Akcie čelí dalšímu poklesu, co je tlačí dolů? Inflace jako pokračující problém

Akciový trh čelí dalšímu poklesu, díky kterému největší akciové indexy, jako jsou Nasdaq a S&P 500, ztratily poměrně velkou část hodnoty. V relativních číslech to aktuálně dělá ztrátu téměř 7 a 5 % od lokálního vrcholu. Lze namítnout, že na měsíční pokles to není nic moc velkého. V této analýze si ovšem vysvětlíme, že předešlý pokles může být teprve začátek.

Je to jako s autem, u kterého zapomenete zatáhnout za ruční brzdu na mírně nakloněné silnici. Zpočátku je rozjezd pomalý, ale když to auto nezastavíte, nabere setrvačnost. Stejně to funguje i s akciovým trhem, kde je tou brzdou agresivita ze strany kupců. Když se neobjeví, jde se jednoduše dolů.

Bojí se akciový trh dalšího inflačního růstu?

Mnozí komentátoři tvrdí, že akciový pokles způsobila ratingová agentura Fitch, když snížila dlouhodobé úvěrové hodnocení Spojených států na AA+ ze svého nejvyššího stupně AAA (prime). Trh je prý citlivý kvůli tomu, že ty zisky jsou v letošním roce jsou natolik famózní. Osobně s touto hypotézou příliš nesouhlasím. A naopak si myslím, že v býčím sentimentu jsou takové zprávy každému ukradené. Je třeba si i uvědomit, že větší tržní pohyby dělají velcí spekulanti a investoři. Nikoliv retail, který skutečně může být na podobné zprávy citlivý.

Samozřejmě nelze vyloučit, že snížení ratingu nemělo na trhy negativní vliv. Něco takového se hodně špatně měří. Faktem je, že většinou jde o kombinací různých zpráv/faktorů, které kurzy ovlivňují. 

Zastávám názor, že se velcí investoři snaží akorát vycashovat po obrovských ziscích. Je normální, že po velkém růstu následuje výběr zisků. Nemusí k tomu mít ani nějaké fundamentální důvody. Jednoduše chtějí realizovat velké papírové zisky. Tím hlavním důvodem je ale podle mého názoru velká šance na další inflační spike. Stejný jako je na grafu ze 70. let. Inflace se totiž vyvíjí, stejně jako kurzy akcií nebo kryptoměn, ve vlnách. Technicky to tak prostě vždy funguje.

Jak vyplývá z přiloženého grafu, v těchto chvílích je ten vývoj dosti podobný tomu, co se odehrálo právě v těch 70. letech. Jestli americká centrální banka neudrží úrokové sazby dostatečně dlouho na restriktivních úrovních, další inflační spike se může rychle stát realitou.

V každém případě nestabilní makroekonomické prostředí nikdy v historii neměli investoři rádi. Jakmile inflace začala stoupat, trhy se jednoduše zasekly na místě nebo rovnou začaly klesat. Stejně jako před 50 lety nebo v roce 2021 a 2022. Trhy jsou docela hloupé a nemusí reagovat okamžitě. Respektive se jejich chování odvíjí od inflačního očekávání. Které může být buď pozadu, nebo naopak vpřed hledící.

Pokles akciového trhu se prohlubuje

Jak bylo řečeno v úvodu, akciový index S&P 500 za měsíc poklesu zaznamenal „jenom“ necelou 5% ztrátu od lokálního vrcholu. Z technického hlediska vidím primární problém v tom, kde kurz začal s rotací dolů. Kurz ve svém kurzovém postupu selhal zrovna v blízkosti původní historického maxima. Konkrétně u rezistence kolem 4 650 bodů.

Jakmile trh není kurzově schopen postupovat v blízkosti ATH, je to důvod k nemalé obezřetnosti. Z historie totiž víme, že to často znamenalo velké kurzové obraty na druhou stranu. Když chybí agresivita kupců, jak má cena pak pokračovat v růstu? To stejné platí při neschopnosti prorazit tržní minima. Chce to naopak přesvědčivý průlom. Nikoliv zaváhání. Ve stručnosti řečeno, trh ztratil setrvačnost zrovna ve chvíli, kdy to není nejvhodnější. Býci jsou ovšem pořád ve výhodě. Protože v té růstové struktuře doposud nedošlo k velkému zlomu.

Závěrem: Inflace je přetrvávající problém

Vysoká inflace patří mezi typická investiční rizika. Jestli dojde k druhému inflačnímu růstu, je lepší se od trhu držet dále. Respektive je vhodné zůstávat defenzivní (nebýt úplně zainvestován je nesmysl), aby investor minimalizoval ztráty. Ještě chci na závěr pro úplnost říct, že nemusí nutně dojít ke stejně velkému druhému inflačnímu spiku jako v přiloženém grafu. Úplně stačí nové zrychlení, třeba nad 6 %. Ani nemusíme pokořit ten vrchol na 9 %. Přesto to mohou akciové trhy (dluhopisy též) vnímat velmi negativně. A mají k tomu racionální důvod.