Přichází AI bublina? Graf S&P 500 děsí investory podobností s rokem 1999

Americký akciový index S&P 500 pokračuje v překonávání historických maxim, ale stále více analytiků upozorňuje, že současný vývoj nese znepokojivé podobnosti s předchozími tržními bublinami. Nejčastěji se zmiňuje období technologické euforie na přelomu tisíciletí nebo hypoteční krize z let 2006–2008.

Na druhé straně zaznívají argumenty, že dnešní situace se od minulosti výrazně liší, protože největší technologické společnosti generují obrovské zisky a jejich růst stojí na mnohem pevnějších základech.

Graf připomíná období před velkými burzovními krizemi

Debatu odstartoval analytik vystupující pod jménem Rekt Fencer, který zveřejnil srovnání současného vývoje indexu S&P 500 s průběhem předchozích burzovních bublin.

Podle jeho analýzy vykazuje trh podobný scénář jako v letech 1999 během dot-com bubliny nebo 2007 před vypuknutím hypoteční krize. Nejprve přichází prudká korekce, následně silné zotavení a poté další růst na nová historická maxima.

Analytik upozorňuje, že americké akcie se obchodují za ocenění, která trh neviděl téměř celé století. Současně zůstává mimořádně silný zájem drobných investorů, což podle něj představuje kombinaci, která se objevovala i před předchozími velkými propady.

Největší obavy podle něj vyvolává přesvědčení mnoha investorů, že tentokrát je situace odlišná. Právě podobný optimismus se podle historických zkušeností často objevuje v závěrečných fázích tržních bublin.

Valuace dosahují mimořádně vysokých hodnot

Jedním z nejčastěji citovaných ukazatelů je Shiller CAPE, který porovnává ceny akcií s průměrnými inflačně očištěnými zisky za posledních deset let.

Tento indikátor se nyní pohybuje kolem hodnoty 40, což je úroveň, která se v historii objevila prakticky jen během vrcholu internetové bubliny na přelomu tisíciletí.

Dalším varovným signálem je rostoucí koncentrace trhu. Technologické společnosti dnes tvoří přibližně třetinu celého indexu S&P 500 a deset největších firem představuje téměř 40 % jeho celkové hodnoty. Tak vysokou koncentraci americký akciový trh v minulosti nezažil ani během předchozích rekordních růstů.

Skeptici zároveň upozorňují na obrovské investice do datových center, masivní výdaje spojené s rozvojem umělé inteligence i vysokou aktivitu drobných investorů, což podle nich připomíná pozdní fázi klasické spekulativní bubliny.

Proč část analytiků nesouhlasí

Ne všichni ale sdílejí katastrofické scénáře. Řada analytiků připomíná, že současní lídři technologického sektoru stojí na úplně jiných základech než internetové společnosti před více než dvaceti lety.

Firmy jako NVIDIA, Microsoft, Alphabet nebo Amazon generují miliardové zisky a většinu expanze financují z vlastních peněžních toků. Nejsou závislé na neustálém vydávání nových akcií ani na nadměrném zadlužování.

Rozdíl ukazují také valuace. Forward P/E technologického sektoru se pohybuje přibližně mezi 25 až 30, zatímco během vrcholu dot-com bubliny dosahovalo hodnot okolo 50 až 58.

Investiční banka Goldman Sachs proto tvrdí, že současná situace více připomíná rok 1997 než rok 1999. Podle banky investice do nových technologií rychle rostou, ale zatím nevykazují extrémní nerovnováhy typické pro závěrečnou fázi spekulativních bublin.

Podobný závěr zveřejnila také investiční společnost Amundi, jejíž analýza ukazuje, že růst akciového trhu mezi lety 2023 až 2025 zatím nedosahuje dynamiky typické pro vrchol spekulativních cyklů.

Rozhodující budou firemní výsledky

Řada analytiků zároveň upozorňuje, že samotné porovnávání historických grafů může být zavádějící. Každý tržní cyklus má totiž svá specifika a podobný tvar cenového vývoje automaticky neznamená stejný výsledek.

Historie ukazuje, že převratné technologie, jako byly železnice, internet nebo nyní umělá inteligence, často přinesly kombinaci skutečné ekonomické revoluce i přehnaných očekávání investorů.

Právě proto bude podle mého názoru rozhodující především to, zda budou největší technologické společnosti schopny dlouhodobě proměnit současné miliardové investice do AI v odpovídající růst zisků. Pokud ano, dnešní vysoké valuace mohou být obhajitelné. Pokud ne, může trh čekat výraznější korekce.

AI bublina, nebo nový začátek?

Diskuse o možné AI bublině pravděpodobně jen tak neskončí. Na jedné straně stojí historické grafy, rekordní ocenění a vysoká koncentrace několika technologických gigantů. Na druhé straně jsou mimořádně silné firemní výsledky a skutečná poptávka po řešeních založených na umělé inteligenci.

Osobně bych byl opatrný s jednoduchými historickými srovnáními. Grafy mohou vypadat podobně, ale ekonomické prostředí je dnes výrazně jiné než v roce 1999. Přesto platí, že čím vyšší jsou očekávání investorů, tím citlivější bývá trh na jakékoli zklamání.

Právě výsledky technologických firem v příštích čtvrtletích mohou rozhodnout, zda se současný optimismus ukáže jako oprávněný, nebo se skutečně začíná nafukovat další velká tržní bublina.

Myslíte si, že současná AI horečka připomíná dot-com bublinu, nebo je tentokrát situace opravdu odlišná? Podělte se o svůj názor v komentářích.