Rekordní zisky v sektoru težařů zlata. Kam poroste cena zlata dále?

Červen byl cokoliv jiné než klidný měsíc. Událo se tolik významných událostí, že je s nimi náročné držet krok a dostatečnou informovanost s vlyvem na investiční trhy a investory. Jednou z nejdůležitějších zprav měsíce bude nepochybně růst amerického státního dluhu nad 37 bilionů dolarů závratnou rychlostí. Zároveň se potvrdil značný propad Amerického HDP za druhý kvartál.

Americký dolar se propadá vůči většině světových měn. Navzdory tomu se akciové trhy a Bitcoin drží poblíž maxima. To by nebylo možná nic divného pokud by poblíž aktiva nebyly i bezpečná aktiva jako zlato a stříbro. Podíváme se na grafy jestli je možné u těchto aktiv očekávat korekci?

Americký vládní dluh překonává 37 bilionů USD

Americký státní dluh se dostává nad 37 bilionů USD se závratním tepem růstu o další bilion každých přibližně 100 dní. Jenom za květen si americká vláda pujčila přes 371 miliard USD. Splátka státního dluhu aktuálně požírá více než 25 procent státních přijmů. Předložený návrh pro pro další zvýšení dluhového stropu o 5 bilionů by umožnil růst dluhu až po 41,1 bilionu. Ekonómové i Elon Musk byjí na poplach. Vládě Donalda Trumpa a americkému kongresu se však nechce osekat vládní výdaje. Tím by si pod zadkem odřezali větev (financování pro spřízněné politiky a společnosti).

Otázkou zůstává jak dlouho je tento stav (NE)udržitelný?

Americká inflace se drží lehce zvýšená kolem 2,4 procenta. Americké HDP se za druhý kvartál propadá na -0,5 procenta. Předchozí odhad byl pro pád na -0,2 procenta. Musíme si uvědomit, že velká část zvažovaných cel pořád není v platnosti. Tím pádem pokud přijde po pauze do 7. července po alespoň částečné zavedení vládních cel, bude další kvartál zrejmě ještě horší. Dvě negativní po sobě jdoucí kvartály jsou oficiálně prohlašované jako recese.

Pokud bychom americký vládní dluh vyjádřili v ekvivalentu (oficiálně) vlastněného zlata na úrovni 8 100 tun, dostávame se k hodnotě 142 000 USD za unci zlata. I kdyby byl tento dluh krytý zlatem jenom z deseti procent, pořád je to kolem 14 200 USD za unci.

Pokud k národnímu dluhu v hodnotě 37 biliónů připočteme další nefinancovaný dluh (Unfunded debt) v hodnotě 100 bilionu USD, dostáváme se na šílená čísla za unci zlata. Tato situace je neufinancovatelná a spojené státy rychle spějou k bankrotu nebo extrémní devalvaci hodnoty amerického dolaru podobně jako v osumdesátých letech. V tomto období americký dolar ztratil přes 75 procent hodnoty, zatímco cena zlata vyrostla 24 násobně.

Propad dolarového indexu a oslabování dolaru

Americký dolar postupně ztrácí své dominantní postavení rezervní měny i v menzinárodním obchodě. Můžeme to pozorovat na posilování Eura na grafu níže. To překonává dlouhodobou poklesovou trendovou linii (bílá) a dostává se nad kloizavé průměry. Velmi lehce se z hladiny 1,17 můžeme dostat do zóny 1,21 až 1,25 USD za EURo (časem i výše).

Další graf znázorňuje propad dolarového indexu na týdenním grafu. Prozatím se držíme poblíž spodní linie žlutého růstového kanálu. Propad pod néj by znamenal potvrzení červeného korekčního kanálu s možným poklesem po supportní zónu 93,6 až 89,6 bodů. Dlouhodobě se můžeme podívat výrazně níže.

Centrální banky naznačují další akumulaci zlata

Průzkum mezi zástupci centrálních bank ukazuje pokračování trendu v nákupech zlata jako náhradu za americký dolar. Hlavní důvod jsou možné sankce, geopolitické rizika a obavy o status rezervní měny. Centrální banky skupiny BRICS a další proto poslední roky začali otevřené ve velkém měnit rozložení portfólia.

Na příkladu Čínske centrální banky můžeme vidět postupný pokles alokace do amerických dluhopisů (ze 20,6 na 17,7 procenta). Čemu odpovídá růst alokace do zlata ze 3 na 5,6 procenta. Tyto data jsou však oiciální, neoficiálně se uvažuje o výrazně větších nákupech fyzického zlata.

Zajímavé zprávy se objevují z Německa a Itálie, kde autority volají po navrácení zlatých rezerv z úschovy v trezorech americké centrální banky zpátky do Evropy.

Nadvýkonnost zlata v roce 2025, sezonalita predikuje růst

Za rok 2025 roste cena zlata z úrovně 2 611 USD až po maximum 3 500 USD za unci (+34%). Díky tomu bylo ještě před pár dny zlato nejvykonnějším aktivem roku 2025. Po uzavření dočasného míru mezi Israelem a Iránem se situace na trzích uklidňuje co přináší výprodej na bezpečných aktivech. Aktuálně se cena lehce propadá na 3 285 USD, čím odepisujeme približně 9 procent těchto zisků.

Historická sezonalita zlata indikuje další růst ceny zlata. Druhá polovina roku včetně července bývají velmi positivní období pro vývoj ceny. V sektoru téžařů se výrazný růst ceny promítá do silných čístých marží. Z větších společností stojí za zmíňku Hudbay Minerals, která má celkové náklady na těžbu (All-in-Sustaining-Cost, zkr. ASIC) na úrovni 868 USD za unci. Tedy s průmernou prodejní cenou 2 850 USD/oz za první polovinu roku generují kolem 2 000 USD zisku na unci. Více než 70 procent čistá marže.

Už to je mnohem lepší než má miláček trhu Nvidia. Avšak obchoduje se za výrazně nižší Price:Earnings poměr (PE) podobně jako celý sektor. Aktuálně je cena zlata mnohem výše, tím pádem by druhá polovina roku mohla být ještě positivnější pro nejlepší společnosti v sektoru. Kdo nakoupil kvalitní těžební společnosti, si teď užívá slušnou positivní jízdu v portfoliu.

Výhled pro cenu zlata by měl být do konce roku positivní. Avšak krátkodobě se objevují náznaky pro krátkodobé zaváhání nebo dokonce mírnou korekci ceny. Na denním grafu se nabízí dvě interpretace.

A) Positivnější varianta korekce (žluté linie) je zformování stranového trojuhelníku. Tedy několika týdenní konsolidace a pokles přibližně ke 3 200 USD za unci.
B) Hlubší varianta korekce (červené linie) naznačuje vytvoření poklesového kanálu a návrat až po 3 150 – 3 100 USD za unci v horizontu 2-4 týdnů.

Ani jedna z variant není žádný extrém. Pořád mluvíme o zdravé korekci a prostoru pro reakumulaci pozic nebo otevření nových pozic. Některé společnosti v sektoru dohnali alespoň částečně valuaci, kterou by si zasloužili. To nám dáva prosto vybrat zisk z těch výkonnejších (ziskovějších). Přesunout prostředky můžeme do těch, které zatím nemají dostatečnou pozornost investorů jakou by si zasloužili s ohledem na zisk, který vytvářejí. Pro správne ocenění společnosti je nejlepší metodou Net Present Value model (NPV) s diskontováním budoucích zisků.

Pasivnější investor neudělal za poslední rok chybu ani nákupem indexů v tomto sektoru. Pro detailnejší informace jak a proč vybírat společnosti v tomto sektoru můžete najít na Discordu Kryptomagazínu, kde sdílíme svoje portfólia a důvody k nákupu jednotlivých společností.