Strategy během jediného týdne získala prodejem vlastních akcií dalších 263,5 milionu dolarů a zvýšila svou dolarovou rezervu na 3,225 miliardy dolarů. Největší firemní držitel bitcoinu přitom tentokrát žádné další BTC nenakoupil. Pozornost investorů se současně přesouvá k preferenčním akciím STRC a otázce, zda je trh nepodhodnocuje.
Strategy získala 263,5 milionu dolarů
Strategy pokračuje v získávání kapitálu prostřednictvím prodeje svých kmenových akcií MSTR. Mezi 13. až 19. červencem prodala v rámci programu ATM přibližně 2,73 milionu akcií a získala 263,5 milionu dolarů.
ATM neboli at-the-market program umožňuje společnosti postupně prodávat nové akcie přímo za aktuální tržní cenu. Firma tak nemusí realizovat celý úpis najednou a může pružně reagovat na podmínky na trhu.
Strategy během sledovaného období žádné bitcoiny nekoupila ani neprodala. Její zásoba proto zůstala na 843 775 BTC, za které celkem zaplatila přibližně 63,69 miliardy dolarů.
Průměrná pořizovací cena činí 75 476 dolarů za jeden bitcoin. Při ceně BTC kolem 64 657 dolarů se tak tržní hodnota celé pozice nachází pod jejími celkovými pořizovacími náklady.
Dolarová rezerva vzrostla nad 3,2 miliardy dolarů
Prodej akcií pomohl společnosti zvýšit hotovostní rezervu. Ta vzrostla z předchozích 3 miliard na 3,225 miliardy dolarů, tedy přibližně o 7,5 %.
Do této částky se započítávají také očekávané výnosy z prodeje akcií MSTR, jejichž vypořádání ještě nebylo dokončeno. Strategy rezervu využívá především k financování dividend z preferenčních akcií a úroků ze svého dluhu.
Podobně postupovala také v předchozím týdnu. Tehdy prostřednictvím stejného programu získala 466,7 milionu dolarů, aniž by nakoupila další bitcoin.
Firma zároveň během obou období neprodávala akcie prostřednictvím svých ATM programů zaměřených na preferenční cenné papíry. V programu pro kmenové akcie jí stále zbývá kapacita přibližně 23,5 miliardy dolarů.
Strategy zatím s dalšími nákupy bitcoinu vyčkává
Pro firmu, která si vybudovala pověst pravidelnými nákupy bitcoinu, představují dva týdny bez akumulace zajímavou změnu tempa. Neznamená to však, že Strategy svou bitcoinovou strategii opouští.
Podle mě současné kroky ukazují spíše na snahu posílit finanční rezervu. S rostoucím objemem preferenčních akcií a dalších závazků totiž roste také potřeba udržovat dostatek dolarové likvidity pro jejich obsluhu.
Více než 3,2 miliardy dolarů v rezervě dává společnosti větší prostor pro financování dividend a úroků, aniž by musela v nepříznivém okamžiku prodávat část svých bitcoinových rezerv.
Zároveň však pokračující emise MSTR znamenají ředění podílů stávajících akcionářů. Klíčové proto bude, zda kapitál získaný tímto způsobem dokáže dlouhodobě vytvářet dostatečnou hodnotu.
Investoři řeší ocenění STRC
Pozornost se nyní soustředí také na preferenční akcie STRC. Ty uzavřely páteční obchodování na ceně 85,29 dolaru, zatímco kmenové akcie MSTR zakončily seanci na 94,85 dolaru.
Úvěrový investor Khing Oei se domnívá, že trh může STRC podhodnocovat. Podle něj investoři příliš zjednodušeně sledují současný dividendový výnos kolem 14 %, místo aby hodnotili celý budoucí tok peněz podobně jako u dluhopisu.
Jeho model odhaduje hodnotu STRC přibližně na 96 dolarů, a to dokonce za předpokladu, že cena Bitcoinu už nikdy nevzroste. Výpočet vychází z předpokladu, že Strategy dokáže své dividendové závazky podporovat po několik desetiletí.
Bitcoin zůstává hlavním faktorem
Oei zároveň považuje za rozhodující finanční páku společnosti. Pokud by bitcoin výrazně rostl, hodnota aktiv Strategy by se zvýšila a její rozvaha by získala větší rezervu vůči závazkům.
V takovém scénáři by podle něj mohla cena STRC postupně zamířit blíže k nominální hodnotě 100 dolarů. Stejný mechanismus ale samozřejmě funguje i opačně. Delší pokles bitcoinu by mohl zvýšit tlak na finanční konstrukci společnosti.
Právě zde podle mě leží hlavní otázka celého modelu Strategy. Firma vytvořila komplexní kapitálovou strukturu kolem jednoho dominantního aktiva. Dokud Bitcoin dlouhodobě zvyšuje svou hodnotu, tento systém může fungovat velmi efektivně. Dlouhé období slabých cen by však představovalo podstatně náročnější test.
Strategy posiluje finanční rezervu
Strategy tentokrát místo dalšího nákupu bitcoinu posílila především svou hotovostní pozici. Dolarová rezerva přesahující 3,2 miliardy dolarů jí poskytuje větší prostor pro obsluhu dividend a dluhu, což je při rostoucí složitosti jejího financování důležité.
Společnost stále disponuje možností získat prostřednictvím prodeje kmenových akcií dalších 23,5 miliardy dolarů. To jí dává značnou finanční flexibilitu, současně však otevírá otázku dalšího ředění akcionářů.
Podle mě proto nebude důležité pouze sledovat, kdy Strategy znovu nakoupí bitcoin. Stále větší význam bude mít způsob, jakým bude vyvažovat nové emise akcií, hotovostní rezervu a závazky spojené s preferenčními cennými papíry. Právě tato rovnováha může rozhodnout o tom, jak odolný bude celý model při delším období slabšího trhu.
Myslíte si, že současná strategie financování Strategy dokáže dlouhodobě fungovat i v případě, že cena bitcoinu zůstane delší dobu pod průměrnou nákupní cenou společnosti? Dejte nám vědět svůj názor v komentářích.