Nedostatek paměťových čipů mění pravidla hry v celém technologickém sektoru. Pozornost investorů se většinou soustředí na procesory pro umělou inteligenci, velký problém však vznikal také u pamětí. Výrobci totiž nestíhali a do jisté míry ani v současné době nestíhají uspokojovat rychle rostoucí poptávku po čipech pro datová centra.
Tlak na výrobní kapacity postupně zasahuje i běžnou spotřební elektroniku. Ceny klasických pamětí během jediného čtvrtletí vzrostly přibližně o 60 %. Akcie jejich největších výrobců přesto v posledních týdnech výrazně oslabovaly.
Investoři se obávají, že dražší součástky omezí prodej telefonů, počítačů a další elektroniky. Vzniká tak zajímavý rozpor. Výrobci pamětí získávají silnější cenovou pozici, ale jejich akcie klesají kvůli strachu ze slabší spotřebitelské poptávky. Jakto?
HBM čipy pohlcují výrobní kapacity
Hlavním důvodem současného nedostatku jsou paměti s vysokou propustností, známé pod zkratkou HBM. Tyto čipy se používají v těsné blízkosti výkonných procesorů a umožňují jim rychle pracovat s obrovským množstvím dat. Pro systémy umělé inteligence jsou prakticky nepostradatelné.
Každá nová generace AI navíc potřebuje větší množství paměti a vyšší přenosovou rychlost. Výroba HBM je však výrazně složitější než produkce běžných paměťových čipů.
Jeden gigabyte HBM může zabrat přibližně třikrát více výrobní kapacity než stejné množství klasické paměti. Společnosti SK Hynix, Micron Technology a Samsung proto přesouvají stále větší část svých linek k těmto vysoce ziskovým produktům.
Pro výrobce jde o logický krok. HBM nabízí vyšší marže a odběratelé z řad technologických gigantů jsou ochotni platit vysoké ceny. Přesměrování výroby však omezuje dostupnost běžných DRAM pamětí pro telefony, počítače a další zařízení.
Současnou situaci tak lze shrnout do několika bodů:
- datová centra spotřebovávají stále větší množství HBM,
- výroba HBM zabírá výrazně více kapacity než výroba běžných pamětí,
- výrobci dávají přednost produktům s vyšší marží,
- nabídka klasických pamětí proto klesá a jejich ceny rostou,
- dražší součástky následně zvyšují ceny spotřební elektroniky.
Analytici očekávají, že rozdíl mezi nabídkou a poptávkou zůstane výrazný ještě několik let. Výstavba nových továren je nákladná a jejich uvedení do plného provozu trvá dlouhou dobu. Nové kapacity navíc nemusí stačit ani na pokrytí dalšího růstu poptávky.
Ceny paměťových čipů proto mohou růst minimálně do roku 2028. Některé odhady počítají s napjatou situací dokonce i po roce 2030.
Výrobci získávají mimořádnou cenovou sílu
Nedostatek dává paměťovým společnostem velmi silnou vyjednávací pozici. Odběratelé se snaží zajistit si dodávky prostřednictvím dlouhodobých kontraktů a jsou ochotni akceptovat výrazně vyšší ceny.
Například takový Micron už má část svých nejpokročilejších produktů vyprodanou na několik let dopředu. Podobný vývoj pomáhá také výrobcům klasických pamětí a flash úložišť.
Vyšší ceny se postupně promítají do tržeb, marží a zisků. Paměťové společnosti tak mohou v nejbližších letech dosahovat výrazně lepších výsledků než v předchozí sestupné části cyklu.
Prozkoumejte akcie Micron na platformě XTB
Na druhou stranu, vyšší ceny platí zejména spotřebitelé
Zatímco provozovatelé datových center pokračují v masivních investicích, běžní zákazníci začínají narážet na své finanční limity při nákupech klasických pamětí. Týká se to zejména telefonů, notebooků i stolních počítačů. Například takový Apple již v reakci na to uvedl, že zvýší ceny svých MacBooků.
V některých případech se ceny klasických DRAM pamětí meziročně více než zdvojnásobily. Takový vývoj přirozeně oslabuje zájem zákazníků. Čínský trh s telefony například zaznamenal v červnu výrazný meziroční pokles dodávek. Spotřebitelé jednoduše nechtějí platit vyšší cenu za zařízení, které nepřináší odpovídající parametry a vlastnosti.
Může se jednat o příležitost pro výhodný nákup výrobců pamětí?
Navzdory vysokým cenám pamětí zažívají akcie jejich výrobců výrazné výprodeje. Polovodičový sektor se v posledních týdnech dostal pod tlak a společnosti jako SK Hynix zaznamenaly i dvouciferné poklesy – vývoj sektoru polovodičů skvěle ilustruje Philadelphia Semiconductor Index.
Hlavním důvodem poklesu akcií je strach ze slabšího prodeje telefonů a počítačů. Investoři se obávají, že problémy spotřebitelského trhu převáží nad rostoucí poptávkou po technologiích pro umělou inteligenci. Podle mého názoru však trh podceňuje sílu datových center. Největší technologické společnosti to spočítané mají a investice navíc neomezují – Amazon například počítá s kapitálovými výdaji kolem 220 miliard dolarů.
Nedávné výprodeje tak snížily ocenění některých akcií. Micron se obchoduje za nízký násobek očekávaných zisků v rozmezí 5 až 8násobku (forward P/E) a část analytiků s výrazným růstem jeho ceny počítá. Paměťové akcie však zůstávají rizikové, a to zejména skrze cykličnost. Nedostatek čipů může výrobce motivovat k výstavbě nových továren, což později může vést k přebytku nabídky, poklesu cen a nižším maržím.
Jinými slovy, na letošní růst bych nenahlížel tak, že tu s námi bude několik let v řadě. Spíše jej považuji za první, místy až euforickou vlnu, načež v příštích letech tyto akcie růst zcela jistě nadále mohou, ale už ne tak závratným tempem.
Jak lze do paměťového trendu investovat
Pokud máte o paměťové akcie zájem, můžete se poohlížet přímo po konkrétních titulech, jako jsou Micron, Samsung nebo SK Hynix. Konzervativnější možnost pak představují ETF fondy zaměřené na tento sektor, jako je Roundhill Memory ETF, který rozkládají riziko mezi více firem a který navíc najdete také na XTB.
Zajímavé mohou být také firmy zaměřené na ukládání dat. Skvělým příkladem je SanDisk, který z této poptávky těží a jehož akcie se také významně propadly v návaznosti na dnešní širší korekci.
Prozkoumejte Roundhill Memory ETF na platformě XTB
Riziko ztráty kapitálu.
Osobní zhodnocení a můj pohled na trh
Současný pokles sektoru vnímám jako reakci na předchozí vysoká očekávání. Základní situace v odvětví však podle mého názoru zůstává silná. Slabší prodej spotřební elektroniky je skutečným rizikem.
Věřím ale, že jej může z velké části vyrovnat enormní poptávka po datových centrech ze strany big tech společností. Bez dostatečného množství pamětí totiž nelze AI infrastrukturu dále rozšiřovat. A jelikož investice do ní nepolevují, lze očekávat, že tu s námi tato poptávka ještě řadu let bude.