Intel v roce 2024 pozastavil dividendu po slabých výsledcích, propadu marží a oznámení rozsáhlého propouštění. Od té doby se situace dramaticky změnila. Akcie během posledních 52 týdnů vzrostly přibližně o 389 % a firma znovu těží z rostoucí poptávky po serverových procesorech, výrobních kapacitách a infrastruktuře pro umělou inteligenci.
Růst ceny akcie však automaticky neznamená návrat pravidelné výplaty. Intel sice zvýšil tržby, obnovil provozní zisk a vygeneroval silný provozní cash flow, zároveň ale jeho továrny dál prodělávají. Oznámení emise akcií z 9. srpna za 15 miliard USD navíc ukazuje, že management zatím dává přednost financování expanze před rozdělováním peněz akcionářům.
Tržby +25 %, nejrychlejší růst Intelu za 15 let
Podle oficiálních výsledků za druhé čtvrtletí dosáhly tržby 16,1 miliardy USD a meziročně vzrostly o 25 %. Šlo o nejrychlejší růst Intelu za více než 15 let. Upravený zisk činil 0,42 USD na akcii, zatímco před rokem firma vykázala upravenou ztrátu 0,10 USD.
Největší zrychlení přinesla divize Data Center and AI. Její tržby vyskočily o 59 % na 6,3 miliardy USD. Segment Intel Foundry přidal 31 % a utržil 5,8 miliardy, zatímco klientská a fyzická AI divize vzrostla o 13 % na 8,9 miliardy USD.
Výsledky tak potvrzují, že Intel znovu zachytil část investic do AI. CEO Lip-Bu Tan uvedl, že firma může těžit z procesorů, specializovaných čipů, pokročilého pouzdření i rozsáhlé výrobní sítě. Finanční ředitel Dave Zinsner spojil lepší výsledek s vyšší výtěžností továren, rychlejšími výrobními cykly a silnou poptávkou.
Roste také provozní efektivita. GAAP provozní marže vystoupala na 11,1 %, zatímco před rokem byla záporných 24,7 %. Účetní čistou ztrátu 11 miliard USD výrazně ovlivnilo nepeněžní přecenění akcií držených pro americkou vládu, proto provozní vývoj lépe vystihuje upravený zisk a cash flow.
Dle mého názoru je právě návrat provozní marže do kladných hodnot důležitější než samotný růst akcie o 389 %. Trh už do ceny započítal velkou část obratu, ale to, zda Intel bude dlouhodobě schopen vyplácet dividendu, rozhodne až schopnost přeměnit vyšší tržby v opakovanou hotovost. A prozatím se zdá, že tomu tak není.
Volné cash flow 4,35 miliardy USD. Na dividendu to zatím nestačí
Ve druhém čtvrtletí Intel vytvořil provozní cash flow 7,0 miliardy USD. Po odečtení hrubých kapitálových výdajů 2,65 miliardy zůstává jednoduchým výpočtem přibližně 4,35 miliardy. Právě tento údaj podporuje naději, že se firma po několika letech záporného cash flow přibližuje k možnosti znovu odměňovat akcionáře.
Co také není prozatím příliš pozitivní, je divize Foundry, která stále vykázala ztrátu 2,09 miliardy USD. Proti ztrátě 3,17 miliardy před rokem jde o zlepšení, vlastní výroba čipů v podobě Foundry pro externí zákazníky však zatím hotovost spíše spotřebovává. Tržby segmentu navíc zahrnují také výrobu pro ostatní části Intelu, nejde tedy výhradně o externí zakázky.
Intel pozastavil dividendu od čtvrtého čtvrtletí 2024, aby chránil likviditu a financoval svou transformaci. Tehdy zároveň slíbil, že se ke konkurenceschopné výplatě vrátí, až cash flow dosáhne udržitelně vyšší úrovně. Od té doby ale neoznámil datum obnovení ani novou výši dividendy – ono je na to dle mého pohledu možná ještě trochu brzo, jelikož zásadnější růst Intelu začal až na přelomu dubna/května tohoto roku.
Historicky však Intel patřil mezi technologickými akciemi k výjimkám – vyplácel dividendu více než tři desetiletí a ještě před problémy nabízel výnos kolem 2 %. V roce 2023 však čtvrtletní výplatu snížil na 0,125 USD za akcii a o rok později ji zcela zastavil.
Osobně bych ještě přidal jedno měřítko: dividenda dává smysl teprve tehdy, když firma nemá lepší využití pro vlastní kapitál. U Intelu, který právě staví novou výrobní kapacitu a zároveň si jde pro dalších 15 miliard USD na trh, je to podle mě zatím jednoznačně naopak.
Emise za 15 miliard USD ředí stávající akcionáře o 3 %
Nejsilnější argument proti rychlému obnovení dividendy přineslo oznámení z 9. srpna. Intel spustil veřejnou nabídku akcií za 15 miliard USD, přičemž upisovatelé mohou během 30 dnů koupit další akcie až za 2,25 miliardy. Peníze mají směřovat na kapitálové výdaje, provozní kapitál a další firemní potřeby.
Firma zdůraznila, že chce využít poptávku po AI výpočtech, fyzické AI, specializovaných čipech, pokročilém pouzdření a externí výrobě waferů. Současně si chce zachovat silnou rozvahu a investiční úvěrový rating. Tím však nepřímo potvrzuje, že současné interní cash flow na všechny plánované investice nestačí.
Za cenu kolem 97 USD by základní emise odpovídala přibližně 154 milionům nových akcií. To by stávající akcionáře zředilo zhruba o 3 %, případně přibližně o 3,5 % při plném využití opce. Skutečný počet bude záviset na konečné nabídkové ceně.
Trh na oznámení reagoval poklesem akcií přibližně o 4 %. Emise sice posílí likviditu, zároveň ale rozdělí budoucí zisk mezi větší počet akcií. Obnovení dividendy by pak bylo dražší, protože firma by musela platit výplatu také novým akcionářům.
Osobně srpnovou emisi vnímám jako jasný signál, že dividenda není krátkodobou prioritou managementu. Kdyby Intel považoval svou hotovost za stabilně přebytečnou, nedávalo by velký smysl nejprve ředit akcionáře a krátce nato jim začít vracet kapitál.
Co musí Intel splnit, aby dividendu obnovil
Intel má reálnou možnost dividendu obnovit, ale musí nejprve splnit několik podmínek. Divize Foundry potřebuje dál snižovat ztrátu, nové procesy 18A a 14A musí získat dostatek externích zákazníků a upravené volné cash flow musí zůstat kladné několik čtvrtletí za sebou.
Pozitivem zůstává růst tržeb, zlepšování marží a silná poptávka po datových centrech. Proti tomu stojí konkurence TSMC, Nvidie a AMD, miliardové ztráty Foundry byznysu, vysoká kapitálová náročnost a nové ředění akcionářů. Růst ceny akcie tak zatím tak nějak předbíhá podmínky – zejména ty finanční, které by Intel potřeboval pro pravidelné dividendy.
Krátká odpověď proto zní: Intel dividendu pravděpodobně může obnovit, ale na rok 2026 to zatím dle mého pohledu určitě nevypadá.
Prozkoumejte akcie Intelu na platformě XTB
Riziko ztráty kapitálu.