Čeká akciový trh hluboký pokles jako v roce 2022? Bitcoin prorazil dolů

S blížícím se poklesem úrokových sazeb převládá mezi investory opět optimismus. Panuje přesvědčení, že levnější peníze automaticky znamenají růst akcií i bitcoinu. Jenže skutečnost je složitější. Klíčové je totiž to, z jakých důvodů se americký Fed rozhodne sazby snižovat.

Pokud je motivací „špatný důvod“, tedy slábnoucí trh práce, reakce trhů může být přesně opačná, než si investoři přejí. Místo euforie může nastat pokles a zvýšená volatilita, protože investoři vycítí, že se Fed snaží hasit problém, který už nabývá větších rozměrů.

V současnosti Fed jasně adresuje slábnoucí trh práce a také dopady cel na inflaci. To znamená, že ve vzduchu skutečně dost možná visí ten „špatný důvod“ pro uvolňování měnové politiky. Pokud se uvedený scénář naplní, může mít trh tendenci rychle přejít do režimu risk off.

Investoři by proto neměli automaticky očekávat růst cen aktiv jen proto, že úrokové sazby půjdou dolů. Historie ukazuje, že trh se často chová paradoxně a burza si udržuje vlastní logiku. Pokud tedy v září přijde obecný výprodej, nepůjde o nelogický pohyb, ale o přirozenou reakci na nepříznivý makroekonomický kontext.

Nakonec je dobré připomenout, že politika levných peněz je dvojsečná. V prostředí stabilní ekonomiky podporuje růst a expanzi, ale pokud je nasazena ve chvíli, kdy fundamenty slábnou, může být vnímána jako signál problémů. A právě to je riziko, které nyní může trh vystrašit.

Video: Akcie čeká hluboký propad?

Klesnou americké akcie jako v roce 2022?

Extrémně vysoké ocenění amerického akciového trhu výrazně snižuje earnings yield, tedy ziskovou výnosnost. U indexu S&P 500 se nacházíme na dlouhodobých minimech, přičemž rozdíl oproti výnosu z desetiletých státních dluhopisů činí -0,93 %. Záporná riziková prémie pak znamená, že investoři vnímají akcie jako méně rizikové než samotné americké dluhopisy. Což běžnou a ekonomickou logikou nedává příliš smysl.

Podobný jev bylo možné pozorovat i během býčího trhu devadesátých let. Tehdy se záporná riziková prémie považovala za relativně běžnou, avšak samotný trh tehdy ještě nebyl oceněn k dokonalosti jako je tomu právě nyní. Výjimku tvořila až závěrečná fáze býčího trendu na přelomu tisíciletí, kdy valuační indikátory jako P/E, CAPE či forwardové P/E vystřelily na extrémní úrovně.

Možná cesta k vyrovnání současné situace je dvojí. Buď porostou firemní zisky a tím se earnings yield zvýší, nebo se sníží ceny na trhu. Alternativně by musely jít dolů výnosy na dluhopisovém trhu, což by rizikovou prémii přiblížilo zpět k normálu. Či jejich kombinace. V tuto chvíli však americký akciový trh stále připomíná hru na posledního vola.

Shillerovo P/E (CAPE) jasně ukazuje, že ocenění S&P 500 se drží na extrémních úrovních. Podle cyklicky očištěného CAPE jsme navíc na hodnotách podobných roku 2022. Tehdy následoval pokles indexu o 27 %, který trval přibližně deset měsíců. Je proto zcela reálné, že podobný scénář se může opakovat i nyní.

Osobně jsme toho názoru, že určité pročištění na trhu nejpozději do přelomu let 2025/2026 přijde. Nerad něco predikuji, ale CAPE na více jak 38 bodech je absurdní ocenění akciového trhu. Přesněji řečeno je neudržitelné, protože naprosto absentuje jakýkoliv prostor pro chybu. A věřte, že byznysy chyby dělají.

Bitcoin klesá k cenové podpoře na 107 000 USD

Bitcoin lidově řečeno vypadl ze stranové konsolidace, která se formovala po několik týdnů. Zatím to tedy vypadá, že trh udává jasný směr, jehož další zastávkou je cenová podpora kolem 107 000 USD.

Na první pohled je proto zřejmé, že se zas tak nic moc neděje. Na straně býků je totiž hned několik silných podpor, od kterých se může cena potenciálně odrazit nahoru.

Když by nevyšlo těch 107 000 USD, může vyjít 96 000 USD, kde je point of control dle volume profile celé struktury na cenovém grafu. V horším případě je následující support kolem 90 000 USD. Ono se to na první pohled zdá daleko, ale ve skutečnosti je to od cenového rekordu z letošního měsíce jenom 27 % dolů.

Abychom si udrželi tu učebnicovou růstovou strukturu, cena bitcoinu by neměla klesnout pod 107 000 USD. Propad níž nutně neimplikuje změnu trendu, ale jestli chtějí mít býci jistotu, je lepší blízkou podporu udržet.