Komise pro cenné papíry a burzy tlačí emitenty Bitcoin ETF k vytvoření služby vyplacení v hotovosti. Společnost BlackRock má však jiné představy.
Emitenti spotových Bitcoin ETF dolaďují detaily svá podání pro Komisi pro cenné papíry Spojených států (SEC). Zdá se však, že regulátor neochvějně požaduje model „hotovostního“ odkupu namísto alternativního modelu navrhovaného jinými emitenty, jako je například BlackRock.
Dne 14. prosince finanční právník Scott Johnsson uvedl, že žadatelé o ETF Invesco a Galaxy se stali posledními, kteří se přiklonili k použití hotovostního modelu vzniku a vyplacení svých ETF.
„Trust očekává, že transakce vzniku a odkupování akcií budou zpočátku probíhat v hotovosti,” stojí v aktualizovaném podání S-1 pro SEC.
Federální regulátor zjevně prosazuje model hotovostního odkupu pro spotové Bitcoin ETF. Někteří žadatelé, včetně společnosti BlackRock, však navrhli použití modelu „in-kind.“
Prozkoumejte ETF na platformě XTB
Rozdíl mezi „in-kind“ a „cash creates and redeem“
ETF může vytvářet a odkupovat akcie dvěma způsoby: „cash creates and redeem“ (vytvořením a odkupem v hotovosti) nebo vytvořením nebo „in-kind“ (odkupem v naturáliích).
„Cash creates and redeem” (vytvořením a odkupem v hotovosti):
Model vytvořením a odkupem v hotovosti je takový, kdy oprávněný účastník vloží do ETF hotovost odpovídající čisté hodnotě aktiv vytvářených podílových jednotek. Fond pak tuto hotovost použije k nákupu podkladového aktiva, například bitcoinu.
„In-kind“ (odkupem v naturáliích):
Při této možnosti investor vloží koš cenných papírů, který odpovídá složení a váze portfolia ETF. To umožňuje fondu vydat investorovi kreační jednotky, aniž by okamžitě prodal cenné papíry za hotovost.
Tento druhý model je pro ETF považován za efektivnější, protože se vyhýbá rozpětím nabídky a poptávky. Dále se vyhýbá makléřským provizím z prodeje koše za účelem získání hotovosti na vydání akcií. Tvorba v hotovosti však poskytuje účastníkům fondu větší flexibilitu.
Při vysvětlování tohoto rozdílu uživateli X Seyffart uvedl, že hotovostní model vede k: „Mírně širšímu rozpětí a potenciální daňové neefektivnosti. Bude to lepší než cokoli, co je v současné době k dispozici na tradfi railu.”
Pokleknutí nárokům SEC
Eric Balchunas, senior analytik ETF agentury Bloomberg, uvedl, že nejnovější podání je „docela velkou nápovědou, že se SEC přiklonila k tomu, aby ETF vytvářené v hotovosti byly v prvním kole pouze vypuštěny,“ a dodal, že to slyšel i od „zákulisních zdrojů.”
Dodal, že mnozí čekají, zda se společnosti BlackRock podaří ovlivnit regulátora v otázce vzniku v naturáliích; Seyffart však dodal:
Myslím, že se všichni budou muset poklonit systému cash create and redeems.
– James Seyffart, zdroj: twitter.com
Koncem listopadu se společnost BlackRock sešla s Komisí pro cenné papíry a burzy (SEC), aby projednala mechanismy vytváření a zpětného odkupu akcií ETF. Představila revidovaný nebo hybridní návrh „in-kind“ modelu, který upřednostňuje tuto metodu před tvorbou v hotovosti.
Seyffart také poznamenal, že Bitwise je od 4. prosince nastaven na cash/redeems pouze v hotovosti, „ačkoli předtím měli v dokumentech několik měsíců in-kind nebo cash.”
Dne 13. prosince SEC odložila své rozhodnutí o tom, zda schválit nebo neschválit spotový Ether ETF pro společnosti Invesco a Galaxy Digital.
Zástupci několika správců aktiv, včetně společností BlackRock, Grayscale a Fidelity, se navíc v posledních týdnech sešli se SEC, aby doladili poslední detaily svých spotových ETF před tím, než dojde podle očekávání analytiků k hromadnému schválení na začátku ledna.
