Varování pro všechny investory: Stačila jedna chyba a tato AI akcie spadla o 30 %

Akcie softwarové společnosti ServiceNow se po zveřejnění čtvrtletních výsledků dostaly velký výprask. Z ceny nad 150 dolarů rázem spadly volným pádem až k 100 dolarům za kus. Bavíme se tedy o cca 30% poklesu ceny akcií za cca jeden den.

Investory zklamal mírně nižší zisk, ale především slabší výhled budoucích zakázek. Právě ten vyvolal největší obavy o další růst společnosti.

Samotné tržby přitom dopadly lépe, než analytici očekávali. Dosáhly 4,11 miliardy dolarů, což představuje meziroční růst o 20,5 %. Generální ředitel Bill McDermott dokonce označil současné období za zásadní bod obratu pro celou firmu.

Investory však jeho optimismus nepřesvědčil. U rychle rostoucích technologických společností totiž nestačí dobré výsledky. Trh očekává také pokračování vysokého tempa růstu, a tomu se zde nedostalo.

Vyšší úroky a drahé akvizice snižují zisk

Očištěný zisk na akcii dosáhl jednoho dolaru, zatímco analytici očekávali 1,02 dolaru. Rozdíl pouhých 2 centů by za normálních okolností nemusel způsobit tak výrazný propad akcií. V tomto případě však investory znepokojily především rostoucí náklady a jejich možný dopad na budoucí ziskovost společnosti.

Jedním z hlavních problémů jsou výrazně vyšší úrokové náklady. Zatímco před rokem činily pouze 6 milionů dolarů, nyní dosáhly 81 milionů dolarů. Důvodem je především dluh, který ServiceNow využilo k financování strategické akvizice společnosti Armis. Vyšší zadlužení tak začíná být viditelné i ve finančních výsledcích.

Zatímco tržby meziročně vzrostly o více než 20 %, zisk na akcii se zvýšil pouze o 5 %. Tento rozdíl ukazuje, že rostoucí příjmy se zatím nepromítají do zisku stejným tempem. Investoři přitom u technologických společností očekávají, že s růstem tržeb poroste také jejich ziskovost. A to se v tomto případě neděje a pokud ani dít do budoucna nebude, lze očekávat další propady.

Ještě větší pozornost však přitahuje ukazatel cRPO, který vyjadřuje hodnotu nasmlouvaných služeb, u nichž společnost očekává vykázání tržeb během následujících 12 měsíců. Ve třetím čtvrtletí vzrostl o 21 %, ale výhled pro čtvrtý kvartál počítá se zpomalením na 18,5 %. Analytici přitom očekávali růst blížící se 20 %. Takže znovu, zklamání.

Finanční ředitelka Gina Mastantuono se snažila obavy investorů zmírnit. Vysvětlila, že některé smlouvy, jejichž obnovení se původně očekávalo až ve čtvrtém čtvrtletí, byly uzavřeny již ve třetím. Výsledný výhled tak částečně ovlivňuje načasování jednotlivých kontraktů.

Dalším faktorem jsou rozsáhlé vládní zakázky a smlouvy se specifickými podmínkami. Některé umožňují zákazníkům předčasné ukončení, a proto je společnost nemůže v plné výši zahrnout do vykazovaných budoucích závazků.

Slabší výhled tedy nemusí automaticky znamenat, že zákazníci ztrácejí o služby ServiceNow zájem.

Souboj o AI rozpočty a rostoucí konkurence

ServiceNow však působí na trhu, kde se výrazně mění investiční priority velkých firem. Korporace přesouvají stále větší část svých technologických rozpočtů do AI. Dobře to ukazují také nejnovější výsledky Microsoftu, jehož cloudová platforma Azure zaznamenala meziroční růst tržeb o 48 %.

Takto rychlý růst cloudové infrastruktury naznačuje, že firmy v současnosti investují mnoho peněz zejména do výpočetního výkonu a technologií potřebných pro provoz AI. Jenže softwarové aplikace, které poskytuje třeba i ServiceNOW, se tak mohou někdy posunout na druhou kolej. Pro ServiceNow tak vzniká otázka, jak rychle dokáže rostoucí zájem o AI proměnit v nové zakázky a skutečné příjmy.

Důležité bude podle mě srovnání s konkurenční společností Salesforce, která zveřejní své výsledky na začátku prosince. V předchozím čtvrtletí vykázala růst budoucích zakázek o 14 %. Její tržní ocenění je přitom přibližně poloviční ve srovnání se ServiceNow.

Pokud Salesforce v prosinci potvrdí stabilní tempo získávání nových kontraktů, může to pro ServiceNow představovat další komplikaci. Ukázalo by se totiž, že zpomalení nemusí být problémem celého softwarového odvětví, ale spíše pouze záležitostí přímo ServiceNOW.

Ocenění akcií a klíčový test pro rok 2027

Významnou roli při výprodeji sehrálo také samotné ocenění akcií. Během předchozích 3 měsíců totiž akcie ServiceNow posílila o 43 %. Poměr ceny akcií k budoucím ziskům (forward P/E) se tak zvýšil z dubnové hodnoty kolem 20 bodů (což bylo 5leté minimum) až na 33 bodů těsně před zveřejněním výsledků.

Investoři tedy byli ochotni během posledních 6 měsíců platit výraznou prémii za očekávání pokračujícího rychlého růstu. A samozřejmě, jakmile firma tato vysoká očekávání nesplnila, následoval prudký výprodej.

Jedná se tedy o skvělý příklad propadu AI akcie způsobeného právě nenaplněnými očekávání ze strany investorů a trhu. A nemusí se jednat pouze o ServiceNOW nebo podobné, ne přímo „mainstreamové“ AI akcie – historicky největší propad (o 13 % za den) nyní zažil také gigant Alphabet (Google), u kterého investory odradily výdaje na AI a hlavně pokles zisku.

Analytici jsou však stále optimističtí

Z dlouhodobého pohledu přitom analytici u ServiceNOW stále očekávají solidní výsledky. Podle jejich odhadů by normalizovaný zisk společnosti mohl až do roku 2028 růst průměrným ročním tempem kolem 20 %.

V případě, že by se tento scénář naplnil, mohlo by být současné ocenění pro investory skutečně zajímavé.

Největším rizikem proto podle mě není samotný mírně nižší zisk za uplynulé čtvrtletí. Podstatnější je otázka, zda ServiceNow dokáže udržet dostatečně rychlý růst budoucích zakázek. Právě ten totiž rozhodne o tom, zda se očekávané zvyšování zisků skutečně podaří naplnit.

Další důležitá zkouška přijde na konci ledna, kdy společnost zveřejní výsledky za čtvrté čtvrtletí a představí první výhled pro rok 2027. Investoři budou sledovat nejen celkové tržby a ziskovost, ale především vývoj nasmlouvaných zakázek a skutečný přínos produktů využívajících umělou inteligenci.