Americký dluh exploduje a kryptoměny rostou. Je bitcoin novým útočištěm před krizí?

Americký státní dluh poprvé v historii překonal hranici 40 bilionů dolarů. Pro finanční trhy jde o další výrazný signál zhoršující se fiskální situace Spojených států. Rostoucí náklady na obsluhu dluhu zároveň zvyšují tlak na americké dluhopisy. Právě problémy dluhopisového trhu mohou paradoxně posilovat příběh bitcoinu jako vzácného aktiva.

Bitcoin se mezitím po prudkém růstu dostal nad hranici 78 000 dolarů. Otázkou nyní je, zda pokračující zadlužování USA vytvoří pro kryptoměnu další významný zdroj poptávky.

Americký dluh překonal historickou hranici

Americký státní dluh překonal 40 bilionů dolarů a podle údajů amerického ministerstva financí dosáhl přibližně 40,055 bilionu dolarů. Z toho zhruba 32,3 bilionu dolarů připadá na dluh držený veřejností a dalších 7,8 bilionu tvoří závazky uvnitř vládního systému.

Tempo růstu je přitom pozoruhodné. Hranice 39 bilionů dolarů padla teprve v březnu a další bilion se podařilo přidat během několika měsíců. Americký dluh se navíc od roku 2020 zvýšil přibližně o 17 bilionů dolarů.

Ještě důležitější než samotné číslo je podle mě tempo, jakým dluh narůstá. Spojené státy se stále více dostávají do situace, kdy musí část nových výdajů financovat dalším zadlužováním. A s rostoucími úrokovými náklady se problém může dál zesilovat.

Začíná nebezpečná dluhová spirála?

Tento mechanismus se někdy označuje jako dluhová spirála nebo doom loop. Funguje poměrně jednoduše. Vláda si půjčuje více peněz, investoři požadují vyšší výnos, a tím rostou náklady na obsluhu existujícího dluhu.

Vyšší úrokové náklady následně zvyšují rozpočtový deficit. Washington musí vydat další dluhopisy, aby deficit pokryl. Trh pak může požadovat ještě vyšší výnos a celý proces se opakuje.

Úrokové platby už dnes patří mezi největší položky amerického rozpočtu a podle Reuters překonaly výdaje na Medicare. Vyšší sazby tak nejsou problémem pouze pro vládu, ale postupně ovlivňují také firmy, domácnosti a finanční trhy.

Dluhopisy začínají být pro USA problém

Největší pozornost si zaslouží vývoj na trhu amerických státních dluhopisů. Pokud investoři požadují za držení dlouhodobých amerických bondů vyšší výnos, vláda musí za nové financování platit více.

Výnos desetiletého amerického dluhopisu se v posledních týdnech pohyboval kolem 4,7 %, zatímco třicetiletý výnos se dostal nad 5 %. Trh tak dává jasně najevo, že dlouhodobá fiskální rizika už není možné úplně přehlížet.

Washington na situaci reagoval zvýšením objemu zpětných odkupů dlouhodobých dluhopisů. Treasury od září zvýší maximální objem některých operací z 2 miliard na nejméně 4 miliardy dolarů. Cílem je především dodat likviditu do dlouhého konce dluhopisového trhu a zmírnit tlak na výnosy.

Proč by z toho mohl těžit bitcoin?

Právě tady se dostáváme k hlavnímu příběhu pro bitcoin. Kryptoměna má pevně omezenou nabídku a její množství nelze jednoduše zvýšit rozhodnutím vlády nebo centrální banky.

Pokud investoři začnou pochybovat o dlouhodobé stabilitě veřejných financí, mohou hledat aktiva, která nejsou přímo navázaná na schopnost konkrétní vlády splácet své závazky. Bitcoin se v takovém prostředí může dostávat do hledáčku investorů jako alternativní uchovatel hodnoty.

Tento přístup se často označuje jako debasement trade. Zjednodušeně jde o sázku na to, že při dlouhodobém růstu dluhu a měnové nabídky budou lépe fungovat vzácná aktiva než hotovost nebo některé tradiční dluhové instrumenty.

Bitcoin už na situaci reaguje

Bitcoin se přitom nachází v úplně jiné situaci než před několika dny. Po průrazu nad 70 000 dolarů pokračoval růst a podle dostupných tržních dat se nyní pohybuje nad hranicí 78 000 dolarů.

To představuje výrazný posun oproti polovině srpna, kdy se BTC obchodoval kolem 63 000 dolarů. Jen během několika dnů tak bitcoin získal více než desetinu své hodnoty.

Podle mě ale není správné připisovat celý tento pohyb pouze americkému dluhu. Do růstu se promítly také likvidace short pozic, zlepšení likvidity a celkový návrat rizikového apetitu. Dluhová situace USA však poskytuje velmi silný makroekonomický příběh, který může dlouhodobě podporovat poptávku po BTC.

Problémem zůstává americký Fed

Bitcoin ale nemá cestu vzhůru bez překážek. Velkým faktorem zůstává měnová politika americké centrální banky.

Pokud by inflace zůstala vysoká a Fed nemohl přistoupit k výraznějšímu uvolňování měnové politiky, vysoké úrokové sazby by mohly nadále tlačit na riziková aktiva. Bitcoin by v takovém prostředí mohl čelit podobnému problému jako technologické akcie.

Navíc platí, že rostoucí výnosy amerických dluhopisů mohou krátkodobě odvádět kapitál z kryptoměn. Investoři totiž získávají vyšší výnos z relativně bezpečného státního dluhu a nemusí kvůli tomu podstupovat volatilitu bitcoinu.

Instituce ale bitcoin stále více vnímají jako alternativní aktivum

Zajímavým signálem je také chování velkých firem. Strategy drží stovky tisíc bitcoinů a další společnosti po celém světě budují vlastní bitcoinové rezervy.

Podobný trend můžeme sledovat například v Japonsku, kde Metaplanet dlouhodobě navyšuje své držby BTC. Nejde tedy pouze o spekulaci drobných investorů. Bitcoin se postupně dostává do strategií firem, fondů a dalších institucionálních hráčů.

To je podle mě důležitá změna. Čím více investorů začne bitcoin vnímat jako alternativu k tradičním finančním aktivům, tím méně bude jeho příběh záviset pouze na retailové spekulaci.

40 bilionů dolarů není automaticky býčí signál

Je ale potřeba zachovat určitou míru opatrnosti. Samotný růst amerického dluhu neznamená, že bitcoin musí automaticky růst.

Pokud by dluhová situace vyvolala rozsáhlejší finanční krizi, první reakcí investorů může být naopak útěk do hotovosti. V takovém scénáři by bitcoin mohl krátkodobě klesat společně s ostatními rizikovými aktivy.

Dlouhodobější příběh je ale jiný. Pokud budou Spojené státy pokračovat v rychlém zadlužování a zároveň se bude zvyšovat tlak na měnový systém, argument pro omezeně dostupná aktiva může postupně sílit.

Americký dluh může být palivem pro bitcoin

Čtyřicet bilionů dolarů amerického dluhu není jen další velké číslo, které můžeme přidat do statistik. Je to signál, že fiskální situace největší světové ekonomiky se dostává do stále náročnější fáze. Rostoucí úrokové náklady zároveň znamenají, že problém se může v dalších letech ještě zrychlovat.

Pro bitcoin je zajímavé především to, že současný růst přichází právě v době, kdy se znovu zvyšuje pozornost vůči americkému dluhu, výnosům dluhopisů a dlouhodobé hodnotě fiat měn. BTC se nyní pohybuje nad 78 000 dolary a trh už znovu řeší, zda může pokračovat směrem k vyšším maximům.

Já bych ale současnou situaci nevnímal jako jednoduché čím vyšší dluh USA, tím vyšší bitcoin. Rozhodující bude kombinace likvidity, vývoje dluhopisových výnosů, měnové politiky Fedu a skutečné poptávky po BTC. Pokud se všechny tyto faktory začnou postupně stavět na stranu kryptoměn, může být 40bilionový dluh USA jedním z nejsilnějších makro příběhů pro bitcoin v dalších měsících.

Co si myslíte vy? Může rostoucí americký dluh skutečně zvýšit poptávku po bitcoinu, nebo jde podle vás o přeceňovaný příběh? Dejte nám vědět v komentářích.