zdroji.” dodal Cunningham.
Nástupci trůnu
Když se Joseph Bae a Scott Nuttall v roce 1996 připojili ke společnosti KKR jako spolugenerální ředitelé, měla Berkshire hodnotu přibližně 40 miliard dolarů.
„Když se posuneme o 28 let dopředu, jejich tržní kapitalizace dosahuje bilionu dolarů. A to díky dlouhodobému složenému zhodnocování jejich rozvahy a investic,” uvedl Bae na konferenci Bloomberg Invest v New Yorku ve středu. „Něco podobného chceme realizovat ve Strategic Holdings.”
KKR spravuje přibližně 650 miliard dolarů aktiv ve svém hlavním podnikání a vlastní životní pojišťovnu Global Atlantic. Ta spravuje dalších zhruba 190 miliard dolarů. V loňském roce představila novou divizi Strategic Holdings. Bae doufá, že se v určitém smyslu stane malou verzí Berkshire Hathaway.
Nová divize vlastní velké podíly v 18 podnicích. Bae a jeho tým je považují za vysoce odolné s dlouhodobým růstovým potenciálem. Plánují je držet doslova navždy.
KKR plánuje investovat svůj volný peněžní tok do dalších podobných podniků, a to nejen v oblasti private equity, ale také v dalších sektorech a reálných aktivech, jako je infrastruktura, uvedl Bae.
Tajný recept Berkshire
Na stejném summitu ve středu generální ředitel Brookfieldu Bruce Flatt uvedl, že pojišťovací divize jeho společnosti by nakonec mohla vlastnit bilionový správce aktiv a investiční operace, což je vlastně to, co dělá Berkshire Hathaway.
Flatt dodal, že speciální ingrediencí Brookfieldu je 150 miliard dolarů kapitálu, které může v příštích 20 letech využít k rozvoji své pojišťovací divize, investicím do dalších oblastí nebo financování zpětných odkupů akcií.
„Přitažlivost investování uvnitř pojišťovací společnosti spočívá v nulových nákladech na float. Je to v podstatě maržový účet s nulovým úrokem,” uvedl pro Business Insider Bill Smead, zakladatel a hlavní investiční ředitel Smead Capital Management.
„Tyto společnosti se stále více zaměřují na investice do dlouhodobých, nelikvidních aktiv, jako je infrastruktura a privátní úvěry, kde ceny nejsou každý den uváděny v novinách,” pokračoval Smead. Dodal, že dlouhodobá aktiva jsou nejvhodnější pro složené zhodnocování v rozvaze než v časově omezeném fondu.
Hledání trvalého kapitálu
Generální ředitel a spoluzakladatel Apollo Global Management, Marc Rowan, také napodobuje Věštce z Omahy využíváním pojišťovnictví k financování investic.
„Jsou zde prvky Berkshire Hathaway,” uvedl Rowan o převzetí společnosti Athene, specialisty na anuitní a životní pojištění, k němuž došlo v březnu 2021.
Spoluzakladatel Apollo, Joshua Harris, již v roce 2019 během konferenčního hovoru o výsledcích uvedl: „Vedle Berkshire Hathaway disponujeme největším objemem trvalého kapitálu v tomto odvětví.”
Na fóru v roce 2020 také popsal Apollo jako Berkshire Hathaway s menším objemem aktiv.
„Není překvapivé, že se ostatní snaží napodobit Berkshire. Koneckonců Berkshire dokázala těm, kteří bedlivě sledují, že tyto koncepty fungují,” uvedl pro Business Insider Adam Mead, autor knihy The Complete Financial History of Berkshire Hathaway.
Ve věku 94 let se Buffett blíží ke konci své kariéry, což by mohlo vytvořit prostor pro novou generaci správců trvalého kapitálu. „Ale jedna věc je nakupovat navždy. Druhá věc je nakoupit a nechat podnikání téměř zcela na pokoji, jak to dělá Berkshire,” poznamenal Mead.
„Byl bych překvapen, kdyby tito nováčci, kteří se snaží přejmout Berkshire styl dlouhodobého vlastnictví, dokázali odolat pokušení zasahovat do řízení nebo obchodních modelů,” dodal.
Prozkoumejte akcie na platformě XTB