Akcie Intelu +500 %: rally poháněná očekáváními, která ještě nenastala

Akcie Intelu za posledních dvanáct měsíců předvedly jeden z nejagresivnějších růstů v celém technologickém sektoru. Investoři, kteří ještě nedávno odepisovali amerického výrobce čipů jako společnost ztrácející krok s konkurencí, najednou sledují titul, který vzrostl o více než 500 %.

Hlavním katalyzátorem byla změna vnímání celé investiční teze. Intel už není pouze výrobcem procesorů. Velkou část tohoto růstu poháněl optimismus kolem foundry byznysu a podpory americké vlády, která oznámila plán investovat 8,9 miliardy dolarů do domácího polovodičového průmyslu. 

Investoři jej začínají vnímat jako domácí alternativu k TSMC pro výrobu AI čipů v USA. Právě zde ale vzniká problém. Trh už dnes oceňuje Intel jako firmu, která svůj obrat prakticky zvládla. Jenže při bližším pohledu se ukazuje, že většina klíčových událostí, na které investoři sázejí, zatím ještě nenastala. 

Intel získal důvěru trhu, teď musí dodat výsledky

Když Intel v roce 2021 založil divizi Intel Foundry, šlo o ambiciózní pokus proniknout na trh zakázkové výroby čipů. Začátky však byly složité a společnost nakonec vyměnila i generálního ředitele, který tuto strategii prosazoval. Situace se začala měnit až loni, kdy americká vláda oznámila rozsáhlou podporu domácí výroby polovodičů, což výrazně posílilo důvěru investorů.

Následně se objevily zprávy, že Intel jedná s technologickými giganty, jako jsou Amazon, Alphabet nebo Apple, o výrobě čipů pro jejich AI infrastrukturu. Investoři však zatím sázejí především na očekávání. Jednání totiž ještě neznamenají potvrzené objednávky a předběžné dohody nejsou dlouhodobými kontrakty. 

Intel se obchoduje dráže než TSMC – přitom vydělává mnohem méně

Právě zde začíná být současné ocenění problematické. Intel Foundry v prvním čtvrtletí roku 2026 vykázala tržby ve výši 5,4 miliardy dolarů, ale zároveň provozní ztrátu 2,4 miliardy dolarů.

To znamená, že divize, na kterou investoři sází jako na budoucí motor růstu, zatím zůstává hluboko ve ztrátě. Nestačí pouze získat zákazníky. Intel musí zároveň dokázat, že dokáže vyrábět špičkové čipy s dostatečně vysokou efektivitou.

Právě v této oblasti dominuje TSMC. Tchajwanský gigant si vybudoval vedoucí pozici díky schopnosti dosahovat vysokých výrobních výtěžností u nejpokročilejších čipů. Jinými slovy, dokáže vyrábět špičkové čipy efektivněji než konkurence. 

Po růstu o 500 % se logicky mění i poměr mezi potenciálním výnosem a rizikem. Market cap Intelu vystoupal přibližně na 600 miliard dolarů a akcie se obchodují za zhruba 42násobek EBITDA.

Pro srovnání, TSMC, který je považován za jednoznačného lídra foundry průmyslu, se obchoduje přibližně za 24násobek EBITDA.

Právě toto srovnání začíná vyvolávat pochybnosti. TSMC disponuje rozsáhlou zákaznickou základnou a dlouhodobě vykazuje silnější provozní výsledky.

Intel naproti tomu v rámci foundry sektoru stále buduje svou pozici a teprve se snaží přesvědčit největší klienty, že jim dokáže nabídnout konkurenceschopnou alternativu. Pokud by se některé očekávané kontrakty zpozdily nebo nedopadly podle plánů, současná valuace by se mohla dostat pod tlak.

Politická podpora není garantována navždy

Dalším faktorem, který investoři často přehlížejí, je závislost celého narativu na politickém prostředí. Právě podpora americké vlády pomohla změnit sentiment kolem Intelu. CHIPS Act byl přijat za Bidenovy administrativy – a příští volební cyklus může výrazně změnit priority průmyslové politiky.

Spojené státy čekají další volební cykly a během několika let se mohou priority vlády výrazně změnit. To, co dnes vypadá jako dlouhodobá podpora domácí výroby čipů, nemusí mít stejnou podobu za dva nebo tři roky.

Investoři proto musí počítat s tím, že část současného optimismu stojí na faktorech, které firma sama nedokáže ovlivnit.

Po 500% rally: kdy začít uvažovat o realizaci zisku?

To je otázka, kterou si dnes klade stále více obchodníků. Pokud Intel skutečně získá velké zákazníky, zlepší ziskovost foundry divize a dokáže se přiblížit efektivitě TSMC, současná rally nemusí být konečnou stanicí.

Rozdíl oproti situaci před několika měsíci je ale výrazný. Tehdy investoři nakupovali akcii s relativně nízkými očekáváními. Dnes se titul obchoduje při valuaci převyšující TSMC, přičem trh už do ceny promítá řadu budoucích úspěchů.

Právě proto někteří investoři začínají přemýšlet, zda není rozumné alespoň část zisků realizovat. Ne proto, že by Intel nemohl uspět – ale proto, že při ocenění nad 600 mld. USD trh už většinu úspěchu předpokládá. Prostor pro překvapení směrem nahoru se výrazně zúžil.