Strategy zakončila druhé čtvrtletí 2026 s výraznou ztrátou. Čistá ztráta dosáhla 8,22 miliardy dolarů, především kvůli poklesu hodnoty bitcoinových rezerv. Firma přitom dál rozšiřovala své držby a nyní kontroluje 843 775 BTC. Současně však spustila program, který jí umožňuje část bitcoinů prodávat a získané prostředky využívat mimo jiné k financování dividend z preferenčních akcií.
Strategy vykázala ztrátu 8,22 miliardy dolarů
Druhé čtvrtletí přineslo Strategy výrazně horší výsledek než stejné období před rokem. Společnost vykázala čistou ztrátu 8,22 miliardy dolarů, zatímco ve druhém čtvrtletí 2025 dosáhla čistého zisku 10,02 miliardy dolarů.
Za prudkým obratem stojí především vývoj ceny bitcoinu. Firma zaúčtovala nerealizovanou ztrátu z digitálních aktiv ve výši 8,32 miliardy dolarů.
Nerealizovaná ztráta neznamená, že Strategy o tuto částku přišla prodejem bitcoinů. Zachycuje změnu hodnoty aktiv, která společnost stále drží. Výsledky firmy jsou proto silně propojené s vývojem BTC.
Pro srovnání, ve druhém čtvrtletí loňského roku Strategy zaznamenala nerealizovaný zisk z digitálních aktiv ve výši 14,05 miliardy dolarů.
Bitcoin během čtvrtletí ztratil přibližně 14 %
Výsledky dobře odpovídají vývoji kryptoměnového trhu. Bitcoin vstupoval do dubna kolem 68 000 dolarů, ale na konci června se jeho cena pohybovala přibližně na 58 600 dolarech.
Za celé druhé čtvrtletí tak BTC odepsal zhruba 14 % své hodnoty. Pro společnost s bitcoinovou rozvahou o velikosti Strategy má podobný cenový pohyb miliardový účetní dopad.
Bitcoin se následně částečně zotavil. V pátek dopoledne se obchodoval kolem 64 000 dolarů, stále však zůstával pod úrovní ze začátku druhého čtvrtletí.
Podle mě právě obrovská expozice vůči BTC mění způsob, jakým je potřeba výsledky Strategy číst. Tradiční hospodaření firmy zůstává relevantní, ale čtvrtletní výsledek může dnes mnohem výrazněji ovlivnit samotný pohyb bitcoinu.
Bitcoinové rezervy dál rostou
Miliardová účetní ztráta neznamená, že Strategy od své hlavní strategie ustupuje. Právě naopak. K 26. červenci firma držela 843 775 BTC, což z ní dělá největšího firemního držitele bitcoinu na světě.
Od začátku roku 2026 zvýšila své bitcoinové rezervy přibližně o 25 %. Pokles ceny tedy firma využívala také k dalšímu budování své pozice.
Strategy dlouhodobě získává kapitál prostřednictvím vlastních akcií a několika typů preferenčních cenných papírů. Peníze následně využívá především k nákupům dalších bitcoinů.
Rozsah tohoto modelu už z firmy vytvořil něco výrazně odlišného od běžné softwarové společnosti. Vývoj hodnoty BTC dnes hraje pro investory do MSTR zásadní roli.
Strategy začala bitcoiny také prodávat
Zajímavější změnu představuje nový BTC monetization program. Strategy díky němu získala možnost část svých bitcoinových rezerv prodávat a vytvořit tak další zdroj likvidity.
Firma prostřednictvím programu prodala BTC přibližně za 218,4 milionu dolarů. Naprostá většina prodejů však neproběhla během druhého čtvrtletí.
Přibližně 216 milionů dolarů připadalo až na začátek července. Prodeje tak následovaly po skončení čtvrtletí, jehož výsledky firma nyní zveřejnila.
Získané prostředky mají pomáhat mimo jiné s financováním dividendových závazků spojených s preferenčními akciemi. Strategy tedy poprvé výrazněji využívá bitcoinové rezervy také jako zdroj likvidity pro své finanční závazky.
Prodej BTC nemusí znamenat změnu strategie
Samotný prodej bitcoinů může na první pohled působit jako zásadní změna. Strategy si dlouhé roky budovala pověst firmy, která BTC především nakupuje a drží.
Já bych ale prodej za 218,4 milionu dolarů v kontextu celkových rezerv zatím nepovažoval za odklon od bitcoinové strategie. Firma drží 843 775 BTC a její celková expozice vůči bitcoinu letos dál rostla.
Důležitější je samotný princip. Strategy ukazuje, že bitcoin už nemusí sloužit pouze jako dlouhodobé rezervní aktivum. Firma ho může podle potřeby monetizovat a používat k řízení své kapitálové struktury.
Pokud by se však prodeje postupně zvyšovaly a začaly financovat stále větší část závazků, situace by byla jiná. Právě rozsah budoucích prodejů proto stojí za sledování.
Dolarová rezerva vzrostla na 3,75 miliardy dolarů
Strategy se současně snaží snížit riziko, že by kvůli dividendám nebo úrokům musela prodávat bitcoin v nevhodnou chvíli. Proto vytvořila rozsáhlou hotovostní rezervu.
Dolarová rezerva nyní dosahuje 3,75 miliardy dolarů. Podle společnosti tato částka pokrývá více než dva roky dividend z preferenčních akcií a úrokových závazků.
To je podle mě důležitější údaj než samotný prodej BTC za 218 milionů dolarů. Dostatečná likvidita totiž Strategy poskytuje prostor, aby nemusela reagovat na krátkodobé propady bitcoinu nucenými prodeji.
Čím větší jsou však dividendové a úrokové závazky, tím důležitější bude schopnost firmy dlouhodobě získávat kapitál a udržovat rezervu na dostatečné úrovni.
Firma nakupuje zpět STRC pod nominální hodnotou
Strategy pracuje také se svými preferenčními akciemi STRC. Společnost odkoupila cenné papíry v nominální hodnotě 28,9 milionu dolarů za přibližně 25 milionů dolarů.
To odpovídá zhruba 13% diskontu vůči nominální hodnotě. Firma zároveň uvedla, že chce v odkupech pokračovat, pokud se STRC bude obchodovat pod hranicí 100 dolarů.
Takový krok dává ekonomický smysl. Pokud Strategy může vlastní závazek odkoupit za méně, než činí jeho nominální hodnota, snižuje tím budoucí finanční náklady za výhodnější cenu.
Zároveň je ale vidět, jak komplexním se financování firmy stalo. Strategy už není pouze společností, která vydává akcie a za získané peníze nakupuje BTC. Pracuje s několika vrstvami kapitálu, dividendami, hotovostní rezervou i samotnými bitcoinovými rezervami.
MSTR po výsledcích výrazněji nepropadla
Akcie Strategy reagovaly na zveřejnění výsledků relativně klidně. Během čtvrtečního standardního obchodování MSTR posílila o 4,7 %.
Po zveřejnění výsledků v prodlouženém obchodování část růstu odevzdala, ale reakce zůstala mírná.
To naznačuje, že samotná ztráta 8,22 miliardy dolarů nebyla pro trh zásadním překvapením. Investoři dobře vědí, že účetní výsledky Strategy budou při současném objemu bitcoinových rezerv silně kolísat spolu s BTC.
Pro ocenění MSTR tak může být důležitější vývoj bitcoinových rezerv, způsob financování dalších nákupů a náklady kapitálu než jeden čtvrtletní údaj o čistém zisku či ztrátě.
Strategy je stále větší sázkou na Bitcoin
Strategy dnes drží 843 775 BTC a velikost této pozice znamená, že i relativně běžný pohyb bitcoinu může v účetnictví firmy vytvořit miliardové rozdíly.
To platí oběma směry. Pokles BTC ve druhém čtvrtletí přinesl nerealizovanou ztrátu přes 8 miliard dolarů. Výraznější růst bitcoinu může naopak další výsledky rychle obrátit.
Důležitější otázkou proto podle mě není samotná čtvrtletní ztráta. Mnohem zajímavější je, jak dlouho dokáže Strategy udržovat svůj kapitálový model, pokud bitcoin zůstane delší dobu pod tlakem.
Firma má nyní 3,75 miliardy dolarů v dolarové rezervě, pokračuje v práci s kapitálovým trhem a současně získala možnost monetizovat část BTC. Tím si vytváří několik zdrojů likvidity.
Strategy mění přístup k bitcoinu
Ztráta 8,22 miliardy dolarů vypadá na první pohled dramaticky, ale její hlavní příčina je poměrně jasná. Strategy drží obrovské množství bitcoinu a jeho pokles během čtvrtletí se promítl do nerealizované účetní ztráty.
Mnohem zajímavější je pro mě nový BTC monetization program. Strategy dlouho stavěla svou identitu na akumulaci bitcoinů. Nyní ukazuje, že s nimi chce také aktivně pracovat jako se zdrojem likvidity.
Prodej za 218,4 milionu dolarů je vzhledem k velikosti rezerv zatím malý. Přesto vytváří precedent. Pokud se z občasné monetizace stane pravidelný způsob financování dividend, bude potřeba sledovat poměr mezi novými nákupy BTC a jejich prodeji.
Dolarová rezerva ve výši 3,75 miliardy dolarů zároveň snižuje riziko, že by firma musela při krátkodobém propadu trhu rychle prodávat větší množství bitcoinů. Skutečný test tohoto modelu ale přijde až tehdy, pokud BTC zůstane slabý delší dobu a současně zdraží přístup Strategy k novému kapitálu.
Považujete prodej části bitcoinů kvůli dividendovým závazkům za logický krok, nebo tím Strategy začíná měnit svůj původní model? Dejte nám vědět svůj názor v komentářích. 👇