Ještě donedávna platilo jednoduché pravidlo, velké technologické firmy vydělávaly hory peněz a část z nich pravidelně vracely akcionářům zpátky formou zpětných odkupů akcií. Tenhle model teď podle všeho končí, a když se podívám na čísla za poslední čtvrtletí, je vidět, jak rychle se to děje.
Microsoft odkoupil nejméně za deset let, Alphabet vůbec
Ze čtyř největších investorů do umělé inteligence, tedy Alphabetu, Microsoftu, Mety a Amazonu, v prvním čtvrtletí nakupoval vlastní akcie jen Microsoft, a i on jen za 3,4 miliardy USD, což je nejnižší částka za posledních deset let.
Alphabet dokonce poprvé téměř za deset let žádné odkupy neprovedl, přestože ještě rok předtím ve stejném období utratil přes 15 miliard USD.
Meta se podle dostupných dat blíží záporné hodnotě volného cash flow, tedy stavu, kdy firmě fakticky nezbývají peníze na cokoliv jiného než na provoz a investice. Amazonu se volný cash flow propadl na pouhých 1,2 miliardy USD, což je u firmy tohoto rozměru docela zásadní pokles.
Za tímhle vývojem podle mě nestojí žádné tajemství, jen prosté rozhodnutí přesunout každý dostupný dolar do budování AI infrastruktury. Microsoft letos zvýšil svůj výhled kapitálových výdajů na 190 miliard USD, Amazon na 200 miliard USD, Alphabet na 175 až 185 miliard USD a Meta na 115 až 135 miliard USD. Dohromady tak čtyři největší hráči letos utratí kolem 650 miliard USD, tedy zhruba o dvě třetiny víc než loni.
Získejte jednu akcii zadarmo za registraci
Klikněte na otevřít účet a vložte kód KRYPTOMAGAZIN do políčka pro referenční kód. Pak klikněte na SAVE a dokončete registraci. Podmínky akce: https://link-pso.xtb.com/pso/4Zs2Q
POZOR: Investování je rizikové.
Apple a Nvidia jdou opačným směrem
Zajímavé je, že tenhle trend zdaleka není univerzální. Apple loni v prosinci naopak své kapitálové výdaje snížil o 19 % a odkupy vlastních akcií si přitom udržel, firma sází spíš na prodej hardwaru, služby a partnerství než na vlastní obří datacentra.
Podobně nezávisle si vede i Nvidia, největší beneficient celého AI boomu, která loni schválila program odkupů za 80 miliard USD a jen za první fiskální čtvrtletí do vlastních akcií nalila přes 20 miliard USD. Firma si navíc může dovolit investovat i vracet peníze akcionářům zároveň, protože právě ona je tím, komu ostatní společnosti za AI čipy platí.
Trh za to firmy zatím trestá
Trh si přitom celé situace všímá, a rozhodně ne s naprostým klidem. Po zveřejnění výsledků za první čtvrtletí letošního roku ztratily akcie čtyř hyperscalerů dohromady skoro bilion USD tržní hodnoty, přestože samotné výsledky byly slušné. Investory vyděsily hlavně ohlášené výdaje na příští období. Zajímavé bude sledovat, jak trh zareaguje na aktuální výsledky za druhé čtvrtletí, které Microsoft a Meta zveřejní 29. července a Apple s Amazonem den poté.
Barclays k tomu ve své analýze uvádí, že se investoři dlouhodobě spíš přiklánějí na stranu růstu než zpětných odkupů, index firem s agresivními odkupy akcií od spuštění ChatGPT koncem roku 2022 zaostává za širším indexem S&P 500 o zhruba 30 %.
Sám bych ale dodal jednu poznámku, tenhle argument funguje skvěle, dokud AI investice skutečně generují očekávané tržby. Pokud by se návratnost zpozdila, může se stejný trh, který dnes trpělivě financuje odkupem nenasycenou expanzi, otočit mnohem rychleji, než by se komukoliv líbilo. CAPE pro index S&P 500 se přitom pohybuje kolem 40 bodů, tedy na úrovních naposledy viděných v roce 2000.
Prozkoumejte akcie na platformě XTB