Co bude nejvýkonnější aktivum v roce 2026?

Rok 2025 byl vskutku plný překvapení a nečekaných událostí. Nejlépe se na trhu dařilo těm, kdo se dokáže rychle přizpůsobit situaci na trzích, najít přehlížené až nenáviděné aktiva a zvolit vhodnou strategii.

Leden je u konce a přinesl divokou kombinaci positivních i negativních překvapení. Důležitý aspekt je, že konflikty ve světě se spíše vyostřují, zároveň už známe jméno nového šéfa americké centrální banky Fed.

Tyto aspekty budou z mého pohledu spíše silně pro-inflační a níže si popíšeme proč. Také se podíváme na můj plný výhled a očekávání pro rok 2026. Nastíníme si možný vývoj pro hlavní a nejsledovanější aktiva. Zároveň sumarizaci mých očekávání pro vývoj světové ekonomiky a ještě něco navíc.

Tento článek navazuje na první část = Rekapitulace investičního roku 2025 (odkaz ZDE).

Přiznání autora a varování pro čtenáře

V sérii tří článku půjdeme velmi do hloubky a pokusím se to napsat stylem, který pochopí i začínající investor. Blížíme se do zlomového období. Možná tato data potřebujete vidět vy nebo někdo koho znáte a pomůže mu to získat přehled o situaci.

Celý článek je můj ucelený výhled vývoje ve světové ekonomice. Ve skutečnosti je z velké části podložený výtahem informací od několika výjimečných ekonomů, investorů a traderů, které dlouhodobě sleduji. Některé zdroje jsou volně dostupné a některé informace, grafy a data budou z placených newsletterů a článků.

Drtivá většina těchto investorů je na trzích 30 a spíše více let s ověřitelnými výsledky (to je důvod proč sleduji právě je a učím se od nich). Takže mají bohaté zkušenosti s býčím trhem i medvědím trhem na různých aktivech. To je nadhled, který u mnohých dnešních Youtuberů nenajdete.

Pokud by někoho zajímal konkrétní zdroj na specifické informace, nebojte se psát do komentářů a rád vás na ně odkážu.

Současný stav světové ekonomiky a finančních trhů

Jako jedno z nejlepších vysvětlení a popisů současné situace na trzích a ve světové ekonomice vnímám tento report od fondu Myrmikan Research. Je volně dostupný a má jenom 6 stránek.

Udělal jsem z něho výtah nejzajímavějších části. Ne-Angličtinářům se předem omlouvám. Celý text naleznete ZDE a můžete si ho nechat přeložit. Pro rozsah a účely článku musí stačit souhrn níže.

Za období let 2023 až 2025 máme na akciových trzích silnou spekulativní bublinu, kdy americké akciové trhy rostli nadprůměrně. Index S&P 500 si připisuje za tyto roky zisky (+24 % / +23 % / +19 %). Celkem za celé období +86 %. Tato bublina je tažená z velké části malou hrstkou společností.

Spekulace na AI a Kryptoměny, vrátaně společnosti jako Strategy a Nvidia dovedlo mnoho spekulantů k tomu, že jsou geniální a nemůžou se popálit (až doteď). Americký akciový fond S&P 500 se nadále drží poblíž nového maxima 7003 bodů.

Bitcoin se nachází -40% pod vrcholem tohoto cyklu a prudce klesá. V posledním článku pro rekapitulaci roku 2025 (odkaz ZDE), jste měli dostatečné varování s popisem mého očekávání pro další vývoj.

Další kryptoměny jako Ethereum (-53%), Solana (-65%) až po úplný odpad jako Fartcoin (-92%) výrazně ztrácejí od svého vrcholu. O nic lépe na tom není ani Strategy (-75 %) Michaela Saylora odepisují od vrcholu tohoto cyklu drtivou většinu ceny (hodnota je velmi diskutabilní, pokud zde nějaká existuje).

Jenže dokud akciové indexy jako S&P 500 doručí alespoň průměrných 12 až 15% ročně, většina investorů je spokojená a nevšímají si vývoj světa kolem sebe. Spekulují dále. Mezitím však cena zlata roste jenom v roce o +65 % (konkrétněji za stejné období 2023 až 2025 o +13,1% / + 27% / + 65%) a kumulovaně to dělá +136,8 % za poslední 3 roky.

Zlato trhá cenové rekordy a japonský dluhopisový trh

S&P 500 vyjádřen v ceně zlata je téměř o 50 % níže pod svým vrcholem (Prosinec 2021). Jiné drahé kovy jako stříbro a další komodity rostou ještě výrazněji, o tom si řekneme později.

Spojené státy si mohli od roku 1960 půjčovat a přesouvat svůj dluh a inflaci do jiných zemí světa. S americkým dolarem jako nejsilnější měnou na světě byli další země motivované držet americké dluhopisy jako důvěryhodnou investici v státních rezervách.

Avšak tento mechanismus se začíná otáčet. Největší držitelé amerických vládních dluhopisů (Japonsko, Čína) přestali nakupovat a prodávají je do trhu.

Americký vládní rozpočet v silném deficitu má najednou značný problém. Další dluh už není tak jednoduché financovat vydáním (tištěním) dalšího dluhu a nových peněz. Zájemců o Americké dluhopisy za současné úrokové sazby je málo.

Zároveň inflace výrazně poskočila a nadále se drží na zvýšených úrovních kolem 3 procent ročně. Můžeme diskutovat, že reálná inflace je mnohem vyšší pokud do indexu CPI zohledníme i daně, ceny jídla, energie a pohonných hmot. Pro atraktivitu by se úrokové sazby dluhopisů museli zvýšit výrazně nad 5 procent ročně.

Výnosy amerických dluhopisů se díky tomu probojovali z korekčních struktur nad rezistenci a směruji výše. Dle mého odhadu na základě technické analýzy grafu, můžeme už letos vidět hladiny kolem 5 až 5,5 procenta pro desetileté dluhopisy (US10Y) a 5,2 až 6 procent pro třicetileté dluhopisy.

Vše bude záležet od inflačních tlaků a zadlužování se americké ekonomiky. V podobném stavu jsou i Japonské vládní dluhopisy. Posledních dvacet let sloužili jako nástroj levného půjčování si. Jenže jejich výnosy se prudce zvedají.

Výnosy třicetiletých japonských dluhopisů (JP30Y) se od roku 2020 zvedají od 0,115% po 4% ročně. Extrémní šok reflektující zadlužení mnohých významných státu. Celková výše dluhu těchto ekonomik představuje 100% a více HDP. Navíc rychle roste.

Stav americké ekonomiky a nekonečné utrácení na dluh

Rok 2025 přinesl pro americký vládní dluh další značný schůdek. Celkový státní dluh se dostává na 38,673 bilionů USD (38 673 157 671 298 USD). Astronomická částka přesahující 134% HDP (printscreen ze 30.1.2026). Jenom za rok 2025 se k tomuto dluhu připsalo kolem 2,2 až 2,3 bilionů USD (původní očekávání pro rok 2025 byl deficit 1,78 bilionů USD. Překonáno o +26,4%) .

Pozornější divák si všimne, že celkový americký dluh, tzn. jeho současná čistá hodnota (Net Present Value = NPV value) navýšená v čase představuje až kolem 120 Bilónů USD. To zahrnuje nároky na přislíbené závazky státu (zdravotní pojištění, sociální pojištění, sociální zabezpečení, vládní důchody, vojenské důchody, fond pro ochranu životního prostředí a další …).

K tomuto číslu si přidejme aktuální dluh 38,7 Biliónů USD a dostáváme téměř 160 bilionů USD. Avšak tady je to ještě horší. Namísto řádného hospodaření státu a postupného splácení svých závazku (snižováni dluhu) je státní rozpočet v deficitu bez vyhlídky snahy ho upravit. Jak můžeme vidět níže, tento trend navyšování deficitu výrazně zrychluje.

Pro rok 2026 je schválen podobný deficit kolem 1,7 biliónů USD, avšak už za první kvartál se očekává kolem 602 miliard USD. Tím se za celý rok dostáváme na podobné hodnoty jako pro rok 2025 = kolem 2,3 a spíše 2,4 biliónů USD. S ohledem na snahu navýšit rozpočet pro obranu, zbrojit a vést několik válek souběžně mě nepřekvapí ani 3 biliony USD.

Hrubý očekávaný příjem Americké vlády pro rok 2026 je kolem 5,5 až 5,6 bilionů USD. Upozorňuji, že jenom splátka dluhu je kolem 1 bilionu dolarů. Na začátku roku 2026 musí americká vláda refinancovat vládní dluhopisy za přibližně 9 biliónů USD. A to za 2 až 3 násobně vyšší úrokové sazby s výhledem možného zvýšení sazeb na dalším zasedání FEDu.

Ve středečním projevu šéf Fedu, Jerome Powell varoval před možným zvýšením úrokových sazeb (pokud bude inflace nadále zvýšená). To je další předpoklad, který jsem očekával už v roce 2025. Jenže podmínky v ekonomice se mění pomaleji. Možná se toho dočkáme už v prvním kvartále 2026. Za těchto okolností je tempo amerického dluhu NEudržitelné. Půjčili by jste své peníze někomu v takovéto situaci před bankrotem?

Největší držitelé amerických dluhopisů poslední roky prodávají a nakupují za ně zlato (Čína, Japonsko, EU, aktuálně už i Švédské penzijní fondy). Řešení situace je jedině vyšší inflace pro relativní snížení dluhu a devalvace hodnoty amerického dolaru.

Pro celkové zhodnoceni situace zde máme negativní vývoj amerického pracovního trhu. Zintenzivňuji se negativní signály propadu nákladní cestní i lodní dopravy (viz grafy víše). Přepravní společnost UPS propouští 30 000 lidí po propadu poptávky Amazonu na přepravu. Počet inzerovaných pozic na portálu LinkUp poslední rok výrazně klesá.

Americká nezaměstnanost roste na 4,3-4,5 procenta. Z mého pohledu se prudce propadá síla pracovního trhu a zároveň schopnost spotřebitele utrácet. Je otázkou času než se to projeví v HDP státu. HDP USA v roce 2025 rostlo jen velmi málo ze 29,2 na 29,4 bilionů USD. Uvidíme v roce 2026 konečně propad?

Spekulativní aktiva na grafech – S&P500 a Bitcoin

Akciovým trhům se v roce 2025 vedlo lehce nadprůměrně. S&P 500 přineslo zhodnocení kolem 16,4%. To znamená, že investoři mají nadále dostatek peněz nato, aby je tlačili do trhů a spekulovali na další růst. Jenže poměr dalšího potenciálního zisku vůči riziku neúměrně roste v neprospěch investorů (spekulantů). Dnes je oblíbenost pasivních ETF fondů velmi oblíbená mezi nezkušenými investoři.

Lákají je na ně investiční poradci s vidinou lehkého zisku, dosavadního zhodnocení a nízkých poplatků (pokud si S&P500 nebo světové pasivní ETF koupíte napřímo u brokera. To nemusí být vůbec pravda, pokud do nich investujete skrze platformu třetí strany a navíc platíte poradce a správcovské poplatky v jednotkách procent ročně navíc. Stal se z toho velmi výdělečný produkt (pro poradce).

Alokace evropských a světových investorů do amerických akcií je na historickém maximu (32,4%). To je dokonce více než v roce 1970. Jenom evropští investoři mají podle odhadu v americkém akciovém trhu přes 10,4 bilionu USD, to představuje +160% nárůst od roku 2020. Dokonce i pokud investujete do celosvětových pasivních ETF fondů, zastoupení amerických akcií je v nich kolem 70%. Přehnané a riskantní. Vitiskněte si tyto citáty od Warrena buffeta výše a dejte si je na nástěnku nebo na monitor.

• „To co chytrý člověk dělá na začátku, hlupák dělá na konci“.
• „Tajemství života spočívá v slabé konkurenci… Jak porazite Bobbyho Fischera? Tím, že s ním budete hrát jakoukoliv jinou hru než šachy.“

Pokud chcete porážet trhy a snížit své riziko, nemůžete kupovat aktivum na historickém maximu, s historickou oblíbenosti mezi retailovým investorem a všemi indikátory ukazující extrémní překoupenost. Aktuální Schiller PE poměr pro index S&P 500 je nad 40 body. Takto vysoko byl historicky jen 3 krát. Pokaždé to vedlo k propadu PE poměru o 60%. Standardní korekce pro S&P 500 v takovém případě bývá kolem 30-40% a spíše více. V situacích extrémního překoupení dle grafu výše to pokaždé vedlo k extrémním propadům. Rok 1999-2000 (-60%), 1973-1975 (-50%) a v roce 1930 dokonce -80%. Od vrcholu v roku 2008 korekce S&P 500 o -50% z mnohem nižšího Schiller PE poměru kolem 26.

Aktuální Schiller PE Poměr dosahuje druhé nejdražší ocenění indexu S&P 500 v historii (hned po roce 2000). Při pohledu na „Buffetův indikátor“ respektive poměr akcií Wildshire 5000 k americkému HDP je to ještě horší. Ten dosahuje až 224% a tedy nejvyšší poměr v historii. Na těchto hodnotách se nenakupuje ani neprůměruje nákup metodou DCA, ale prodává.

Průměrný medvědí trh trvá 3 až 5 let v závislosti na sektoru. Pro akciový index S&P 500 to historicky bývá v průměru 1 až 3 roky. Až na období dokončování vyššího cyklu, které trvají výrazně déle. Třeba v období 2000 – 2013, kdy indexu S&P 500 trvalo 13 let dosáhnout nového maxima. Po propadu od vrcholu 1929 trvalo 24 let po dosažení nového vrcholu. Jaký je Váš investiční horizont a dokážete něco takovéto vysedět?

Drtivá část dnešních investorů je na trhu krátce a nezažili pořádný medvědí trh. Na zkušenější investory, kteří jsou na trhu 30 let zvysoka kašlou a ignorují jejich rady (Buffett, Druckenmiller, Greenblatt). Na Wall street vidíme pouze positivní sentiment. Proč myslíte, že drží Buffett rekordních 382 miliard USD (31% aktiv Berkshire) v hotovosti a krátkodobých dluhopisech?

Nejspolehlivější metoda, která mi funguje a kterou jsme si ukázali v minulém článku na grafu Bitcoinu, bude sledování divergencí na týdenním a dvoutýdenním grafu viz můj graf výše. V momentě silně překoupeného indikátoru RSI a indikátoru MACD se formují opakované divergence. Tzn. nižší vrcholky indikátoru při vyšší cené aktiva. Právě tam můžeme očekávat výrazný propad indexu S&P 500. I kdybychom vystoupali po 7 100 až 7 500 bodů, je to minimální potenciál s ohledem na riziko. Minimální pokles, který nadále očekávám je po hladinu 4 850 bodů (-30,6%). Horší varianta je po zónu 4 500 až 3 500 bodů. Tedy -35 až -50% ze současných hladin. Zvažte jestli Vám to riziko stojí za to. Časový horizont propadu je pro rok 2026-2027. Může být však výrazně delší.

Bitcoin s vyhlídkou na další medvědí trend

Bitcoin se od analýzy z posledního článku propadl pod konsolidační strukturu „Bear flag„. Dochází k zamítnutí pod rezistenční bílou linii propojující dna růstového trendu v období listopad 2022 až srpen 2025, který končí vrcholem 126 245 USD.

Teď máme našlápnuto alespoň po zónu 69 000 až 58 000 USD. Právě v této zóně si Michael Saylor uvědomí, že je pod vodou a jeho Bitcoiny držené v Strategy jsou ve ztrátě. Dost blbá situace, pokud začne prodávat spustí extrémní paniku na trhu.

V poslední analýze jsme si ukázali můj plán sledovat supportní zónu 58 000 – 52 000 USD. Tam očekávám několika týdenní konsolidaci Bitcoinu, kde se bude rozhodovat o všem. Pokud prorazíme dolů, tak je to velký špatný signál.

Právě díky tomu do své analýzy přidávám další medvědí variantu. Konkrétně možný pokles pod tuto zónu. Všimněte si v spodní části tyrkysové linie propojující dna medvědích trhů z roku 2020 a 2022. Pokud začne Strategy prodávat, velmi lehce se můžeme podívat do zóny 35 000 až 29 000 USD.

Poslední měsíce si spekulanti uvědomují, že přestává fungovat metoda „Buy the Dip“. Dostáváme se do medvědího trhu a Bitcoin od vrcholu poklesl o -40%. Je čas na lepší strategii. Na grafu lze znovu vidět moji metodu pro dlouhodobější vývoj na stejném principu jako je popsaná výše pro akciový index S&P 500.

S jediným rozdílem, a to využitím konvergencí a divergencí na tři denním až týdenním grafu. Bitcoin se hýbe rychleji. Metoda identifikovala všechny dosavadní historické vrcholky i dna. Takže se ji plánuji držet.

Na základě toho co vidím na grafu, budu vyčkávat na formování konvergencí alespoň na tří denním grafu, ideálně na týdenním. Situace se může měnit podle vývoje na americkém akciovém trhu. Výrazný propad S&P 500 může urychlit propad Bitcoinu a celého kryptotrhu.

Co si odnést z rekapitulace roku 2025 a první části tohoto výhledu pro rok 2026?

Doteď jsme si popsali proč si myslím, že Bitcoin a americké akciové trhy nejsou dobrou spekulaci na další růst a mají obrovské potenciální rizika převažující možný zisk. To, že je vidím negativně neznamená, že je budu shortovat (a nedoporučuji to ani většině z Vás Je to emočně velmi náročná disciplína). Jenže co by mohlo mít výrazně lepší potenciál pro nejbližší období?

Odpověď se skrývá v způsobu uvažování investora a kontrariánskem přístupu. Jednoduše musíme být schopni rozlišovat které aktiva jsou u investorů preferované právě teď. Tzn. extrémně oblíbené a retailový investoři se na Vás nenávistně vrhnou v momentě, kdy začnete mluvit o možném konci jejich býčího cyklu nebo větší korekci (Bitcoin, americké technologické akcie, sektor AI, …). Dále rozlišovat aktiva, která jsou nenáviděná a nikdo o nich nechce ani slyšet (2-3 roky dozadu to byly drahé kovy. Dnes to můžou být základní komodity a energie). A nakonec aktiva, která jsou tolerována = všechno mezi tím.

Pro výrazně ziskové investování musíme hledat aktiva a trhy, která jsou právě teď nenáviděné a nakupují je jenom insideři s hlubokou znalostí sektoru, „Smart money“. Je velmi pravděpodobné, že v horizontu 6-12 měsíců můžou být tolerována a začnou je nakupovat různé specializované investiční fondy a generalističtí investoři schopní se naučit pochopit a ocenit dané aktivum či sektor. Za 12 – 24 měsíců se na ně začnou dívat běžní investoři. Za 24-36 měsíců bude tento sektor pravděpodobně mít vydělané nejlehčí peníze (prvních pár set procent a pohrnou se do něho retailový investoři = aktuálně zlato a stříbro).