Před námi je dnes (17. září 2025) nejdůležitější zasedání amerického Fedu v tomto roce. Jeho výsledek může ovlivnit vývoj na finančních trzích až do konce roku. Drtivá většina investorů očekává, že Federální rezervní systém (Fed) poprvé v tomto roce sníží úrokové sazby.
Samotné snížení sazeb však nerozhodne o osudu večera. Fed totiž zároveň oznámí svou prognózu ekonomického vývoje, která nabízí prostor pro různé scénáře a spekulace. Abychom situaci přiblížili i lidem, kteří se monetární politikou a životem centrálních bank nezabývají každý den, představme pět klíčových scénářů vývoje. Začneme nejhorší variantou a postupně budeme vyhlídky zlepšovat.
1. Fed úrokové sazby nesníží: katastrofa v přímém přenosu
S touto variantou nikdo příliš nepočítá, ale nelze ji zcela vyloučit. Ke snížení sazeb je potřeba většina z dvanácti centrálních bankéřů. Podle znalců Fedu budou tři bankéři hlasovat proti snížení sazeb, protože považují inflaci za stále příliš vysokou.
Naopak čtyři bankéři jsou otevřeně nespokojeni s vysokými sazbami a toto křídlo je blízké prezidentu Donaldu Trumpovi. Z těchto počtů je patrné, že před zasedáním nemá žádná skupina jasnou většinu.
Rozhodující hlas budou mít pragmatičtí centrální bankéři, kteří jsou ovlivněni předsedou Fedu Jeromem Powellem. Pokud Powell podlehne emocím a ješitnosti namísto rozumu, mohl by se rozhodnout nezvednout ruku pro snížení sazeb.
Důvodem by mohla být snaha o politickou odvetu vůči Donaldu Trumpovi, protože nesnížení sazeb by mu mohlo značně zkomplikovat situaci. Doufejme, že Fed se nesníží k vyřizování osobních účtů, protože pro většinu trhů by to znamenalo katastrofu. V tomto případě bychom zažili klasický burzovní krach.
2. Fed předvede otočku o 180 stupňů
Druhý scénář předpokládá zcela opačnou extrémní reakci centrální banky. Fed radikálně změní svou rétoriku a kvůli obavám o pracovní trh se rozhodne snižovat sazby mnohem rychleji, než se dosud očekávalo.
Snížení sazeb o 50 bazických bodů s výhledem na další pokles do konce roku 2025 by naznačovalo, že americká ekonomika je na tom hůře, než se předpokládalo. Fed Jumbo Cut tak nemusí být nutně velmi dobrá zprávě.
Revize dat z pracovního trhu by mohly být ještě výraznější, než se čekalo, a země by směřovala do recese. Trhy by mohly podlehnout iluzi, že rekordní hodnoty burz jsou taženy úspěchem umělé inteligence, zatímco většina klasických firem je ve špatné kondici.
Trhy by z takové zprávy byly zpočátku vyděšené, ale po počátečním šoku by se mohly uklidnit. Paradoxně by na této situaci mohl získat sám Fed, který by byl vnímán jako instituce, jež hledí dopředu. Tím by Fed ukončil svou restriktivní měnovou politiku. Propad trhů by v tomto případě mohl dosáhnout přibližně 10 %, ale masivní snížení sazeb by nakonec mohlo trhy stabilizovat a přechodně je vrátit k býčí tendenci.
3. Fed sazby sníží, ale inflační výhled zůstane negativní
Americká centrální banka je výjimečná tím, že má dva hlavní cíle: cenovou stabilitu, kterou sdílí s ostatními centrálními bankami, a stabilitu pracovního trhu, což je její specifický cíl. Pracovní trh se v poslední době ochlazuje a nezaměstnanost mírně roste. K tomu přidejme podivné výpočty amerického statistického úřadu a následné revize dat z pracovního trhu směrem dolů, a vyhlídky nejsou příliš optimistické.
Fed by mohl reagovat na potřebu podpory pracovního trhu snížením sazeb, ale ve své projekci by zároveň naznačil výhled na přetrvávající vysokou inflaci. To by znamenalo, že sazby budou v budoucnu klesat pomaleji, než se očekávalo. Tato varianta by na trzích vyvolala negativní reakci, ale nevedla by k burzovnímu krachu, jako v předchozích dvou scénářích.
4. Fed sazby sníží, ale podlehne politickému tlaku
V tomto scénáři Fed sníží sazby a představí plán na další snižování, který zahrnuje dvě až tři snížení do konce roku. Důvodem by byla zhoršující se situace na americkém pracovním trhu, zpomalující ekonomika a snaha udržet americký dolar levný.
Snížení sazeb by také přineslo úlevu na dluhopisovém trhu, zejména pro dluhopisy s krátkou splatností, což by pomohlo současné americké vládě s financováním jejích výdajů. Sazby by klesaly, i když by inflace zůstávala kolem 3 %, a to kvůli dopadu cel.
V krátkodobém horizontu by trhy pravděpodobně rostly, protože by se zlepšily podmínky pro přístup k penězům. Z dlouhodobého či střednědobého hlediska by však mohly nastat negativní důsledky. Přetrvávající vysoká inflace by postupně zvyšovala nespokojenost mezi běžnými Američany.
Tento scénář považuji za nejpravděpodobnější. Trhy a riziková aktiva by rostly, ale bez velkého nadšení. Investoři by uvítali vyhlídku na levnější peníze, ale otázkou zůstává, jak dlouho si Fed bude moci dovolit ignorovat inflaci.
Prozkoumejte akcie na platformě XTB
5. Fedu se podaří měkké přistání
Nejoptimističtější scénář je takzvané měkké přistání. Tento termín se s příchodem Donalda Trumpa do Bílého domu přestává používat, protože zavedení cel zvýšilo nejistotu a žádný ekonom nedokáže přesně odhadnout jejich dopad. Lze však vyloučit dvě krajní varianty: cla nepovedou k výraznému snížení inflace, ale ani nezpůsobí prudký inflační skok. Pravda leží někde uprostřed – cla postupně zvyšují inflaci.
Otázkou zůstává, zda tento efekt brzy vyprchá, nebo bude inflaci živit dlouhodobě. Fed by mohl oznámit, že sazby lze snižovat, protože inflace je pod kontrolou a pracovní trh není v riziku přehřátí.
Trhy by tuto zprávu přivítaly výrazným růstem. Mohla by začít vlna euforie a hranice 7 000 bodů pro index S&P 500 do konce roku by nebyla utopická.
Jak to dnes vidíte vy? Který scénář podle vás zvítězí? Vidíte nějakou jinou možnou variantu? Dnes večer nás můžete sledovat v přímém přenosu a klást další otázky.