Poslední týdny přinesly investorům do polovodičových společností nepříjemné vystřízlivění. Akcie SanDisku se podle grafů propadly o více než polovinu ze svých nedávných historických maxim. Investoři a vlastně také celý trh se tak ptají, zda jde pouze o krátkodobou korekci, nebo o začátek vážnějších problémů.
Technologický sektor aktuálně prochází výraznou rotací kapitálu. Investoři vybírají zisky z paměťových společností, které během předchozích měsíců výrazně rostly, a část peněz přesouvají zpět do velkých softwarových a cloudových firem. Tento odliv zasáhl celý segment paměťových čipů. SanDisk přitom patří mezi společnosti, jejichž akcie reagovaly nejvýrazněji.
Proč akcie SanDisku tak výrazně klesají
Jedním ze spouštěčů výprodeje se staly čtvrtletní výsledky asijského výrobce pamětí SK Hynix. Firma sice vykázala vysoký růst tržeb, její výsledky však nestačily na mimořádně optimistická očekávání některých analytiků. Na trhu se proto objevily pochybnosti, zda dokážou výrobci pamětí současné růstové tempo dlouhodobě udržet.
Dalším rizikem je rychle postupující čínská konkurence. Společnosti ChangXin Memory Technologies a YMTC investují do vývoje a rozšiřují své výrobní možnosti. Nabídka levnějších čipů by mohla v budoucnu vytvořit tlak na ceny i ziskové marže zavedených výrobců. Analytici z Morningstar proto čínskou konkurenci vnímají jako jedno z hlavních dlouhodobých rizik pro celý obor.
Investoři zároveň diskutují o skutečné budoucí poptávce po infrastruktuře pro umělou inteligenci. Současné AI modely potřebují velké množství výpočetního výkonu, úložišť a rychlých pamětí. Budoucí modely však mohou být efektivnější. Pokud by potřebovaly méně hardwaru, růst poptávky po paměťových čipech by se mohl zpomalit.
Za současným propadem tak stojí především kombinace několika faktorů:
- vybírání zisků po předchozím prudkém růstu akcií,
- přesun kapitálu do velkých softwarových společností,
- obavy z rychle rostoucí čínské konkurence,
- nejistota ohledně dlouhodobé poptávky po AI infrastruktuře,
- strach z příchodu dalšího cyklického poklesu cen pamětí.
Nelze opomenout ani běžnou technickou korekci. Akcie SanDisku během letošního roku vzrostly o stovky procent a dostaly se do fáze výrazné překoupenosti. Po tak rychlém růstu není pokles o desítky procent výjimečný. Část současného výprodeje proto může představovat přirozené ochlazení přehřátého trhu.
Má SanDisk skutečné fundamentální problémy?
Pohled na samotné podnikání společnosti zatím nabízí podstatně příznivější obraz než vývoj ceny akcií. Analytik William Kerwin například očekává, že pokračující investice do datových center budou podporovat vysokou poptávku po NAND pamětech. Ty se používají v podnikových úložištích, cloudové infrastruktuře, počítačích i dalších elektronických zařízeních.
Pozitivně působí také dlouhodobé odhady růstu. Někteří analytici předpokládají, že tržby SanDisku mohou do fiskálního roku 2030 růst průměrným ročním tempem kolem 27 %. Hrubá marže by se podle optimistických scénářů mohla do roku 2027 dostat nad 80 %, zejména pokud zůstane nabídka některých typů pamětí omezená.
Silný je rovněž výhled vedení společnosti pro čtvrté fiskální čtvrtletí. SanDisk očekává tržby v rozmezí 7,75 až 8,25 miliardy dolarů. Odhadovaný zisk na akcii (EPS) zároveň ukazuje na pokračující mezikvartální zlepšování. Výsledky podporují především vyšší ceny pamětí a příznivý vývoj poptávky.
Důležitou roli hrají také dlouhodobé smlouvy s velkými zákazníky. Tyto smlouvy poskytují lepší přehled o budoucích příjmech a snižují závislost na krátkodobých výkyvech spotřebitelského trhu. Stabilnější odběratelské vztahy zároveň usnadňují plánování výroby, investic a peněžních toků.
Dosavadní informace proto nenaznačují, že by SanDisk ztrácel své klíčové zákazníky nebo náhle zaostával v technologickém vývoji. Propad akcií souvisí spíše se změnou nálady na trhu než s okamžitým zhroucením podnikání společnosti.
Prozkoumejte akcie SanDisku na platformě XTB
Riziko ztráty kapitálu.
Je současný pokles příležitostí k nákupu?
Přestože mohou aktuální výsledky působit velmi lákavě, investoři by neměli přehlížet cyklickou povahu paměťového odvětví. Paměťové čipy jsou do značné míry komoditou. Jejich ceny závisí na poměru nabídky a poptávky, přičemž samotní výrobci mají omezenou možnost určovat konečné ceny.
Pokud výrobci v reakci na vysokou poptávku rychle rozšíří kapacity, může na trhu během několika let vzniknout přebytek čipů. Ceny pak mohou prudce klesnout a vysoké marže se rychle sníží. Stejný vývoj paměťový sektor zažil již několikrát.
Morningstar například očekává, že současný cenový boom může dosáhnout vrcholu kolem roku 2028. V následujícím roce by následně mohly ceny pamětí klesnout, protože se zvýší výrobní kapacita a postupně odezní současný nedostatek vyvolaný investicemi do umělé inteligence.
Také názory investorů se výrazně rozcházejí. Část trhu vidí 50% propad jako mimořádnou nákupní příležitost. Jiní upozorňují, že vysoká volatilita může pokračovat a že současná cena stále nemusí představovat definitivní dno – i když se nachází poblíž psychologicky silné podpory.
Technicky to zatím vypadá stále relativně dobře. Akcie se i po výrazném propadu drží nad důležitým 200denním klouzavým průměrem. To může naznačovat, že dlouhodobý růstový trend zde stále platí. Samotný technický ukazatel však není zárukou budoucího růstu.
Optimistický zůstává také Zacks Investment Research, který akcie SanDisku zařadil do nejvyšší kategorie nákupního doporučení (tedy 1 – strong buy). Analytici argumentují tím, že trh vstupuje do další fáze rozvoje umělé inteligence. Firmy se již nesoustředí pouze na výstavbu základní infrastruktury, ale začínají AI ve větší míře zavádět do každodenního provozu.
Právě rozšiřování praktického využití umělé inteligence může zvýšit potřebu ukládání a zpracování dat. Z toho by měli profitovat výrobci úložišť i paměťových čipů. Není však jisté, zda současné vysoké tempo růstu vydrží po několik následujících let.
Co by měli investoři sledovat
V nadcházejících měsících budou důležité především výsledky největších cloudových a technologických společností. Tyto firmy patří mezi hlavní odběratele moderních pamětí a provozovatele datových center. Pokud Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta a další společnosti potvrdí vysokou návratnost svých investic do AI, obavy z oslabení poptávky se mohou zmírnit.
Investoři by měli sledovat také vývoj cen NAND pamětí, výrobní kapacity čínských konkurentů, nové dlouhodobé smlouvy a výhled ziskových marží SanDisku. Právě kombinace těchto ukazatelů napoví, zda je současný růst podnikání dlouhodobě udržitelný.
Závěrem – můj osobní pohled
Více než 50% propad akcií SanDisku mi zatím určitě nepřipadá jako důsledek zásadního firemního selhání. Výprodej lze vysvětlit především vybíráním zisků, změnou nálady v technologickém sektoru a obavami z budoucího vývoje celého paměťového cyklu.
Samotná společnost nadále těží z vysoké poptávky po datových úložištích a investic do umělé inteligence. Její výhled tržeb i ziskovosti je i nadále velmi silný. Současně ale nelze ignorovat cykličnost odvětví, rostoucí čínskou konkurenci ani riziko budoucího poklesu cen pamětí.
Pro dlouhodobého investora, který zvládne výrazné cenové výkyvy, může současná situace představovat zajímavou příležitost. Konzervativnější investoři mohou raději počkat na další hospodářské výsledky a potvrzení, že poptávka po AI infrastruktuře zůstane dostatečně silná.