Bitcoin znovu na hraně obratu: Signál dna, který předcházel rally o 1 900 %, se znovu objevil

Bitcoin se aktuálně pohybuje kolem 68 000 dolarů, ale samotná cenovka tentokrát není to hlavní. Mnohem zajímavější je sledovat, co se děje pod povrchem trhu. On-chain data totiž začínají malovat úplně jiný obrázek.

Jeden ze zásadních on-chain indikátorů se právě dostal na hodnoty, které jsme naposledy viděli během brutální kapitulace v roce 2018. Tak extrémní signál se neobjevuje často a historie ukazuje, že podobné momenty často přicházejí těsně před obratem cyklu.

Tentokrát nejde o klasickou RSI divergenci nebo support z vyššího timeframe. Řeč je o chování krátkodobých držitelů, kteří historicky tvoří nejcitlivější část trhu – a právě ti jsou teď pod extrémním tlakem.

Bitcoin kopíruje setup z roku 2018

Indikátor Short-Term Holder (STH) Bollinger Bands sleduje rozdíl mezi aktuální cenou bitcoinu a průměrnou nákupní cenou investorů, kteří drží BTC méně než 155 dní. Jinými slovy, ukazuje, jak hluboko je cena pod nákladovou bází „čerstvého kapitálu“.

Oscilátor se aktuálně propadl na nejnižší úroveň za téměř osm let. Znamená to, že se bitcoin obchoduje hluboko pod průměrnou nákupní cenou short-term holderů a zároveň prorazil spodní statistické pásmo indikátoru. Takové odchylky od běžného cenového rozpětí jsou historicky výjimečné, a v minulosti se objevovaly převážně v blízkosti makro dna.

Podobná situace nastala na konci roku 2018. Trh tehdy vypadal mrtvý, sentiment byl toxický – a přesto následoval zhruba 150% růst během roku a následně téměř 1 900% expanze ceny během tří let.

Stejný typ extrémní přeprodanosti se objevil i před dosažením dna v listopadu 2022. Po něm přišla přibližně 700% rally, která vyústila v nové maximum poblíž 126 270 USD.

Samozřejmě to neznamená, že se historie musí zopakovat ve stejném rozsahu. Minulé výnosy nejsou garancí budoucnosti. Z čistě statistického pohledu se pohybujeme v zóně, která v minulosti často odpovídala finálním fázím výprodeje a momentům, kdy prodejní tlak ztrácel sílu.

Kapitulace retailu, ale ne velkých hráčů

Další zajímavý detail přinášejí data o nerealizovaných ziscích a ztrátách napříč jednotlivými kohortami trhu. Největší tlak je aktuálně koncentrován na straně čerstvého kapitálu, tedy u subjektů, které nakupovaly relativně nedávno. Právě tato skupina je nejvíc náchylná k emocionálním rozhodnutím a historicky generuje většinu krátkodobé nabídky.

Naopak dlouhodobí hráči, kteří drží bitcoin výrazně déle a vstupovali při nižších cenách, zůstávají relativně v klidu.

Ukazatel LTH SOPR, který sleduje, zda dlouhodobí držitelé prodávají se ziskem nebo ztrátou, se propadl na hodnotu 0,88. Pokud je metrika pod úrovní 1, znamená to, že se realizují ztráty. Jinými slovy, část dlouhodobého kapitálu aktuálně uzavírá pozice pod nákupní cenou.

Při širším pohledu ale situace nevypadá dramaticky. Měsíční průměr SOPR se drží kolem 1,09 a roční dokonce na 1,87, což naznačuje, že dlouhodobá ziskovost této skupiny investorů zůstává zachována.

Podle analytika Joãa Wedsona z Alphractal se v předchozích cyklech skutečné dno vytvořilo až ve chvíli, kdy se NUPL dostal do záporných hodnot. Pokud by se historie měla alespoň částečně opakovat, mohlo by to naznačovat, že trh ještě může potřebovat další výplach, aby došlo k plné kapitulaci i mezi dlouhodobými držiteli.

Bitcoin může do konce března chytit druhý dech

Na trhu se začíná mluvit o potenciálním short-term katalyzátoru. Wells Fargo upozorňuje na možný příliv kapitálu díky nadprůměrným daňovým vratkám v USA v roce 2026. Jinými slovy, retail může mít víc hotovosti než obvykle.

Podle stratéga Ohsunga Kwona by se tak mohl znovu rozjet takzvaný „YOLO flow“, kdy čerstvé peníze končí v rizikových aktivech. Odhady mluví až o 150 miliardách dolarů. Pokud tento kapitál dorazí, může absorbovat zbývající sell pressure a vytvořit podmínky pro short squeeze.

Samozřejmě to není garance pumpy. Aktuálně stačí relativně malý impuls k tomu, aby se struktura otočila. A likvidita je přesně ten typ katalyzátoru, který takové otočky často spouští.