Společnost Anthropic, která stojí za AI asistentem Claude, v pondělí 26. října zveřejnila u americké Komise pro cenné papíry (SEC) registrační dokument S-1. Na burzu Nasdaq chce vstoupit pod tickerem ANT, a to podle dostupných informací už v polovině listopadu.
Čísla z prospektu jsou přitom stejně ohromující jako rozporuplná, protože tržby za první pololetí jsou 16,3 miliardy USD a čistá ztráta za stejné období 80,7 miliardy USD.
Trh se na největší technologický úpis roku chystá už měsíce. Podle deníku The New York Times by firma mohla v rámci IPO získat až 100 miliard USD, což by odpovídalo valuaci kolem 2 bilionů USD.
Ještě v květnu přitom byla oceněna na 965 miliard USD. Úpis povedou banky Goldman Sachs a Morgan Stanley a obchodovat se mají akcie třídy A na segmentu Nasdaq Global Select Market.
Tržby rostou raketovým tempem, ztráta také
Nejvíc mě na prospektu zaujalo tempo růstu tržeb. Za celý rok 2025 vykázal Anthropic příjmy 4,6 miliardy USD, jenomže jen za první letošní pololetí to bylo 16,3 miliardy USD. Samotné druhé čtvrtletí přineslo 11,6 miliardy USD oproti 4,7 miliardy USD v prvním kvartálu. Tahounem jsou podle zpravodajství k prospektu hlavně nástroje Claude Code a Claude Cowork.
Druhá strana mince je ale stejně výrazná. Čistá ztráta za první pololetí dosáhla 80,7 miliardy USD, zatímco za celý loňský rok to bylo 42 miliard USD. Zajímavé je, že na provozní úrovni se firma ve druhém čtvrtletí dostala do zisku 974 milionů USD, a to po provozní ztrátě 1,7 miliardy USD v prvním čtvrtletí. Tržby totiž rostly rychleji než náklady na výpočetní výkon, které se zvedly z 3,4 na 5,6 miliardy USD.
Co přesně stojí za propastí mezi provozním výsledkem a obří čistou ztrátou, dosavadní zpravodajství k prospektu podrobněji nevysvětluje. Osobně bych proto s jednoznačnými závěry počkal, až analytici celý dokument rozeberou. Firma má každopádně k 30. červnu v hotovosti a ekvivalentech přes 112 miliard USD a dalších 19 miliard USD v krátkodobých investicích, takže o likviditu se v nejbližší době bát nemusí.
Prozkoumejte akcie na platformě XTB
Valuace 2 biliony USD je šílená
Pokud by se valuace kolem 2 bilionů USD potvrdila, odpovídala by zhruba 43násobku tržeb, i když vezmeme tempo z druhého čtvrtletí přepočtené na celý rok. Při prostém zdvojnásobení pololetních tržeb by to bylo dokonce přes 60násobek.
To je i na poměry technologického sektoru extrémní ocenění. Podle mě investoři neplatí za současné výsledky, ale za představu, že umělá inteligence v příštích letech promění celou ekonomiku. Může se to vyplatit, jenomže prostor pro zklamání je při takové valuaci obrovský.
Pozornost si zaslouží i harmonogram uvolňování akcií. Část zaměstnanců a insiderů bude moci prodávat už první obchodní den, což je u IPO neobvyklé, protože standardní lock-up trvá 180 dní. Uvolňování je navíc rozložené do více než 20 oken v průběhu zhruba jednoho roku. Pro nové akcionáře to znamená průběžný prodejní tlak, se kterým by měli počítat.
Zároveň se zavázal k výdajům na výpočetní kapacitu až 120,5 miliardy USD do roku 2029. Růst tržeb tak bude muset držet krok s velmi vysokými fixními závazky.
OpenAI se vstupem na burzu zatím váhá
Anthropic tak předběhne svého největšího rivala. OpenAI své plány na IPO odložil a jeho šéf Sam Altman podle magazínu Fortune v září označil letošní rok za nevhodný okamžik pro veřejnou nabídku akcií. OpenAI byl v březnu oceněn na 852 miliard USD a na burzu by podle dostupných zpráv mohl zamířit začátkem roku 2027.
Trh na zprávu reagoval pozitivně. V pondělí posílily akcie výrobců čipů jako Nvidia, Broadcom, Micron či Intel a index Nasdaq Composite přidal zhruba 0,8 %. Anthropic by navíc mohl splnit pravidla pro rychlé zařazení do indexu Nasdaq-100. Varovným precedentem je ale SpaceX, jehož akcie po rychlém vstupu do indexu během prvního týdne odepsaly 15 %.
Co z IPO Anthropicu plyne pro kryptoměnový trh?
Podle mě jsou zajímavé hlavně tři souvislosti. Tou první jsou predikční trhy. Na Polymarketu sázkaři ještě v září dávali 79% pravděpodobnost, že Anthropic vstoupí na burzu do konce roku, a ticker ANT byl i před oficiálním potvrzením nejpravděpodobnější variantou. Prospekt jim zatím dává za pravdu, sázka se ale vyhodnotí až začátkem obchodování akcií, ne samotnou registrací.
Druhou souvislostí je tokenizace. Syntetické tokeny navázané na akcie Anthropicu před IPO od emitenta PreStocks se obchodují na blockchainu Solana přes agregátor Jupiter.
Podle dat vzrostla jejich cena od října 2025 do poloviny dubna 2026 zhruba ze 122 na téměř 900 USD, což tehdy implikovalo valuaci kolem 851 miliard USD. Osobně bych ale připomněl, že držitelé takových tokenů nemají vlastnická ani hlasovací práva. Jde čistě o cenovou spekulaci.
Třetím aspektem je likvidita. Emise v řádu desítek miliard USD odčerpá z trhu kapitál, který by jinak mohl mířit i do rizikovějších aktiv včetně bitcoinu. Úspěšný úpis ale naopak může posílit risk-on náladu napříč trhy. Myslím si, že ani jeden z těchto efektů nebude sám o sobě rozhodující, ale u úpisu takové velikosti je dobré mít oba na paměti.
Anthropic podle mě vstupuje na burzu zrovna v době, kdy se AI hype vyčerpal. Ale jak jsem předesílal v předešlých svých výstupech, pravděpodoně očekávají další růstovou vlnu, takže uvidíme.
