Co znamenají Trumpova cla pro americkou ekonomiku a akciový trh

Prezident Donald Trump během svého prvního funkčního období s čínsko-orientovanou obchodní válkou příliš neuspěl. Přestože se obchodní deficit USA s Čínou mírně zmenšil, celkový obchodní schodek Ameriky narostl. Nyní však nasazuje těžké zbraně a zavádí Trumpova cla v globálním měřítku.

Podle odhadu agentury Fitch Ratings se efektivní sazba cla na dovoz do USA k 18. březnu zvýšila z 2,3 % v roce 2024 na 8,5 %. Po středečních recipročních clech, které Trump označuje za Den osvobození a jež mají americkým výrobcům umožnit férovější soutěž, by se tato sazba mohla vyšplhat až ke 18 %, uvádí Fitch.

Fitch dodává, že jejich předchozí odhad mohl ještě před dvěma týdny vypadat jako přehnaný. Tehdy totiž Wall Street stále doufala, že Trumpova rétorika je spíše vyjednávací taktikou.

Nejčernější scénář investorů se ale nyní naplňuje poté, co Trump spustil 25 % cla na automobily. A to i na ty, které splňují podmínky dohody USMCA z roku 2019. Přestože od tohoto kroku již dvakrát ustoupil.

Dopad cel se v reálných ekonomických datech USA projeví až s časovým zpožděním, ale akciový trh, který hledí dopředu, už reagoval. Index S&P 500 se během méně než šesti týdnů propadl z rekordních maxim na šestiměsíční minima. K 2. dubnu je o 8,4 % níže oproti vrcholu ze 19. února. I představitelé administrativy připouštějí, že krátkodobě přijdou bolesti. Otázkou zůstává, jak velké budou a zda z toho vzejde nějaký dlouhodobý přínos.

Trumpova Velká zeď protekcionismu

Trump nyní zřejmě plánuje vybudovat velkou zeď protekcionismu, jakou svět nezažil od 30. let 20. století, ve snaze posílit americkou průmyslovou základnu a vybrat biliony dolarů na clech, které by pomohly odvrátit blížící se fiskální krizi.

Náhlé změny v obchodních tocích způsobené Trumpovými cly s velkou pravděpodobností přinesou otřesy, oslabí hospodářský růst a dále zvýší inflaci. Stále se mimo jiné drží nad 2% cílem Federálního rezervního systému.

To znamená stagflaci, tedy kombinaci nízkého hospodářského růstu a vysoké inflace, alespoň v krátkodobém horizontu. Přitom není vůbec jisté, že Trumpova rozsáhlá obchodní válka přinese lepší výsledky než konflikt z let 2018–2019, který dnes působí jako menší přestřelka v porovnání s aktuálním děním.

Snaha zvrátit jednostranný obchod, který Trump označuje za krádež, však zároveň nese riziko opačného efektu. Omezení přílivu zahraničního kapitálu do Spojených států. Právě tento tok financí dlouhodobě podporuje postavení dolaru jako světové rezervní měny, financuje rozpočtové deficity federální vlády a podněcuje výnosy amerických akciových trhů výrazně nad výkonností zahraničních trhů.

Trumpova cla už nejsou jen vyjednávací taktikou

Když Trump minulý týden oznámil, že 25 % cla na automobily vstoupí v platnost již 3. dubna, poprvé zcela odmítl jakoukoliv možnost vyjednávání. „Tohle je trvalé,” prohlásil.

Tato slova otřásla akciemi General Motors (GM) a Ford Motor (F) a zastavila dosavadní akciovou rally. Akcie GM během tří dnů oslabily o 10,1 %. Ford, který má větší část výroby na domácí půdě, zaznamenal mírnější pokles. Dokonce i ceny oceli, které měly díky novým 25% clům posílit, nakonec spadly.

Až dosud si Wall Street myslela, že případná korekce na trzích by mohla Trumpa přimět ke změně kurzu. V únoru a znovu začátkem března Trump pozastavil svůj záměr prakticky zrušit dohodu o volném obchodu mezi USA, Mexikem a Kanadou. Nyní však nastupuje realita.

Zatímco jsme si dříve mysleli, že cla jsou především vyjednávací nástroj pro dosažení jiných cílů (například bezpečnosti hranic nebo potlačení obchodu s fentanylem), nyní věříme, že cílem administrativy je podpořit strukturální změnu prostřednictvím návratu výroby do USA.

– napsal 27. března analytik Deutsche Bank Edison Yu, zdroj: investors.com

Yu upozornil, že Spojené státy v loňském roce dovezly 7,2 milionu vozidel, což představuje 45 % všech prodaných aut, zatímco export činil jen 1,3 milionu. „Nerovnováha je zkrátka příliš velká na to, aby ji bylo možné vyřešit běžnými nástroji,” uvedl.

Víra v trvalost Trumpových cel je přitom klíčová pro jejich účinnost. Pokud se firmy budou domnívat, že mohou být kdykoliv zrušena, „pravděpodobnost, že nová cla vyvolají vlnu investic do domácí výroby, je mizivá,” napsal 18. března hlavní americký ekonom Pantheon Macroeconomics Samuel Tombs.

Výměna nejistoty za jistotu

Rychlé a agresivní kroky Donalda Trumpa by mohly zabránit prodlužování nejistoty, která doposud podkopávala důvěru podnikatelů a paralyzovala dlouhodobá investiční rozhodnutí. Na druhou stranu však tato jistota znamená, že se ekonomika chystá narazit do výrazného zpomalení.

Předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell během tiskové konference 19. března uvedl, že podnikatelské a spotřebitelské průzkumy, takzvaná měkká data – signalizují rizika poklesu. Nicméně reálná ekonomika, tedy tvrdá data, jsou stále v poměrně dobré kondici.

Tvrdá data však odrážejí rekordní nárůst dovozu, oživení výroby a růst prodeje, protože firmy i spotřebitelé se snažili předzásobit před zavedením cel. Tento efekt pomohl udržet ekonomiku v růstu navzdory nepříznivé náladě.

Jakmile se však zásoby nakoupené před zavedením cel vyčerpají, ceny vozidel se podle hlavního ekonoma společnosti Cox Automotive Jonathana Smokea zvýší o 10 % a více.

Po počátečním krátkém nákupním boomu očekáváme pokles prodeje vozidel, růst cen nových i ojetých aut a ukončení výroby některých modelů, pokud cla přetrvají.

– hlavní ekonom společnosti Cox Automotive Jonathan Smoke, zdroj: investors.com

Zatímco Trump se snaží podpořit výrobu amerických aut, vyšší ceny mohou zpočátku mít opačný efekt. Minulý týden, právě v době, kdy Trump oznámil cla na automobily, společnost Cleveland-Cliffs (CLF), jeden z hlavních dodavatelů oceli pro automobilový průmysl, oznámila propuštění 600 zaměstnanců v Dearbornu ve státě Michigan. Důvodem je aktuální realita slabé automobilové výroby.

Přivítání amerického hospodářského poklesu?

Dne 30. března snížili ekonomové z Goldman Sachs svůj odhad růstu amerického HDP pro rok 2025 z původních 1,5 % na pouhé 1 %. Zároveň zvýšili svou prognózu míry nezaměstnanosti z 4,2 % na 4,5 %. Po započtení zvýšení efektivní celní sazby o 15 procentních bodů během letošního roku (oproti dříve očekávanému nárůstu o 10 bodů) vidí Goldman Sachs pravděpodobnost recese na úrovni 35 %, zatímco dříve to bylo jen 20 %.

Tento pesimistický ekonomický výhled zároveň odráží „prohlášení úředníků Bílého domu naznačující větší ochotu tolerovat krátkodobou ekonomickou slabost ve prospěch prosazení svých politických cílů.”

Trump v poklesu ekonomiky pravděpodobně sleduje více výhod než rizik. Výrazné zpomalení by mohlo přinutit Federální rezervní systém ke snížení úrokových sazeb a zároveň vytvořit tlak na republikánskou většinu v Kongresu, aby schválila rozsáhlý balíček daňových škrtů a omezení výdajů.