Bitcoin se v posledních týdnech snaží navázat na růst, který začal v srpnu. Důležité podpůrné úrovně zatím drží a většina krátkodobých investorů zůstává v zisku. Problémem je ale slábnoucí příliv kapitálu do spotových ETF a velmi nízké obchodní objemy. Nad cenou navíc vznikla výrazná prodejní bariéra mezi 85 000 až 85 500 dolary.
On-chain data přitom zatím neukazují na masivní vybírání zisků, které jsme viděli na vrcholech minulých cyklů. Bitcoin tak stojí v zajímavé fázi, kdy další růst potřebuje především novou poptávku a vyšší aktivitu trhu.
ETF příliv výrazně ochladl
Jedním z hlavních motorů letošního pohybu bitcoinu byla americká spotová ETF. Jejich aktivita však v posledních dnech výrazně zpomalila.
Nejsilnějšími dny byly 21. a 22. září, kdy čisté přílivy do bitcoinových ETF přesáhly 1 miliardu dolarů. První z těchto dnů byl zároveň nejsilnějším přílivem za téměř celý rok.
Od té doby ale zájem postupně slábne. K 28. září činil poslední sledovaný příliv už pouze 24 milionů dolarů. Bitcoin přitom v tomto období většinou pouze přešlapoval na místě.
To neznamená, že ETF přestaly nakupovat. Rozdíl oproti situaci z 21. a 22. září je však obrovský. Návrat přílivů k tehdejším hodnotám by byl jedním z nejvýraznějších signálů obnovené poptávky.
Investoři zatím ve velkém nevybírají zisky
Dalším zajímavým signálem je chování držitelů bitcoinu. Přestože cena v posledních měsících výrazně rostla, realizované zisky zůstávají ve srovnání s předchozími tržními vrcholy relativně nízké.
Ukazatel Net Realized Profit/Loss sleduje čistý zisk nebo ztrátu, kterou investoři realizují při přesunu mincí. Současné hodnoty jsou výrazně pod úrovněmi typickými pro vrcholy z let 2024 a 2025.
Současná situace tak podle dat více připomíná počáteční fázi předchozího růstového trendu z konce roku 2023 než jeho závěrečnou fázi.
To ovšem neznamená, že prodávající zmizeli. Naopak se mění jejich struktura.
Dlouhodobí držitelé začínají prodávat více
Výraznější změnu lze pozorovat u investorů, kteří drží bitcoin déle než 155 dní. Jejich realizovaný zisk se v týdnu do 29. září téměř zdvojnásobil oproti týdnu, kdy došlo k průrazu.
Ještě zajímavější je jejich podíl na celkovém realizovaném zisku. Vzrostl z přibližně 34 % na 55 %.
Zatím ale nejde o prodejní tlak, který by odpovídal historickým vrcholům. Pokud by se realizované zisky dlouhodobých držitelů začaly při stagnující ceně výrazně zvyšovat, byl by to mnohem důležitější varovný signál.
Bitcoin zatím drží nad důležitými nákladovými úrovněmi
Z pohledu on-chain dat zůstává struktura trhu poměrně zajímavá. Průměrná nákupní cena mincí držených méně než 155 dní, označovaná jako Short-Term Holder Cost Basis, se nachází kolem 73 300 dolarů.
Bitcoin se nad touto úrovní stále drží s poměrně výrazným odstupem. Krátkodobí držitelé tak mají své pozice v zisku.
V růstových fázích let 2023 a 2024 přitom bitcoin dokázal nad touto úrovní zůstávat celé měsíce. Návrat pod 73 300 dolarů by proto představoval výrazné zhoršení situace pro novější investory.
Ještě důležitější je takzvaný True Market Mean, tedy odhad průměrné ceny, za kterou nakupovali aktivní účastníci trhu. Ten se nyní nachází kolem 77 200 dolarů.
Bitcoin nad touto hranicí drží od 18. září. Pokud by přišel denní závěr pod 77 200 dolarů, současná růstová struktura by podle sledovaných dat výrazně oslabila.
Nad bitcoinem vznikla prodejní zeď
Krátkodobě ale trh řeší úplně jiný problém. Nad současnou cenou se nahromadilo velké množství prodejních příkazů.
Na spotovém trhu Binance se nachází výrazná prodejní stěna mezi 85 000 až 85 500 dolary. Objevila se už 24. září a od té doby se její velikost přibližně ztrojnásobila.
Bitcoin se několikrát dostal do její spodní části, ale zatím nedokázal celou bariéru překonat.
Právě oblast 85 000–85 500 dolarů proto nyní představuje jednu z nejdůležitějších krátkodobých překážek. Trvalejší průraz nad 85 500 dolarů by odstranil největší viditelnou bariéru v objednávkové knize.
Objem obchodů zatím růst nepotvrzuje
Dalším problémem zůstává nízká aktivita trhu. Spotový objem sice od srpnového minima vzrostl, jenže tehdejší základna byla mimořádně nízká.
Celkový objem bitcoinu, který zahrnuje spotové burzy a americká spotová ETF, se nyní pohybuje kolem 6,4 miliardy dolarů denně. To je stále blízko spodní části rozpětí od spuštění bitcoinových ETF.
To je důležitý detail. Růst ceny bez výraznějšího růstu objemu znamená, že do trhu zatím nepřichází dostatečně široká poptávka.
Pokud bitcoin překoná 85 500 dolarů a zároveň začne růst spotový objem, šlo by o podstatně přesvědčivější potvrzení pokračujícího trendu.
Bitcoin stále drží náskok před akciemi
Zajímavý vývoj se odehrává také ve vztahu bitcoinu k indexu S&P 500. Během posledních 30 obchodních seancí bitcoin reagoval méně negativně na poklesy amerických akcií, než jak výrazně dokázal reagovat na jejich růst.
Vzorec přetrvával od 20. srpna. V posledním týdnu se však výhoda začala zmenšovat.
Mezi 22. až 29. zářím bitcoin klesl o 2,9 %, zatímco S&P 500 ztratil přibližně 1,2 %. Bitcoin tedy v tomto období nejen klesal, ale při poklesových dnech akciového indexu reagoval citlivěji.
Zajímavé bude, co se stane v říjnu, až z třicetidenního období postupně vypadnou srpnové růstové seance.
Altcoiny rostly, ale bez přehnané páky
Pozornost si zaslouží také altcoinový trh. Během posledních 30 dnů překonala většina z 500 největších altcoinů výkonnost bitcoinu.
Tento růst však v posledním týdnu výrazně zpomalil. Zatímco 22. září se na 30denním maximu nacházelo přibližně 49 % altcoinů, nyní je to pouze 6 %.
Pozitivní je, že růst altcoinů zatím nedoprovází extrémní využívání finanční páky. Pouze 19 % altcoinů má na perpetual futures funding rate nad neutrální úrovní 0,01 %.
To je výrazně méně než během historických altcoinových vrcholů. Trh proto zatím nevykazuje známky masivně přeplněných long pozic.
Většina altcoinových investorů je stále ve ztrátě
Růst altcoinů ale přesto začíná zlepšovat situaci jejich držitelů. U mediánu altcoinů vzrostl podíl nabídky v zisku z pouhých 3 % v polovině srpna na současných 23 %.
Jde o nejvýraznější zlepšení za více než rok. Přesto zůstává realita poměrně vzdálená od historických vrcholů.
Většina držitelů altcoinů je totiž stále ve ztrátě. Teprve pokud by se medián podílu nabídky v zisku dostal nad 50 %, znamenalo by to, že se zotavení rozšířilo na většinu investorů.
Pákové pozice zatím nevytvářejí velké riziko
Podobný obrázek nabízí také Open Interest, tedy hodnota otevřených futures pozic.
U altcoinových perpetual kontraktů sice hodnota otevřených pozic za posledních 30 dní v dolarovém vyjádření vzrostla. Po přepočtu na počet mincí ale naopak klesla.
Jinými slovy, růst hodnoty otevřených pozic způsobily především vyšší ceny samotných aktiv, nikoliv výrazný příliv nových spekulativních pozic.
To je podstatné pro riziko prudkých likvidací. Dokud se počet otevřených pozic výrazně nezvyšuje, zůstává pravděpodobnost rozsáhlého nuceného odvíjení pákových obchodů relativně omezená.
Závěrem: Bitcoin naráží na odpor, rozhodnou objemy a ETF
Na současném trhu mě nejvíce zaujala kombinace pevné on-chain struktury a slabé aktivity nových kupců. Bitcoin zatím drží nad důležitými nákladovými úrovněmi a dlouhodobí držitelé neprodávají v takovém rozsahu, jaký bychom čekali na historickém vrcholu. Současně ale ETF přílivy výrazně zpomalily a objemy zůstávají nízké.
Právě proto bych nyní nesledoval pouze samotnou cenu. Mnohem zajímavější bude, jestli bitcoin dokáže překonat 85 000 až 85 500 dolarů, a hlavně zda takový pohyb doprovodí vyšší objem a obnovený příliv kapitálu do ETF. Bez těchto potvrzení může jít stále jen o relativně úzký a málo podpořený růst.
Na druhé straně je pozitivní, že altcoinový trh zatím neroste na základech extrémní finanční páky. Pokud by se současná struktura postupně rozšířila o vyšší spotové objemy, silnější ETF poptávku a další růst bez prudkého nárůstu leverage, obraz trhu by se změnil. Klíčovou hranicí na druhé straně zůstává 77 200 dolarů, kde se nachází True Market Mean. Pokles pod tuto úroveň by naopak současnou strukturu citelně oslabil.
Dokáže bitcoin podle vás překonat prodejní zeď na 85 000–85 500 dolarech, nebo současnému růstu chybí dostatek nové poptávky? Dejte nám vědět v komentářích.
Obchodujte kryptoměny na platformě XTB
U 77 % účtů retailových investorů došlo při obchodování s rozdílovými smlouvami u tohoto poskytovatele ke vzniku ztráty.
