Bitcoin se po dlouhých měsících nejistoty dostal do výrazně silnější pozice. Průraz nad 70 000 USD změnil chování investorů a trh začal vykazovat známky nové fáze. Do kryptoměn zároveň proudí kapitál prostřednictvím spotových ETF. Pozornost přitahuje také rostoucí zájem o zlato a další tvrdá aktiva.
Za změnou nálady stojí mimo jiné očekávání měkčí finanční politiky a obavy z oslabování hodnoty fiat měn. Otázkou nyní zůstává, zda bitcoin dokáže současné momentum využít k cestě směrem ke 100 000 USD.
Bitcoin přepíná z prodejů do nákupů
Bitcoin se v posledních týdnech dostal do situace, která se výrazně liší od většiny letošního vývoje. Po dlouhém období, kdy investoři při růstu ceny spíše prodávali a čekali na levnější nákup, se podle dostupných dat začíná chování trhu měnit.
Režim sell the rips se postupně mění na buy the dips. Jinými slovy, investoři už nemusí růst využívat primárně k realizaci zisků. Naopak začínají poklesy vnímat jako příležitost k další akumulaci.
Právě tato změna je podle mě důležitější než samotný růst ceny. Trvalejší býčí trend totiž nevzniká pouze díky několika silným zeleným svíčkám. Potřebuje především změnu očekávání investorů.
Americké dluhopisy odstartovaly nový příběh
Významným impulzem se stalo rozhodnutí amerického ministerstva financí. Ministr financí Scott Bessent 19. srpna oznámil zdvojnásobení objemu zpětných odkupů dlouhodobých státních dluhopisů. Limit se zvýšil ze 2 na 4 miliardy dolarů na jednu operaci.
Samotná částka není ve srovnání s velikostí amerického dluhového trhu nijak zásadní. Důležitější je však její interpretační význam. Část trhu tento krok vnímá jako náznak snahy tlačit dlouhodobé výnosy níže.
Taková politika může připomínat určité prvky kvantitativního uvolňování nebo kontrolu výnosové křivky. A právě zde se dostáváme k takzvanému debasement trade, tedy sázce na aktiva, která mohou těžit z oslabování kupní síly peněz a expanzivnější fiskální či měnové politiky.
Bitcoin a zlato těží ze stejného příběhu
Pokud investoři začnou očekávat, že vlády budou muset podporovat ekonomiku a zároveň zvládat vysoké zadlužení, mohou hledat alternativy ke klasickým dluhopisům a hotovosti.
Do kategorie tradičně patří zlato. Stále častěji se sem ale řadí také bitcoin.
Vývoj posledních týdnů tento příběh dobře ilustruje. Zlato posilovalo společně s bitcoinem a zájem se přesouval také do některých akcií navázaných na kryptoměnový sektor.
Za pozornost stojí například Strategy, jejíž akcie STRC se přiblížily hranici 100 dolarů. Dvouciferné růsty zároveň zaznamenaly také další společnosti spojené s kryptoměnami, například Coinbase nebo Circle.
Důležitou roli sehrál také dolar
Obrat na trzích navíc nezačal až oznámením amerického ministerstva financí. Už 31. července zasáhly Spojené státy a Japonsko na měnovém trhu, aby podpořily japonský jen, který se dostal na nejslabší úroveň za přibližně 40 let.
Výsledkem byl pokles indexu DXY, který sleduje vývoj amerického dolaru vůči koši hlavních světových měn. Současně začalo posilovat zlato.
Pro bitcoin jde o důležitý makroekonomický kontext. Slabší dolar a rostoucí zájem o tvrdá aktiva vytvářejí prostředí, které kryptoměnám obecně svědčí.
Fed zůstává největším rizikem
Celý příběh má ale jednu významnou slabinu. Tou je americká centrální banka a její důvěryhodnost.
Nový šéf Fedu Kevin Warsh zatím neposkytl trhu jednoduchou odpověď na otázku, jak bude centrální banka reagovat na další vývoj inflace. Navíc se vzdal tradičního používání takzvaného forward guidance, tedy poskytování vodítek o budoucím směřování měnové politiky.
Pro investory to znamená větší nejistotu. Trh si musí jednotlivé kroky Fedu interpretovat z aktuálních dat místo toho, aby se mohl opírat o jasné signály centrální banky.
Warsh zároveň zdůrazňuje, že Fed nadále bere vážně svůj inflační cíl ve výši 2 %. Pokud se inflace nebude dostatečně rychle vracet k tomuto cíli, prostor pro výrazné uvolnění měnové politiky zůstane omezený.
Inflace stále nedává Fedu volnou ruku
Poslední údaje o indexu PCE ukázaly, že cenové tlaky zůstávají poměrně vytrvalé. Celková inflace PCE dosáhla 3,7 %, zatímco jádrová hodnota činila 3,3 %.
Fed tak sice nemusí automaticky pokračovat ve zpřísňování politiky, zároveň ale nemá důvod předčasně vyhlásit vítězství nad inflací.
Právě tato situace může být pro bitcoin v dalších měsících klíčová. Pokud centrální banka dokáže postupně uvolňovat finanční podmínky bez opětovného rozjezdu inflace, může to vytvořit velmi příznivé prostředí pro riziková aktiva.
ETF přidávají rally další palivo
Kromě makra se výrazně změnila také struktura poptávky po bitcoinu. Spotová bitcoinová ETF zaznamenala během pěti obchodních seancí téměř 2 miliardy dolarů čistých přílivů.
To je zásadní rozdíl oproti předchozím měsícům, kdy institucionální poptávka často nedokázala vytvořit dostatečný tlak na růst.
Do hry se navíc vracejí také drobní investoři. Podle dostupných údajů se poprvé po delší době začínají retailové a institucionální kapitálové toky pohybovat stejným směrem.
To může být pro bitcoin mnohem zdravější prostředí než růst založený pouze na spekulativním kapitálu.
Likvidace shortů růst ještě urychlily
Současnou rally nepoháněla pouze skutečná poptávka. Výraznou roli sehrál také derivátový trh.
Při růstu bitcoinu nad 70 000 USD došlo k likvidaci více než 4,5 miliardy dolarů pákových pozic na futures trzích. Především short pozice, tedy sázky na pokles, musely být při růstu ceny uzavírány.
Vznikl tak klasický short squeeze, který dokáže růst ceny výrazně urychlit. Nucené uzavírání shortů totiž vytváří další nákupní tlak.
Podstatné ale je, že rally následně získala podporu také ze spotových trhů a ETF. Pokud by růst pokračoval pouze díky likvidacím pákových pozic, jeho životnost by byla mnohem omezenější.
Bitcoin má otevřenou cestu ke 100 000 USD?
Průraz hranice 70 000 USD proto představuje důležitý psychologický i technický moment. Trh se podle některých indikátorů skutečně mohl přepnout do nové fáze.
Bernstein už například očekává, že bitcoin může do poloviny roku 2027 dosáhnout 150 000 USD. Takový scénář samozřejmě není jistotou, ale dobře ukazuje, jak se mění očekávání velkých investorů.
Současně je potřeba počítat s tím, že rychlý růst automaticky neznamená pokračování bez korekce. Bitcoin se od svého minima kolem 58 000 USD zvýšil přibližně o 40 %. Takový pohyb přirozeně vytváří prostor pro vybírání zisků.
V cestě stojí významná prodejní zóna
On-chain data navíc ukazují, že současná rally může narazit na významnou nabídku. Přibližně 69 % bitcoinové nabídky se podle dat z 27. srpna nacházelo v zisku, zatímco v červenci to bylo pouze 45 %.
Znamená to, že velká část investorů už má důvod přemýšlet o realizaci zisků.
Významná akumulační oblast se nachází kolem 64 000 USD, kde podle CryptoQuant drží svou nákladovou bázi přibližně 9,8 % nabídky bitcoinu. Tato oblast může v případě korekce představovat důležitou oporu.
Naopak nad současnou cenou se nachází další skupiny investorů, kteří nakupovali dráž. Přibližně 32,4 % nabídky, tedy 6,5 milionu BTC, zůstává v nerealizované ztrátě. Výrazné koncentrace se nacházejí kolem 87 000, 94 000 a 105 000 USD.
Právě tyto úrovně mohou v budoucnu vytvořit prodejní tlak. Část investorů může při návratu ceny ke své nákupní ceně jednoduše chtít vystoupit z trhu.
Může přijít oddech před dalším růstem?
Krátkodobá korekce proto podle mě není ničím překvapivým. Po rychlém růstu o desítky procent během méně než dvou týdnů by konsolidace byla zcela přirozenou součástí zdravého trhu.
Technické indikátory navíc mohou při pohybu mezi 80 000 až 100 000 USD začít signalizovat překoupenost.
To však samo o sobě nemusí znamenat konec růstu. Pokud se sentiment skutečně změnil a investoři budou dál využívat poklesy k nákupům, může se případná korekce stát pouze přestávkou před dalším pohybem vzhůru.
Závěrečný komentář
Na současném vývoji bitcoinu mě nejvíce zaujalo, že nejde pouze o cenový růst. Mění se samotné chování trhu. Po měsících, kdy investoři prodávali růsty a čekali na nižší ceny, se stále více kapitálu vrací při poklesech. ETF navíc poskytují bitcoinu přímější přístup k institucionálním penězům.
Současně bych ale nebyl příliš rychlý s tvrzením, že cesta ke 100 000 USD je automatická. Bitcoin za sebou má velmi silný pohyb a nad současnou cenou čekají investoři, kteří mohou začít realizovat zisky. Klíčové proto bude, zda se případné korekce podaří absorbovat novou spotovou poptávkou. Pokud ano, změna tržního režimu může být skutečně významná.
Za nejzajímavější považuji propojení bitcoinu, zlata, dluhopisů a měnové politiky. Pokud se na trzích začne stále více prosazovat obava z dlouhodobého znehodnocování fiat měn, bitcoin může z tohoto trendu těžit výrazně více než v minulých cyklech. Právě proto dnes není otázkou pouze to, zda bitcoin překoná 100 000 USD, ale také zda se z něj postupně stává standardní součást strategie proti měnovému znehodnocování.
Myslíte si, že bitcoin skutečně vstoupil do nové býčí fáze a 100 000 USD je tentokrát na dohled? Dejte nám vědět svůj názor v komentářích.
Mějte trh pod kontrolou
Sledujte bitcoin, kryptoměny, on-chain data i makroekonomiku na jednom místě