Oracle investuje stovky miliard dolarů do AI: Jak na tom ostatní vydělávají?

Na výstavbě datových center nevydělávají pouze výrobci čipů. Každý nový server potřebuje stabilní přísun elektřiny a účinné chlazení. Právě tady získávají prostor Vertiv a Caterpillar, jejichž technologie řeší fyzická omezení rozvoje umělé inteligence.

Investice Oraclu nám tak v tomto segmentu docela dobře ukazují, jak hodnotný tento relativně nenápadný trh může být.

Oracle za čtvrtletí končící v srpnu vykázal kapitálové výdaje 28,5 miliardy dolarů. Pro dodavatele infrastruktury představují skvělou příležitost, ze které mohou těžit v průběhu následujících let. Pojďme se proto na Oracle a především 2 výše zmíněné firmy podívat podrobněji.

Oracle rychle roste, jeho plány ale vyžadují obrovský kapitál

Podle posledních výsledků Oracle vzrostly tržby cloudové infrastruktury meziročně o 121 % na 7,4 miliardy dolarů. Firma přidává výpočetní kapacitu pro trénování i provoz AI modelů a uvádí, že poptávka dál převyšuje nabídku.

Nasmlouvané budoucí tržby dosáhly 664 miliard dolarů. Toto číslo však označuje služby, které má Oracle zákazníkům teprve dodat, nikoli již utracené peníze za datová centra. Pro investory je důležité nezaměňovat objem již nasmlouvaných budoucích tržeb se skutečnou hotovostí, dokončenou výstavbou nebo objednávkami konkrétních dodavatelů.

Rozsah takových investic zároveň zatěžuje financování. Oracle po odečtení kapitálových výdajů vykázal záporné čtvrtletní volné cash flow přibližně 5,4 miliardy dolarů. Výstavba tak zatím vyžaduje více prostředků, než pokrývají peněžní toky firmy. Tempo dalších projektů bude záviset také na dostupnosti kapitálu a platbách zákazníků.

Pro Vertiv a Caterpillar ale představují (nejen) tyto investice zajímavou příležitost: jejich produkty totiž potřebuje celé odvětví. Nejedná se tedy pouze o datová centra ze strany Oraclu, ze kterých mohou v budoucích letech těžit.

1. Vertiv dodává chlazení, bez kterého drahé čipy nepracují

Vertiv vyrábí systémy pro napájení, distribuci elektřiny a chlazení. S rostoucím výkonem serverů přibývá teplo, které je jednoduše neustále potřeba odvádět. U nejvýkonnějších sestav proto získává větší význam kapalinové chlazení, které pomáhá udržet čipy v provozu bez přehřívání a omezování výkonu.

Poptávka už je vidět i ve výsledcích. Ve druhém čtvrtletí Vertiv zvýšil tržby o 24 % na 3,27 miliardy dolarů. Upravená provozní marže dosáhla 22,6 %, takže rostl nejen objem prodeje, ale také ziskovost. Část přírůstku tržeb ovšem přinesly akvizice a změna měnových kurzů – růst by bez jejich vlivu a bez vlivu měnových kurzů činil 18 %.

Ředitel Giordano Albertazzi vysvětluje, že nové generace výpočetní techniky vyžadují složitější a rozsáhlejší infrastrukturu. Firma proto rozšiřuje výrobu: vedle 4 nových a rozšířujících se závodů oznámených na americkém kontinentu investuje přibližně 50 milionů dolarů do výrobního a administrativního zázemí v Ohiu.

Rozšíření závodu v Irontonu má začít fungovat ve druhém čtvrtletí 2027 a zvýšit kapacity kapalinového chlazení. Nově Vertiv 28. září oznámil také rozšíření areálu na Slovensku v Novém Mestě nad Váhom, kde plánuje přidat zhruba 22 000 metrů čtverečních výrobních prostor.

Nákup společnosti PurgeRite navíc rozšířil nabídku o čištění, proplachování a údržbu chladicích okruhů. Vertiv tak může vydělávat nejen na dodání zařízení, ale i na jeho následném provozu. Zásadní je však spolehlivost všech těchto systémů, jelikož i menší závada může vyřadit z provozu tu nejvýkonnější výpočetní techniku.

Podle mého názoru je na Vertivu nejzajímavější spojení dodávek zařízení s následným servisem, které může prodloužit vztah se zákazníkem daleko za samotnou výstavbu datového centra.

2. Caterpillar vyrábí elektřinu tam, kde připojení nestačí

Caterpillar si většina lidí spojuje s bagry a těžkou technikou. Pro AI infrastrukturu jsou však důležité také jeho plynové motory, generátory a turbíny. Mohou zajišťovat záložní napájení i hlavní výrobu elektřiny přímo u datového centra.

Záložní generátor chrání provoz při výpadku, zatímco vlastní energetický zdroj může pomoci spustit servery před dokončením dostatečně silného síťového připojení. U AI projektů, u kterých by jinak drahé čipy seděly ladem, má rychlejší zahájení provozu značnou ekonomickou hodnotu.

Ve druhém čtvrtletí zvýšila divize Power & Energy tržby o 17 % na 8,24 miliardy dolarů. Caterpillar mezi důvody růstu výslovně uvádí poptávku datových center po velkých motorech, turbínách a souvisejících službách. AI už i v tomto případě značně ovlivňuje výsledky celé firmy.

Firma dříve oznámila investici 725 milionů dolarů do rozšíření výroby velkých motorů v Indianě. Dohoda s Joule Capital Partners a prodejcem Wheeler pak počítá s energetickým řešením pro kampus v Utahu s plánovaným výkonem 4 gigawattů.

Vlastní výroba elektřiny ale neodstraňuje všechny překážky. Projekt stále potřebuje dodávky paliva, povolení, servis a ekonomicky únosné provozní náklady. Dopad do výsledků bude záviset na harmonogramu dodávek, jejich objemu a dosažených maržích.

Investoři očekávají u obou firem růst budoucích zisků

Obě společnosti už oznámily spolupráci na napájení a chlazení datových center. Caterpillar a jeho Solar Turbines v tomto případě mají dodat vybavení pro výrobu energie, Vertiv rozvody elektřiny a chlazení. Zkrátit dobu potřebnou pro instalaci a spuštění navíc mají předem navržené společné sestavy.

Z pohledu investora se však obě firmy liší. Vertiv nabízí přímější expozici vůči datovým centrům, ale u Caterpillaru tvoří AI pouze část jeho obchodního modelu – zbytek tvoří stavebnictví, energetika a těžba, které mohou mít na výsledky firmy také značný vliv (a třeba ne vždy tak pozitivní, jako má AI segment).

Důležitá zůstává také cena. Akcie Vertivu v době psaní článku dosahují cca 242 dolarů, přičemž P/E za posledních 12 měsíců dosahuje hodnoty cca 55 bodů. Forwardové P/E (zohledňuje budoucí zisky) je pak příznivější, okolo 27 bodů. Trh tak počítá s výrazným růstem ziskovosti v následujícím období.

Akcie Caterpillaru se nyní obchodují za cca 800 dolarů a co se týče ocenění, P/E dosahuje 34 bodů. Forwardové P/E se pohybuje okolo 25 bodů – i v tomto případě se tedy počítá s růstem ziskovosti.

Zda se však oba optimistické scénáře pro Caterpillar a Vertiv vyplní, ukáže až dokončení plánované výstavby datacenter a především pak jejich příspěvek k finančním výsledkům a ziskovosti.

Jak už jsem tedy zmínil v úvodu, zaměření obou firem je trochu mimo hlavní spotlight v dnešním AI boomu. Obě společnosti nabízejí jinou cestu k investování do AI infrastruktury, jejich ocenění však už počítá s pokračujícím růstem.