Střípky z výsledkové sezóny 3Q 2025: Akcie Pepsi, ASML a Wells Fargo

Je až neuvěřitelné, jak rychle tento rok utíká. Máme za sebou dlouho očekávané snížení úrokových sazeb v září a nyní se rýsuje další snížení v říjnu. Americká měnová politika tak konečně vstoupila do dlouho očekávaného procesu uvolňování. Přesto ještě není vše vyhráno.

Klíčovou otázkou zůstává, proč americká centrální banka (Fed) sazby snižuje. Může to být z dobrého, nebo naopak špatného důvodu. Dobrým důvodem by bylo, že inflace je pod kontrolou a není třeba udržovat tak restriktivní sazby.

Fed však může sazby snižovat i ze špatných důvodů, například aby podpořil slábnoucí ekonomiku. Zatím není zcela jasné, co je hlavním motivem. Jako záminku Fed uvádí především oslabující americký trh práce, což by spíše naznačovalo negativní důvody.

Tato otázka je pro nás jako investory klíčová. Pokud Fed snižuje sazby z pozitivního důvodu, můžeme očekávat příznivý vývoj na finančních trzích v příštím půlroce či roce. Firmy si budou moci levněji refinancovat své dluhy, což zvýší čistý zisk pro akcionáře.

Levnější peníze také pomohou odvrátit případné krachy firem. Pokud je však důvodem oslabující ekonomika, čeká nás pravděpodobně obtížné období. Snížení sazeb se v reálné ekonomice projeví s velkým zpožděním, takže pokud je ekonomika již na sestupu, negativní dopady mohou být nevyhnutelné. Proto je důležité sledovat hospodářské výsledky velkých firem, které poskytují cenný vhled do stavu reálné ekonomiky.

Kontext této výsledkové sezony

Tato výsledková sezóna za třetí čtvrtletí má navíc specifický kontext. Od 1. října probíhá v USA tzv. shutdown, během něhož je většina státních zaměstnanců doma, včetně pracovníků amerického statistického úřadu.

Výsledkem je nedostatek klíčových makroekonomických dat, což znamená, že trhy se pohybují v mlze. V absenci těchto dat se hospodářské výsledky velkých firem stávají hlavním zdrojem informací. To je další důvod, proč této výsledkové sezóně věnovat zvýšenou pozornost.

Návrat kvalitních akcií: Pepsi

Výsledkovou sezónu pro kryptomagazín otevřu netradičně výsledky společnosti PepsiCo. Tuto společnost není třeba představovat. Proč se však zaměřit právě na PepsiCo, když trhy dnes sledují především technologické akcie, zejména ty zaměřené na umělou inteligenci?

Důvodem je, že technologické akcie jsou v současnosti extrémně drahé. Najít finanční aktivum, které by nebylo předražené, je obtížné – ať už jde o akcie, dluhopisy (kde hrozí riziko vysokých výnosů kvůli rostoucím dluhům), nebo dokonce zlato.

Naopak tzv. hodnotové akcie, tedy společnosti s dlouhou historií, stabilními produkty či službami a pravidelnými, rostoucími dividendami, zůstávají stranou zájmu trhu.

Právě na dividendové investování se v poslední době zapomíná. Vysoká inflace v uplynulých třech letech prakticky vymazala dividendové výnosy, takže držet akcie jen kvůli dividendám nebylo příliš atraktivní.

S inflací v USA nyní na úrovni přibližně tří procent a očekávaným poklesem k dvouprocentnímu cíli však začíná dávat smysl zaměřit se na dividendové aristokraty. Mnoho z těchto akcií je navíc v současnosti podhodnoceno, což platí i pro PepsiCo.

Jaké bylo hospodaření Pepsi za 3Q 2025?

Před zveřejněním výsledků se akcie PepsiCo obchodovaly s poklesem o 6 % od začátku roku, zatímco index S&P 500 za stejné období posílil o více než 11 %. Akcie PepsiCo tak výrazně zaostávaly za vývojem trhu, díky čemuž byly relativně levné. Jaké tedy byly výsledky společnosti za třetí čtvrtletí?

PepsiCo překonalo očekávání analytiků s upraveným ziskem 2,29 USD na akcii při tržbách 23,9 miliardy USD (oproti očekávaným 2,26 USD na akcii a tržbám 23,8 miliardy USD). Kromě mírného překonání odhadů je dobrou zprávou vysoká předvídatelnost byznysu PepsiCo, což je v nejistých časech velkou výhodou.

Slabý dolar pomáhá růstu příjmů a zisků z oblastí, kde se neplatí dolarem, což tvoří zhruba polovinu tržeb firmy. Organický růst firmy dosáhl 1 %, avšak divize snacků zaznamenala pokles tržeb o 2 %.

Důležitou zprávou je posílení partnerství se společností Celsius Holdings, která vyrábí energetické nápoje. Tento sektor považuji za velmi perspektivní, protože mladší generace má energetické nápoje v oblibě a s rostoucím věkem, kdy přirozené energie ubývá, lze očekávat ještě vyšší poptávku.

Pepsi pod tlakem aktivistů: inspirovat se Coca-Colou?

V porovnání s konkurencí, zejména Coca-Colou, PepsiCo v posledních letech zaostává. Na rozdíl od Coca-Coly, která před několika lety outsourcovala své plnírny a logistiku, čímž si udržela vyšší marže, PepsiCo stále vlastní svou výrobní a logistickou síť.

Aktivistický fond Elliott Management, který do PepsiCo investoval 4 miliardy dolarů, však tlačí na změnu tohoto modelu. Fond prosazuje outsourcing a prodej nerentabilních divizí, jako jsou těstoviny, cereálie či sirupy, a větší důraz na klíčové značky, jako jsou Pepsi, Mountain Dew či Gatorade.

Jinými slovy, chce, aby PepsiCo následovala strategii Coca-Coly. Po zveřejnění výsledků akcie PepsiCo výrazně posílily. Na závěr dodám, že společnost vyplácí čtvrtletní dividendu ve výši 1,42 USD na akcii, což představuje hrubý roční dividendový výnos 3,7 %.

ASML: Klíčový hráč v sektoru umělé inteligence

Druhou společností, na kterou se podíváme, je ASML. Proč sledovat tuto firmu, i když ji nemám ve svém portfoliu? ASML má celosvětový monopol na výrobu litografických strojů, které umožňují společnostem jako TSMC vyrábět čipy. Stojí tak na začátku hodnotového řetězce spojeného s umělou inteligencí.

V současnosti jsou hlavními motory růstu trhů dva faktory: očekávání ukončení restriktivní měnové politiky amerického Fedu a boom umělé inteligence. Logika je tedy jasná: pokud má ASML dobré výsledky, celý sektor umělé inteligence si vede dobře a nedochází k jeho ochlazení. Jak si tedy vedla tato výjimečná evropská technologická firma?

Nizozemský výrobce litografických zařízení ASML Holding zveřejnil výsledky za třetí čtvrtletí, které ukazují vyšší zisk, ale nižší tržby, než analytici očekávali. Společnost vykázala zisk 5,49 eura na akcii při tržbách 7,52 miliardy eur, zatímco analytici předpokládali 5,45 eura na akcii a tržby 7,74 miliardy eur.

I přes mírně zklamání v tržbách společnost potěšila investory optimistickým výhledem na rok 2026. ASML potvrdila, že očekává růst i v příštím roce a že tržby v roce 2026 neklesnou pod úroveň letošního roku, což je posun oproti dřívější nejistotě. Objednávky dosáhly 5,4 miliardy eur, což je dvojnásobek oproti loňskému roku, a pro příští čtvrtletí společnost očekává tržby až 9,8 miliardy eur.

Dobrou zprávou je také prohlášení generálního ředitele Christopha Fouqueta, který uvedl, že roste počet zákazníků investujících do infrastruktury pro umělou inteligenci.

Výhled na vývoj cen ASML

Akcionáři ASML nemusí být zklamáni – akcie od začátku roku posílily o více než 29 %. I když nejde o tak raketový růst jako u společností jako AMD či Oracle, rizika spojená s akciemi ASML jsou výrazně nižší.

Společnost má zajištěnou produkci i na příští roky. Jediným potenciálním rizikem je geopolitická situace. Nicméně jak Donald Trump, tak jeho čínský protějšek ukázali, že pokud jde o ochranu byznysu, dokážou se vždy domluvit. Nikdo nechce skutečně poškodit sektor umělé inteligence.

ASML by mohla taky silně profitovat z konce posilovaní eura. Americký dolar i přes výhled na snížení sazeb už neoslabuje. To může být signál, že přichází změna trendu, která by hospodářských výsledkům ASML hodně pomohla v budoucnosti.

Aktuální ukazatel P/E (poměr ceny akcie k zisku na akcii) je u ASML 36, což z ní činí relativně drahou akcii. V rámci sektoru umělé inteligence však stále patří k levnějším. Při pohledu na vývoj ceny akcií v tomto roce vidíme, že cena pod 600 eur byla velmi atraktivní.

Vzhledem k tomu, že i rok 2026 by měl být pro firmu z hlediska příjmů stabilní, akcie ASML by mohla být zajímavou volbou do dlouhodobého portfolia, zejména pokud by trhy zasáhly turbulence spojené s případným prasknutím bubliny kolem umělé inteligence.

Americké banky a hvězda Wells Fargo

Nesmíme samozřejmě zapomenout na americké banky, které tradičně otevírají výsledkovou sezónu. O výsledcích banky JPMorgan Chase jsem již psal v Lupě. Generální ředitel Jamie Dimon svým výrokem, že „když se někde objeví jeden šváb, další budou následovat“, doslova rozpoutal vlnu obav ohledně problémů v bankovním sektoru.

Krachy společností Tricolors a First Brand donutily americké banky k vytvoření odpisů. Výsledky hospodaření amerických bank proto investoři přijali s velkou opatrností, přestože byly obecně velmi solidní. Vysoké úrokové sazby bankám přinášejí značné zisky a letošní rok je navíc příznivý i pro akciové trhy, které nadále silně rostou. Vytvářet zisky na amerických trzích je v současnosti relativně snadné.

V tomto čtvrtletí však mezi americkými bankami zazářila především Wells Fargo. Tato banka je výjimečná tím, že se jedná spíše o klasickou retailovou banku, nikoli o investiční giganty, jako jsou JPMorgan Chase či Goldman Sachs. Často se říká, že Wells Fargo je více „Main Street“ než „Wall Street“. Většina jejích zisků pochází z úrokových příjmů – hypoték, spotřebitelských úvěrů, půjček pro malé podniky a firemních účtů. Jak si tedy tato banka vedla?

Hospodářské výsledky Wells Fargo

Ve třetím čtvrtletí roku 2025 dosáhla banka Wells Fargo & Company silných hospodářských výsledků, které překonaly očekávání analytiků a potvrdily její pozici jednoho z nejziskovějších hráčů v americkém bankovním sektoru.

Čistý zisk banky dosáhl 5,59 miliardy dolaru, což představuje meziroční nárůst o přibližně 9 % oproti 5,11 miliardy dolarů ve stejném období loňského roku. Zisk na zředěnou akcii vzrostl z 1,42 dolaru na 1,66 dolaru. Díky tomu banka překonala tržní konsensus, který očekával zhruba 1,55 dolaru.

Celkové výnosy dosáhly 21,44 miliardy dolaru, což je nárůst o přibližně 5 % oproti 20,37 miliardy dolaru z předchozího roku. Významnou roli sehrál růst úrokových výnosů a vyšší příjmy z poplatků, zejména v investičním bankovnictví, kde poplatky meziročně vzrostly o přibližně 25 %. Provozní náklady se zvýšily na 13,85 miliardy dolaru, tedy o zhruba 6 % více než loni, což souvisí s investicemi do technologií.

Banka zároveň zaznamenala pokles opravných položek k úvěrům, které klesly na 681 milionů dolaru z 1,07 miliardy dolaru v předchozím roce. Tento vývoj svědčí o zlepšení kvality úvěrového portfolia a nízké míře selhání klientů. Průměrný objem půjček dosáhl 928,7 miliardy dolaru, zatímco průměrné vklady činily 1,34 bilionu dolaru, což ukazuje na stabilní základnu financování.

Proč mít Wells Fargo ve svém portfoliu?

Právě tato čísla způsobila, že akcie Wells Fargo vzrostly o více než 7 %. Na rozdíl od jiných bank, které čelily nárůstu opravných položek, Wells Fargo prokázala odolnost. Banka se zjevně poučila ze skandálů z minulé dekády a nyní pravděpodobně věnuje větší pozornost prověřování svých klientů.

I po tomto růstu zůstává ukazatel P/E na velmi příznivé úrovni 14,2, což je v době předražených akcií téměř zázrak. Navíc americké banky budou v příštím roce těžit z uvolněnějších podmínek na kapitálových trzích, což umožní ještě větší investice do amerických dluhopisů. Pokud tedy nenastane recese nebo výrazný výprodej na amerických trzích, akcie Wells Fargo zůstávají atraktivní volbou pro investory, kteří chtějí vsadit na bankovní sektor.

Závěr: Rychlý kolotoč událostí

Aktuální situace na trzích připomíná jízdu na rychlém kolotoči. Události se střídají tak rychle, že v pondělí se řeší úplně jiné téma než v pátek. Takovou dynamiku změn jsme na trzích nezažili už dlouho. Tato neustálá přeměna témat způsobuje, že se trhy soustředí pouze na jednu věc a přehlížejí širší souvislosti.

Právě v této zmatené době je klíčové zaměřit se na hospodářské výsledky firem. Ty jsou zatím relativně pozitivní. Navzdory mediálnímu kolotoči a neustálé nestabilitě, kterou živí především příspěvky Donalda Trumpa na jeho sociální síti, hospodářské výsledky firem naznačují, že se americké ekonomice daří. To je dobrá zpráva bez ohledu na to, jaké akcie máte právě ve svém portfoliu.